铁矿石：供需矛盾缓解，期价有望转向下跌

原标题：铁矿(815, -16.50, -1.99%)石：供需矛盾缓解，期价有望转向下跌 来源：文华财经

征稿（作者：徽商期货 刘朦朦）--今年以来，铁矿石期货保持强势状态一路上行，在现货供应端出现减量、钢厂铁水产量不断回升、港口库存不断下滑的背景下，铁矿石价格不断创出年内新高，I2009合约在7月14日一度最高达到845元/吨，距离去年7月16日创出的合约新高924.5元/吨仅一步之遥。三季度铁矿石基本面供不应求的紧张局面将有所缓解，矿山产量及发运量将进一步增加、港口库存将止跌回升，同时需求端受钢材需求减弱影响，铁水产量可能有所收缩，成材价格走弱也将拖累矿价。三季度矿价将难以延续上半年以来的强势，冲高后有望回落向下，关注逢高做空的机会。

一、外矿发运回升，供应恢复

（一）澳洲

今年上半年路透澳洲矿总发运量为4.4亿吨，同比增5.8%，澳矿在下半年将提供铁矿石供应增量。

力拓2020财年发运目标维持在3.24-3.34亿吨。力拓二季度季报显示，上半年总产量达1.7亿吨，同比增加3.6%。上半年铁矿石发运总量1.7亿吨左右，同比增加3.8%。二季度由于疫情矿山运营有所影响，但随着西澳对疫情的管控逐步放缓，总体发运量恢复较快，力拓现在也在逐步恢复铁矿石各个项目，预计将在2020年8月之前完成过渡。二季度力拓铁矿石总产量为8793.6万吨，环比增加7.0%，同比增加4.6%。二季度力拓铁矿石总发运量为9133.2万吨，环比增加17.6%，同比增加1.4%。据点钢网数据统计显示，近几年来，力拓下半年的发运量相对于上半年更多且更稳定，而目前力拓皮尔巴拉矿区上半年的总发运量已经达到1.6亿吨，距离全年3.24-3.34亿吨的发运目标差1.64-1.74亿吨，那么后续周发运量均值需要保持在630-670万吨以上。

BHP方面，2020财年目标产量为2.73-2.86亿吨，2021财年（2020年7月至2021年6月）铁矿石目标指导量将增加至2.76-2.86亿吨。必和必拓(BHP)发布的2020年二季度产销报告显示，2020上半年铁矿石总产量为1.44亿吨，同比增加7%。2020上半年总销量为1.45亿吨，同比增加8%。二季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量为7559万吨，环比增加11%，同比增加6%。必和必拓二季度铁矿石总销量7705万吨，环比增加13%，同比增加7%；其中粉矿销量5090万吨，块矿销量1725万吨。2020年第二季度，淡水河谷铁矿石粉矿产量为6760万吨，其中6月单月产量超过2500万吨，较4月和5月的产量水平表现出强劲的增长，原因在于随着降雨量减少，季节性高产期到来。S11D在6月内的生产运行率达到9100万吨/年的水平，下半年有可能还会提升，全年产量有望略高于8500万吨。

FMG方面，产运稳定且效率有所提高，其2020财年目标发运量由1.7-1.75亿吨提高到1.75-1.77亿吨。下半年发运量将较上半年有所增加。另外，BHP和FMG新财年共有7000万吨的新产能逐步投产，新财年的产销量预计会进一步增长。

（二）巴西

今年上半年路透巴西矿总发运量为1.45亿吨，同比降7.9%。但随着2020财年的结束，鉴于上半年巴西矿发运量较少，新的财年巴西可能会增加一定的发运量来弥补之前的缺口。从路透巴西矿近期发运数据来看，发运已经基本恢复至去年同期水平。但需要注意的是，巴西目前由于疫情仍处于较为严峻时期的原因，COVID-19累计确诊病例逾200万例，因此受疫情影响发运情况存在一定的不确定性。

（三）国产矿

国产矿方面，疫情得到有效控制，且高矿价给与矿山较高生产积极性。年初以来，全国266座矿山铁精粉日均产量从春节过后最低36.14万吨升至6月底最高43.13万吨。目前铁精粉日均产量已经达到历年较高位置，矿山产能利用率处于较高水平，继续增产的空间不大。

