20号胶期货服务实体能力不断增强

上市满一周年

自2019年8月12日上市以来，20号胶期货已经在上期能源挂牌上市满一周年。据记者了解，作为国际化品种，20号胶期货采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者参与，同时与天然橡胶期货、期权以及标准仓单交易一起，构成了完善的天然橡胶衍生品序列。

可以说，20号胶期货对于践行“一带一路”倡议，促进境内外客户参与，服务产业链上下游企业以及提升中国天然橡胶的市场定价能力等方面具有重要的意义。目前正值上市一周年之际，20号胶期货运行情况如何？功能发挥是否完善？橡胶产业格局变化以及未来发展方向在哪儿？市场专家就此进行了作答。

不断提高20号胶期货市场服务能力

据上期能源相关工作人员介绍，20号胶上市后，从价格相关性来看，与境内外期现货市场保持高度相关，价格紧密联动。研究显示，20号胶期货与上期所天然橡胶期货的价格相关系数为0.90，与青岛保税区现货均价相关系数为0.94，与新加坡20号胶期货价格相关系数为0.97.

从交易规模来看，据FIA统计，上期能源20号胶期货成交量领先于新加坡与日本市场的同类品种，在全世界农产品衍生品市场中排名第50位。数据显示，截至2020年6月底，20号胶期货累计成交222.61万手，累计成交金额0.22万亿元，日均成交量1.05万手，日均成交额10.26亿元，日均持仓量2.89万手。

从运行情况来看，在库存方面，20号胶期货库存稳步增加，截至6月底，累计生成期货保税标准仓单50370吨；在期货交割方面，今年2月24日，市场各方克服了新冠肺炎疫情带来的重重困难，顺利完成20号胶期货首次交割。截至6月底，共计交割6.5066万吨，交割金额约5.43亿元，月均交割量逾1万吨。

值得注意的是，为了更好地服务实体经济，上期能源不断优化20号胶的市场服务能力。通过引入15家做市商，不断提升合约连续性，合约结构从上市初期仅一个合约活跃转变为近月2—3个期货合约活跃，方面了产业客户的参与。同时还面向社会征集符合条件的20号胶指定交割仓库，扩大20号胶期货的交割库容。截至目前，20号胶指定交割仓库核定库容为4万吨。

除此之外，上期能源在今年还减免了20号胶期货的交割手续费，并降低了交易手续费。自2020年4月10日起至2021年1月8日，原油与20号胶期货交割手续费标准暂调为零；自2020年7月7日起，20号胶期货合约的交易手续费有10元/手调整为3元/手，日内平今仓交易免收交易手续费。另外，还有调整保证金及涨跌停板幅度、更新注册商品包装等。

对于下一步的工作，该负责人介绍，一是深化产业服务，根据天然橡胶产业链上下游企业的不同特点，有针对性地开展多样化的业务培训，进一步提升企业合理运用期货工具的能力水平；二是做精做细产品，根据市场发展与产业客户需要完善合约规则，降低交易成本，扩大交割资源，优化仓库布局，提高运行效率，进一步发挥期货市场功能；三是坚持20号胶期货与天然橡胶期货协同发展，建立良性互动机制，加强市场间的协同效应，全方位、多角度服务天胶产业发展；四是探索研究在东南亚主产国设立20号胶境外指定交割仓库进一步服务“走出去”的企业和境外产业客户；五是提升20号胶期货价格影响力，推动龙头企业在境内外现货贸易中以上期能源20号胶期货价格作为基准价。

橡胶产业发展需要破局

新加坡伟昇环球贸易私人有限公司董事刘伟妮表示，疫情带来了诸多不确定性，对市场参与者造成了十分不利的影响。比如疫情造成的封闭举措使得欧美许多轮胎厂延迟或取消了大量订单，这直接影响到橡胶生产厂商与贸易商的资金链。这也使得近年来本就处境艰难的橡胶市场“雪上加霜”。

上海诗董橡胶贸易有限公司市场总监童靖靖对期货日报记者表示，从当前产胶国的橡胶种植情况来看，一方面传统的主要产胶国如泰国、印尼、马来西亚、中国等橡胶产量增长速度已经明显放缓，主要问题在于这部分集中新增种植产出的快速释放期基本上在前两年已经过去，同时在天气病害、劳工成本等多种供应扰动因素干扰下，基本上处于稳中趋降的状态。另一方面，当下新兴产胶国开始引起市场的关注，比如柬埔寨、老挝、缅甸以及非洲部分产胶区，占据较大的市场优势。可以看到，这些地区新增橡胶种植占比很高，供应处于逐步释放过程中。同时，这些地区的产胶成本具有很大的优势，其人均GDP以及农民收入都远远低于传统产胶国，且劳工资源充足。所以在未来数年，上述新兴产胶区将呈现出供应快速增长的态势。不过总的来看，她认为天胶生产快速爬坡的阶段已经过去，橡胶供应端可能在未来1—2年迎来一个真正的拐点。

与天然橡胶供应端整体增长放缓相对应的是，全球天然橡胶消费也在过去数年当中呈现出景气度与增长率下滑的态势。具体来看，全球橡胶消费的主要推动力已从传统的欧美发达国家转向中国。目前国内80%的天然橡胶消费集中在轮胎行业，与工程、物流、基建等领域密切相关。但是近两年中国轮胎在出口方面遭遇到的贸易壁垒及相关政策阻碍越来越突出，目前整体呈现出需求维持增长，但增速下滑的态势。未来还需关注国内橡胶主要消费领域的景气度能否提升。

看向橡胶消费新兴地区，东南亚作为橡胶主产地区在未来也具有极大的消费潜力。可以看到，过去几年东南亚对于本地天然橡胶的消耗呈现出快速增长态势，一方面，中国的产能转移在东南亚得到了稳定且持续的释放，另一方面，本地经济增长以及产业需求释放也在不断拉动橡胶消费。

在东证衍生品研究院高级分析师曹璐看来，目前橡胶市场仍处于艰难破局中，短期宏观因素成为主导。她认为，此次疫情带来的经济下行压力，对第三产业的影响持续时间最长，由于上半年社融增长速度较快，且社融拐点通常领先第二产业名义GDP半年左右，所以从宏观视角来看，信用宽松将带动下半年工业品价格回升。

从产业基本面来看，一方面，需求端受疫情冲击较为严重，目前国内外需求复苏步伐并不一致，国内需求基本恢复常态，但海外需求边际复苏缓慢。在内需不会有明显增量的情况下，下半年需求端的增长空间主要来自外需。目前外需最坏的时点已过，但边际复苏速度缓慢，全球需求恢复常态至少要到明年。另一方面，疫情对以小农生产模式为主的橡胶供给端直接冲击较小，目前主产国即将步入割胶旺季，胶农割胶积极性尚可，后续产量将处于爬坡期，下半年割胶旺季的橡胶产量将较上半年明显增长。

“目前橡胶价格处于历史底部区间，但向上破局依旧比较难，在经历上半年的大幅下挫后，橡胶自身基本面对于价格的驱动已经比较弱了，短期内宏观因素将占据主导。从宏观视角出发，信用宽松将带动下半年工业品价格整体回升，预计胶价底部也将有所抬升，但受制于基本面，短期抬升幅度不宜期待太高。”曹璐最后说道。