2020上半年中国天然橡胶市场库存表现两极分化

　来源：金联创 作者：金联创—唐晓楠

　　数据来源：金联创

　　据金联创数据统计，在未统计老全乳库存的情况下，2020年中对比2019年中，中国天然橡胶(10700, 45.00, 0.42%)市场的库存结构变化明显。上图可见，上期所交割库的天然橡胶库存占比由2019年的26%，2020年缩减至14%；云南地区非交割库库存占比由6%缩减至3%；华东地区越南胶库存由5%减少至0.17%。而青岛地区一般贸易仓库库存占比由2019年中的20%，2020年中扩增至38%，青岛保税区内仓库库存占比由9%微涨至10%。此外，2020年还新增了上期所20号胶的交割库库存，占比约为3%。

　　从库存数量角度统计，截至2020年6月末，中国天然橡胶上期所交割库库存同比减少42.68%；云南地区非交割库库存同比减少48.25%；华东地区越南胶库存同比减少96.82%。青岛地区一般贸易仓库库存同比增加96.92%；青岛保税仓库库存同比增加16.50%。综上来看，2020年上半年，中国天然橡胶市场库存走向展现出极为明显的两极分化，深色胶库存大增，而浅色胶库存骤降。

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　　由于2020年春节假期在1月份，进口船货都规避该月份到港，故1月份青岛地区进口胶库存变化不大。11、12月份为东南亚天胶高产季，且2019年底天然橡胶行情上涨，刺激了国内业者春节前采买情绪，加上套利窗口开启，套利商加仓，故春节假期结束后，2月份进口天然橡胶到港量集中。但由于今年新冠疫情突发，国内生产活动受限，下游需求减少，导致天胶市场货源流通遇阻，所以，2-4月份青岛地区进口天然橡胶库存急速累增。随着区外仓库满库，新胶入库速度缓慢，不得不开设新仓库来存放橡胶。

　　二季度为东南亚天然橡胶低产季，今年在天气、疫情、利润等多方面影响下，国内外产胶量低于去年同期。且海外疫情的爆发，导致4-5月份我国轮胎出口订单骤减，供需两弱情况下，我国3-5月份天然橡胶进口呈现递减状态。新胶进口减量，所以从4月下旬起，青岛保税区内橡胶库存开始呈现下降趋势。由于因套利交易占主导，2020年上半年我国混合橡胶单月进口量维持在20万吨以上。虽然下游轮胎企业生产先抑后扬，内需逐步向好，但工厂维持刚需采购，混合胶现货库存消化缓慢，5-6月份仅增速放缓，未呈现明显消化去库存的趋势。

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　　今年上半年，我国浅色胶库存呈现小涨后宽幅下降的趋势。1-2月份，因节前商家备货及新胶到港，云南地区非交割库橡胶库存以及华东地区越南胶库存呈现上涨趋势。因为中国和越南产区此时正处于停割季，所以库存增长量有限。进入3月份，以上两项橡胶库存便进入下行通道。

　　一方面，因国内外产区新一年割胶工作开展缓慢。今年我国云南橡胶产区受白粉病及干旱气候的影响严重，开割推迟时间较长，4-5月份原料一直处于匮乏的局面，直至6月份原料产出才逐步增加，但较正常水平仍有较大差距。而且，今年云南地区新增了乳胶加工厂，对原料胶水争夺激烈，也挤压了干胶的产量。越南产区因开割前期气候干旱，且乳胶利润更优，同样延缓了干胶的产量提升。

　　另一方面，疫情对浅色胶供应影响也很大。疫情导致边贸管理严格，替代种植指标迟迟未下达，部分仓库的标二胶被运回版纳生产轮胎胶，也促进了云南地区橡胶库存的消化。疫情冲击下，2-3月橡胶行情暴跌，抑制国内进口商补货意向；且越南卖家在3月份回购部分3L胶，3-4月中国越南胶进口量同比下降25%。据金联创了解，华东地区越南胶库存由2月份的8万吨以上，6月底可流通的库存已不足万吨。

　　金联创认为，青岛地区库存高位，下半年仍将压制天然橡胶市场走势。而今年全乳胶减产已成定局，浅色胶库存低位，9月交割之后，沪胶上涨动力或将提升。库存对天然橡胶行情影响存在不确定性。