（四）铁矿进口

据海关统计数据显示，2020年1-6月中国铁矿砂及其精矿累计进口数量为54690.7万吨，去年同期为49909万吨，同比增加4781.7万吨，增幅为9.58%。从铁矿石发往中国的比例来看上半年也大幅提升，中国大陆以外地区铁矿石到港量大幅下滑。中国大陆以外地区受疫情影响对铁矿石需求出现减量。因此更多的铁矿石供应增量发往了中国。从目前国外疫情发展来看，对于铁矿石需求短期难有大的提升，也意味着后续铁矿石发运将有更多的量进入到国内。

二、港口库存止跌回升

从铁矿石港口库存的季节性来看，通常上半年属于去库存阶段，下半年则是库存增加阶段。今年上半年港口库存去化表现较为明显，年初，港口库存尚有1.25亿吨，6月中旬库存已经降至最低1.07亿吨，减少了1800万吨。这个库存水平也是近四年来港口库存的同期最低水平。主要是由于上半年外矿供应的收缩及国内需求端的旺盛使得港口去库速度较快。目前港口库存开始回升，截至7月24日，45个港口库存回升至1.13亿吨。鉴于下半年外矿供应将有一定的增量，同时国内需求较有韧性，港口库存预计将摆脱过低库存的紧张局面，库存拐点过后港口库存将止跌回升，低库存对矿价的支撑将减弱。

三、需求保持韧性

需求方面，鉴于成本端原料价格的抬升，钢厂利润进一步收缩，降至近三年来的利润曲线低位；同时在环保政策的严格实施下，7月份唐山钢厂限产严格。铁水产量自高位出现了回落，终结了从2月底开始的连续17周攀升。对于下半年的需求，一方面，由于长流程钢厂生产的连续性和积极性，对于铁矿石需求将继续保持韧性。另一方面，今年梅雨季节雨水较大，对工地施工造成一定影响，梅雨季节结束后将面临夏季高温天气，也不利于施工建设。因此对于下半年钢材去库进程仍有一定担忧，钢材价格强势失去支撑，届时压力也将传导至黑色系其他品种。

四、价差分析

从铁矿石合约价差来看，呈现出远期贴水的back结构，市场对于后市预期较为宽松。从跨期价差来看，9-1价差自合约上市后一路走扩，从10附近扩大至最高94.5，目前已开始自高位回落。1-5价差目前仍在发展中，走扩路径较为明显，远期合约压力可见一斑。

五、技术分析

铁矿石2009合约生命周期即将结束，从图形上看，从4月份合约的交易开始活跃起，价格走势呈现量价齐升的局面，MACD指标表现相对健康。但是在7月下旬合约价格创出新高后，MACD则呈现背离，显示盘面上涨动能有一定程度的衰弱。另外从周线图上可以看出，与去年同期相比，今年的价格强势程度已不及去年，去年的1909合约在7月下旬同期创出了924.5元/吨的高价格，这是自2016年以来的最高价格。当时港口库存尚有1.17亿吨（2019年7月19日），2019年港口最低库存为1.14亿吨（2019年7月12日），均比今年最低库存1.07亿吨高，可见2009合约价格强势程度要低于1909合约。目前09合约已出现滞涨形态，冲高回落的概率较大。

六、总结

铁矿石上半年供需格局偏紧的局面正在改善，供需矛盾最尖锐的时刻已经过去。外矿发运量回升，发往中国比例居高不下，进口矿提供的增量将更加明显；国产矿在利润驱动下产量也保持较高水平。需求端将继续保持一定的韧性，同时受今年钢材终端高库存去化进度慢的影响，钢材价格上方承压传导至原料端。港口库存则止跌回升，低库存的支撑作用减弱。鉴于以上判断，在供需转向宽松局面下，铁矿石价格最强势的时期或已过去，多头上方空间将有限，矿价有望冲高回落。

作者简介：刘朦朦,徽商期货研究所煤炭研究员，专注于焦煤(1224, -4.50, -0.37%)、焦炭(1961, -32.50, -1.63%)及动力煤(551, -8.60, -1.54%)的研究，善于根据宏观经济形式和产业结构把握行情趋势，同时对技术分析有一定的研究，擅长分析市场结构，把握行情节奏。