菜油冲高回落 消费需求减少

全球菜油供应偏紧，国内菜油库存低位运行，资金做多热情高涨，推动菜油价格持续走高，近期豆菜油价差迅速拉大，并创多年来新高，菜油消费需求有所减少，短期内这种局面或难以改善。

　　市场担忧东南亚棕榈油产量不及预期，出口需求好转，价格走强；全球菜油供应偏紧，国内库存低位运行，资金做多，推动价格持续走高；在棕榈油和菜油大幅上涨带动下，豆油价格跟涨。短期油脂市场价格走势仍然偏强，但需防范回调风险。

　　油脂市场火热 菜油走势最强

　　本周，国内油脂市场火热，其中菜油价格走势最强，豆菜油价差创多年来新高。7月22日，国内菜油期货价格出现“过山车”行情，其中，早盘价格强势突破9000元/吨，涨幅接近4%；午后迅速下跌，收于8655元/吨，较高点回落近400元/吨。沿海地区四级菜油现货报价8950～9050元/吨，当日大幅波动300元/吨左右。豆菜油9月合约价差为2475元/吨，创2013年5月以来新高，周环比扩大343元/吨，同比扩大976元/吨；华东沿海地区豆菜油现货价差为2650元/吨，周环比扩大370元/吨。

　　国内大豆周度压榨量已连续9周保持在200万吨以上高位，但由于豆油需求良好，库存增幅慢于预期。7月20日，全国主要油厂豆油库存121万吨，周环比略增1万吨，月环比增加15万吨，同比减少27万吨，比近3年同期均值减少26万吨。7月至9月大豆到港仍然较大，油厂开机积极，大豆压榨量维持高位，预计豆油库存仍呈上升趋势。

　　近期豆菜油价差迅速拉大，菜油消费需求有所减少，菜油库存小幅增长，但由于菜籽压榨量整体偏低，沿海地区菜油库存仍低位运行。7月20日，沿海地区菜油库存21.5万吨，周环比增加2万吨，月环比增加4.5万吨，同比减少27万吨。

　　全球菜油供应偏紧，自加拿大进口菜籽数量偏低，欧盟菜油进口商检趋严，国内菜油库存较低，资金做多热情高涨，推动菜油价格持续走高。豆菜价差迅速拉大，豆棕价差偏小，豆油消费需求好于预期，制约豆油库存增长幅度。短期内菜油供应偏紧局面难以改善，预计豆菜油价差仍将保持高位。

　　棕油跟盘上涨 后市动力不足

　　7月22日，国内沿海地区24度棕榈油现货价格跟盘上涨，报价集中于5740～5900元/吨，周环比上涨250～280元/吨。其中，天津5770元/吨，山东日照5840元/吨，江苏张家港5740元/吨，福建厦门5900元/吨，广东广州5740元/吨。

　　监测显示，7月22日，马来西亚8月船期24度棕榈油CNF报价715美元/吨，折合到港完税成本6030元/吨（增值税率9%），比2009合约高505元/吨左右；印尼10月船期棕榈油CNF报价675美元/吨，折合到港完税成本5700元/吨，比2009合约高175元/吨左右。棕榈油进口利润持续倒挂，近两周国内贸易商仅采购1船棕榈油，船期为8月份。

　　7月22日，国内沿海地区食用棕榈油库存37万吨（加上工棕约49万吨），周环比增加2万吨，月环比减少4万吨，同比减少30万吨。其中，天津7.5万吨，张家港7万吨，广东10.5万吨。根据船期监测，7月至9月棕榈油月均到港量在50万吨左右，加之豆棕价差偏低，豆油消费将挤占棕榈油，预计后期棕榈油库存将继续回升。由于棕榈油期货价格大幅上涨，现货基差报价继续小幅回落，但棕榈油库存整体低位运行，仍支撑基差报价。

　　受强降雨影响，印尼棕榈油产量也预期下滑，市场担忧棕榈油供应收紧。船运机构数据显示，7月1日至20日，马来西亚棕榈油出口环比下滑3.5%～4.6%。

　　棕榈油增产不及预期以及需求增加支持棕榈油价格上涨，但全球疫情仍在扩散，油脂需求仍处于恢复过程中，棕榈油价格经过快速上涨后，短期继续上涨动力不足，追高需谨慎。

　　需求持续增加 豆粕预期上涨

　　本周，国内豆粕期现货价格震荡上涨。7月22日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价2890～3000元/吨，比上周同期上涨40～90元/吨。其中，华北地区2860～3000元/吨，华东地区2900～2980元/吨，华南地区2860～2920元/吨。豆粕期现货价格震荡上涨，贸易商采购积极性提高，成交有所好转。

　　上周国内主要油厂大豆压榨量小幅升至206万吨，但大豆到港量较大，大豆库存继续增长。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存685万吨，周环比增加27万吨，月环比增加79万吨，同比增加37万吨。根据船期监测，预计7月至8月大豆月均到港量仍在1000万吨以上，虽然大豆压榨量也将维持高位，但大豆库存将继续增长。

　　由于生猪养殖持续恢复，豆粕性价比优势明显，饲料养殖企业采购积极，提货速度较快，豆粕库存继续回落。7月20日，国内主要油厂豆粕库存90万吨，周环比减少5万吨，月环比减少3万吨，同比增加2万吨，比过去3年同期均值减少21万吨。近期大豆集中到港，油厂开机率将维持高位，预计豆粕库存继续下降空间有限。

　　目前国内大豆和豆粕库存基本处于正常水平，虽然后期预期继续增长，但油厂大多已提前预售，卖货压力不大，挺粕意愿较强；生猪养殖恢复好于预期，水产养殖逐步进入旺季，养殖需求增加；以菜粕为代表的杂粕供应有限，加之豆粕与杂粕价差偏低，豆粕性价比优势明显，豆粕需求良好，均利好豆粕价格。预计后期豆粕价格将震荡上涨，但因油脂价格大幅上涨，在一定程度上抑制粕类价格涨幅。

　　美豆震荡调整 等待消息指引

　　当前美豆产区天气仍然良好，优良率小幅回升，令美豆价格承压；但中国企业持续采购美国大豆，对美豆价格形成支撑。本周，美豆价格窄幅震荡。近期美豆产区天气较好，大豆作物长势良好，优良率处于历史偏高水平，但产区气温仍然偏高，部分降雨偏少的地区大豆生长有一定压力。

　　美国农业部出口检验周报显示，截至7月16日，2019/2020年度（始于9月1日）美豆对中国装运1309.1万吨，高于上年度同期的944.9万吨。

　　截至7月17日，巴西农户已销售93%的2019/2020年度及42%的2020/2021年度大豆，随着可供出口减少，后期巴西大豆出口装运量将继续下滑。

　　8月至9月是美豆关键生长期，后期天气仍不确定；下半年巴西可供出口大豆减少，需求转向美国，但中美经贸关系仍有变数，后期美豆供给和需求也不确定。预计短期美豆价格震荡调整，等待天气和中美关系的指引。

　　（原文刊登于2020年7月25日A03版）