华安期货：淡季与疫情叠加 棉价趋震荡

　　要点提示：

　　1、国际利空消息频出，棉价低迷。

　　2、我国播种面积下降，棉花(12120, -10.00, -0.08%)整体生长正常。

　　3、供应压力大，进口棉价格维持弱势。

　　4、纺企采购意愿不高，纱、布库存预计继续下滑。

　　5、进口纱价格难有起色。

　　6、防疫物资支撑纺织出口，服装出口恢复缓慢。

　　市场展望与投资策略：

　　当前美国局势动荡，又正值总统大选，而美国近期针对中国的动作较频繁，令两国贸易关系趋紧，同时疫情还在全球蔓延，纺织消费虽有起色，但恢复程度有限，加上印棉库存高使国际棉花供应压力加大，而国内棉花生长状况正常令市场很难交易天气题材，棉市利多难觅。

　　随着淡季和疫情双重因素的叠加，下游采购棉纱意愿降低，预计纱、布库存将继续降低。疫情还在全球肆虐，部分地区出现二次爆发，纺织业复苏面临的挑战仍然很严峻，在消费悲观预期下，棉价仍以震荡为主。

　　预计郑棉
主力合约在11500-12200区间震荡，建议以短线交易为主。

　　一、6月行情走势回顾

　　ICE棉花主力合约本月整体呈震荡走势，美国德州产区旱情得到缓解，疫情二次爆发，以及两国贸易关系因一系列事件趋紧均利空ICE棉花，但美棉出口较好支撑棉价；郑棉主力合约本月先扬后抑，六月上旬在美棉提振下有所走高，而后受两国贸易关系影响，国内部分地区疫情二次爆发，郑棉再次走弱。

　　图1：内外盘棉花期价

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　图2：棉花期现市场价格（元/吨）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　二、供需分析

　　2.1 国际利空消息频出，棉价低迷

　　表1：全球棉花供需平衡表调整

　　资料来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　根据美国农业部发布的6月份全球供需预测显示，美国2019/20年度和2020/21年度期末库存分别为158.9万吨和174.2万吨。2020/21年度库存消费比为43%，同比略微上升，明显高于近几年的水平，但远低于2007/08年度的55%。

　　2020/21年度，全球棉花产量和消费量调减，期末库存调增114万吨，本年度和下年度的消费量环比均调减超过40万吨。2020/21年度全球产量调减4.7万吨，中国和印度消费量分别调减21.8万吨和10.9万吨，全球期末库存为2278.9万吨，是2014/15年度以来最高。

　　5月底以来，因美国明尼苏达州白人警察执法不当致非裔男子死亡，引发了全美的反暴力执法、反种族歧视的抗议活动，严重扰乱了社会秩序。由于大规模集体活动，使得疫情本就严重的美国更是雪上加霜。同时，在加拿大、英国、法国等国家也爆发了类似抗议，使得刚刚有所好转的疫情形势面临再次爆发的可能。

　　除了抗议活动和疫情之外，当前正值美国总统大选，也是考验两国贸易关系的时期，继华为、香港等问题之后，近期特朗普签署了“涉疆法案”，令两国关系再趋紧张，美国针对中国的动作频频出现。在今年的前四个月，受宏观影响，美国的服装进口价值几乎下降了20%，从中国的进口大幅下降了46%。近一年以来，中国的市场份额从27.5%下降到18.3%，越南则以19.7%排名第一。从目前的形势来看，未来两国贸易关系将面临更多挑战。

　　图3：1%征税下国际棉花进口成本（元/吨）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　2020年印度棉花播种面积将大幅增长，受最低收购价支撑、西南季风如约到来的推动，截至6月初，截至6月19日印度植棉面积达到287.7万公顷，同比增长58%。尽管疫情导致棉花需求下滑，但农民种植积极性依然很高。

