黄金 仍具上涨潜力

　通胀预期回升、美元指数急剧回落以及避险因素增强等利好因素，中短期内将持续推升黄金价格，建议采取逢回调做多贵金属的策略。

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2020-8-3 09:14

　　当前，伦敦金顺利突破2011年创下的1921.15美元/盎司的历史高位，并且近期有望触及2000美元/盎司。我们认为，贵金属价格持续走高，主要驱动因素为通胀预期回升带动美债实际收益率下行，以及美元指数急剧回落和避险因素带来的价格支撑。此外，这几项利好仍有一定惯性，中短期将持续推升黄金价格。综合来看，今年黄金价格有望延续强势上涨趋势，可采取逢回调做多贵金属的策略。短期关注黄金上方阻力位2000美元/盎司、支撑位1880美元/盎司。

　　美元指数持续走弱

　　美联储7月30日结束利率决议，维持0%—0.25%的利率区间不变，并将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，自3月15日疫情在美国大暴发以来，美联储一直维持该利率水平不变。资产购买方面，美联储决定以当前速度购买美债和MBS债券，并将临时美元互换额度和临时回购协议工具延长至明年3月底。当周申请失业金人数自3月以来首次出现反弹，二季度GDP出现历史最大下滑。从疫情数据来看，单日新增确诊人数在5万人以上，二次暴发或严重于第一次暴发。美联储本次会议决议暗含了疫情对美国经济影响的悲观预期，因此维持货币政策宽松。

　　美债实际收益率即为名义利率和通胀水平之差，十年期美债名义利率近期保持在0.6%—0.75%的区间波动，美债实际收益率却在持续下滑，最低下滑至-0.92%。两者之差从疫情时期的1.0%上升至近期的1.50%，因此主要是通胀预期不断抬升导致实际收益率下行。黄金可以理解为零息债券，本身不生息，持有收益主要依靠资本利得。当美债实际收益率持续下行之时，黄金投资相对更有优势。而美国疫情二次暴发，仍将为经济带来一定的困扰，未来名义收益率大概率将保持在低位。另外，美联储QE仍在持续，资产负债表的国债和MBS债券持有规模达到6.2万亿美元，较疫情前提升了2.4万亿美元。QE持续导致货币超发，将持续带来通胀抬升的预期。在名义收益率保持低位波动的情况下，通胀预期抬升，因此美债实际收益率仍有下降空间，将奠定贵金属上涨的基础。

　　投资者风险偏好回升

　　美国疫情有二次抬头的趋势，是世界上疫情最为严重的地区，导致近期美股市场继续上涨发力。而欧洲主要国家和中国疫情控制得当，经济持续恢复，欧元和人民币持续走强，而美元指数面临承压。

　　全球的黄金交易主要使用美元定价，因此美元指数和黄金价格有一定的负相关性，近期美元指数快速走低也为黄金价格提升带来了支撑。当前美元指数为93，在历史上并非是一个低值，在美国经济仍未摆脱疫情困扰的情况下，美元指数还有下行空间。根据Boomberg统计，全球主要黄金ETF总持仓达到1.06亿盎司，较年初增加0.24亿盎司，增幅达到22%。当前，经济不确定性增强带来的贵金属避险需求提升以及实际利率下滑引起贵金属获得更多投资资金的偏好。目前持仓水平大幅超过2011年伦敦金达到1921美元/盎司的水平，因此，在投资资金加持的情况下，黄金价格向上幅度还有更多的想象空间。