　　而作为收购方的的印度棉花公司（CCI），由于大量收购，造成棉花库存快速增加，其目前持有印度近三分之一的创纪录库存。美国农业部预计，本年度印度棉花期末库存有望从200万吨增加到410万吨。尽管如此，收购活动仍将持续至九月底，在考虑到仓储、资金等方面因素后，CCI要在10月份前后完成近170万吨棉花销售任务。

　　为了降低库存，CCI近日大幅下调棉花价格以促进销售，虽然此举将增加印度棉在国内和国际市场的竞争力，但受疫情影响，实际成交情况或不理想，CCI的销售任务仍将十分艰巨。另一方面，近期中印边境局势紧张，市场担忧或将影响印度棉对中国的出口，印度棉的供应压力十分大。

　　与此同时，新冠疫情还在巴西、俄罗斯、印度等国加速蔓延，全球经济形势将更加严峻，拖累纺织消费，或许，只有等到疫苗研制成功，遏制新冠疫情后，纺织业才能再次腾飞。

　　2.2 我国播种面积下降，棉花整体生长正常

　　根据国家棉花市场监测系统调查数据显示，2020年全国棉花实播面积4568.2万亩，同比减少226.1万亩，减幅4.7%。其中，新疆地区受目标价格政策支持，播种面积稳定，但其它地区实播面积降幅较大，黄河流域下降13.2%，长江流域减少24.9%。内地实播面积下降的原因一方面是疫情爆发后，棉价整体低落，另一方面，种植棉花收益不及其它农作物，影响了棉农积极性。

　　自6月以来，新疆地区持续高温促使棉花生长速度加快，但高温也使土壤水分蒸发速度加快，据监测今年棉花出现旱象的时间普遍提前。气象预报显示6月下旬北疆气温略低，且有降水和大风天气，对棉花生长略有影响。目前来看，新疆产区棉花生长较为正常。长江流域自6月开始进入梅雨季节，降水天气持续时间较长，土壤潮湿或影响棉花根系发育。

　　2.3 供应压力大，进口棉价格维持弱势

　　图4：我国月度进口棉花量（吨）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind；海关总署（2020年1-2月进口量合并统计，数据显示均值）

　　图5：1%征税下内外棉价差（元/吨）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind；海关总署

　　海关统计，5月我国棉花进口7万吨，环比减少43.91%，同比减少61.11%。

　　据贸易商反映，6月份以来港口交易以美棉、印度陈棉及少量巴西棉为主，高品质保税棉和清关棉则比较冷清。随着印度CCI的降价抛售以及印棉播种面积大幅增加，市场对国际棉花的采购观望态度浓厚，而巴西疫情爆发导致公路运输受到冲击，对巴西棉的进口产生影响。

　　在接下来的几个月，大量美棉即将到港，港口仓储压力或较为突出。而7/8月份棉纺织品服装内销淡季到来、欧美等国家出口订单恢复大幅低于预期，国内棉花供大于需的格局不改，进口棉价格或有一定的下行空间。

　　小结：当前美国局势动荡，又正值总统大选，而美国近期针对中国的动作较频繁，令两国贸易关系趋紧，同时疫情还在全球蔓延，纺织消费虽有起色，但恢复程度有限，加上印棉库存高使国际棉花供应压力加大，而国内棉花生长状况正常令市场很难交易天气题材，棉市利多难觅。

　　2.4 纺企采购意愿不高，纱、布库存预计继续下滑

　　截至6月初，全国棉花工业库存约67.95万吨，环比基本持平，同比下降9.59%；根据国家棉花市场监测系统测算，被抽样调查企业纱库存为29.2天销售量，环比减少0.7天，同比减少1.5天；布库存为46天销售量，环比减少2.9天，同比减少3.2天。

　　图6：国内棉花工业库存（万吨）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind；中国棉花网

　　图7：纱线库存（天）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind；中国棉花网

　　进入六月份，棉纺市场进入淡季，全球新冠肺炎疫情还没有彻底控制，部分地区出现二次爆发，世卫组织更是表示病毒已在全球层面稳固传播。随着淡季和疫情双重因素的叠加，下游采购棉纱意愿降低，棉纱走货量少，导致棉纱库存增加，终端消费回暖仍有待观察，在这样的预期下，纺企不会过多采购原材料，预计后续纱、布库存将继续下降。

　　图8：坯布库存（天）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind；中国棉花网

　　图9：328棉花现货价对郑棉主力合约基差（元/吨）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind；中国棉花网

　　2.5 进口纱价格难有起色

　　海关统计，5月我国棉纱线进口总量为10万吨，环比下降58.57%，同比下降67.49%。

　　据贸易商反映，6月中旬以来进口纱的询价和成交整体延续低迷、冷清，中国各主港保税+非保税棉纱库存较4/5月份小幅增长，截至6月下旬，港口棉纱的库存总量或超过13万吨。国外疫情二次爆发使国内外零售商、贸易商对2021年春季纺织品服装下单非常谨慎，向后推迟15-30天的现象比较普遍。

　　除了销售不畅，进口纱价格也走低，因CCI在新棉上市前大幅降价抛售印棉，或造成印度棉纱持续下跌，拖累进口棉纱价格，且近期人民币升值降低了进口成本。总体来看，当前处于传统纺织淡季，加上由疫情引起的全球纺织消费不足，棉纱价格难有起色。

　　图10：我国月度进口棉纱量（吨）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind；海关总署（2020年1-2月进口量合并统计，数据显示均值）

　　图11：内外棉纱价差（元/吨）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind；海关总署

　　2.6 防疫物资支撑纺织出口，服装出口恢复缓慢

　　图12：月度纺织品服装出口金额（亿美元）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；海关总署；Wind

　　图13：月度服装鞋帽、针纺织品类零售额同比走势（%）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；海关总署；Wind

　　据中国海关总署最新统计数据显示，2020年5月我国纺织品服装出口额为295.54亿美元，环比增长38.36%，同比增长24.02%。其中，纺织品出口额为206.5亿美元，同比增长77.34%，主要受口罩出口的强劲带动；服装出口额为89.1亿美元，同比下降26.93%，降幅较上月回升3.3%，整体仍处于历史低位阶段。

　　目前支撑纺织出口的主要是口罩等防疫物资，但随着全球疫情发展，国际市场对口罩的需求走弱，国内口罩生产产能也出现严重过剩，损害企业效益，口罩出口难以支撑整个纺织外贸板块，这样的模式是不可持续的。受疫情影响，诸多国家和地区的服装市场需求恢复缓慢，即使是来自此前疫情较严重的西班牙、意大利等国家，订单也仅恢复至往年的一半，宏观经济整体不景气，对纺织服装业造成较大打击。

　　小结：综合以上因素可知，随着淡季和疫情双重因素的叠加，下游采购棉纱意愿降低，预计纱、布库存将继续降低。疫情还在全球肆虐，部分地区出现二次爆发，纺织业复苏面临的挑战仍然很严峻，在消费悲观预期下，棉价仍以震荡为主。

　　三、后市展望与操作策略

　　操作建议：

　　当前美国局势动荡，又正值总统大选，而美国近期针对中国的动作较频繁，令两国贸易关系趋紧，同时疫情还在全球蔓延，纺织消费虽有起色，但恢复程度有限，加上印棉库存高使国际棉花供应压力加大，而国内棉花生长状况正常令市场很难交易天气题材，棉市利多难觅。

　　随着淡季和疫情双重因素的叠加，下游采购棉纱意愿降低，预计纱、布库存将继续降低。疫情还在全球肆虐，部分地区出现二次爆发，纺织业复苏面临的挑战仍然很严峻，在消费悲观预期下，棉价仍以震荡为主。

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