塑料：库存低位叠加检修 盘面短期供需偏强

　作者：广州期货 李威铭 薛晴

　　2020宏观端全球性货币宽松带来的信贷扩张，股市连续暴涨，增强了市场对于宏观改善的预期。宏观方面偏宽松，商品氛围好转，成本端原油走强，导致工业品整体处于偏强格局。聚烯烃供需方面由于库存低位、集中检修行情、进口货延期到港等因素短期延续震荡偏强，7月聚烯烃基本面尚可，LLDPE暂维持谨慎偏多的观点，随着8月份以后检修恢复以及新投产的落地供需格局相对转弱。

　　一、聚烯烃持续去库效果显著，支撑行情持续走高

　　根据卓创库存数据，聚烯烃显性库存整体下滑趋势，聚烯烃库存环比微增，但是仍处于偏低水平。上游两油库存68.5万吨，较昨日降5万吨，处于历史相对低位。国内持续去库，加之进口到港延期，伊朗国航货源迟迟未能靠港，伊朗的非标进口量相对多，PE港口库存处于中等偏下位置，累积不及预期，支撑现货价格走高。PP近期到港量环比上期减少，港口库存尚无累积迹象，滞港现货货源逐步成交。短期期现联动比较紧密，基差窄幅震荡趋势。远洋货源方面，7-8月开始美国货源开始到港，集中在低压和线性货源方面。

　　图表：PE库存情况 图表：PP库存情况

　　数据来源：广州期货、卓创资讯

　　二、供应端之聚烯烃检修损失情况

　　二季度聚丙烯因降负荷或停车导致损失量始终处于较高水平，根据2020年生产企业新投产及装置检修计划，检修损失集中在5-7月份，8月检修大部分恢复，但不排除装置意外停车增量。目前国内供应维稳，仍然处于检修高峰期，产量暂无大幅度增加。从8、9月份开始，中科炼化PP装置最快8月份出产品，宝来石化PP预计三季度投产，烟台万华PP预计9月份开车，新装置产能的释放预计最快从9月份开始陆续释放，国产量有陆续增加趋势，四季度会进一步增加。

　　图表：PE装置检修情况 图表：PP装置检修情况

　　数据来源：广州期货、卓创资讯

　　三、供应端之进口情况

　　因疫情导致船期无法及时靠港，进口到港延误，2020年1-5月份聚乙烯的进口量为686． 77万吨，环比上年聚乙烯总进口量基本持平，仅下降0.15%。PE进口依赖度将近50%，目前进口报价持续抬升对L价格是暂时的支撑，低价冲击市场可能性不大。2020年1月至5月聚丙烯进口总量为226． 88万吨，同比2019年增长10． 91%。其中2020年5月进口量高达63． 39万吨，同比2019年5月增长57． 41%，6月初港口库存增加，但由于原油减产、人员短缺等原因生产成本也变高，国内美金市场价格一直强势，聚丙烯5月整体进口成本上升明显，后市聚丙烯进口成本或将延续上升趋势，支撑国内价格走高。

　　四、共聚注塑等结构性需求仍存，汽车家电需求拉动共聚料缓慢提升

　　二季度，国内疫情防控形势持续好转，家电、汽车行业整体均有恢复，提振PP注塑需求。据相关统计，5月全国家用电冰箱产量776． 7万台，同比增长7． 4%；房间空气调节器产量1942． 8万台，同比下降14． 7%；家用洗衣机产量608． 3万台，同比下降8． 2%。虽然大部分行业同比依然滑，但降幅明显收窄，中央空调、冷柜产品同比都实现了良好增长。而同时随着疫情影响逐渐消退，以及为促进汽车消费相关政效应显现，汽车市场逐步恢复，5月当月汽车产销呈现两位数增长。汽车产销分别完成218． 7万辆和219． 4万辆，同比分别增长18.2%和14.5%。

　　图表：汽车、家电产量统计图

　　数据来源：广州期货、Wind

　　五、三、四季度供需分析及展望

　　2020年聚丙烯国内新投产装置预计410万吨，较2019年增加102.97%，有较大幅度的增加，同时浙江石化、恒力二期已在2020年1月份陆续产出产品，利和知信（30万吨）已在3月24日开车。总体来讲，2020年投产较多，整体供应压力较大，但主要集中在三四季度。投产方面较预期延后，最快可能在8月份，重点关注中科炼化（8月），宝来化工（3季度），中化泉州。

　　总结：

　　综合来说，中长期PP的主要矛盾为新产能投放预期、检修恢复及旺季补库需求的增多，2020年上半年PP产量同比2019年维持增长，整体增量约129.65万吨，而2020年上半年产量的平均增速增至12.07%，后期随着投产装置的增多，产量将继续增加。新产能持续投放叠加需求转弱，7、8月检修回归，检修维持低位，库存累积，价格重心下移，关注8月前后做空机会。

　　PE方面短期来看，涨势不改，可逢低买入LLDPE，压力位7600。中长期面临的主要矛盾就是检修低位、新装置投产VS宏观形势提振需求、进口7-8月以后低价货源冲击，按照测算目前基本面相对平稳，从5月港口与石化库存基本未累来看，表观需求表现良好，尽管其中有海外解除封锁后补订单的影响，却还是从侧面印证了需求相对坚挺。疫情冲击下需求仍有韧性是事实，新产能推迟至3-4季度，随着下半年新增产能375万吨装置投产，2020下半年产量预估1160万吨左右，产量递增明显。下半年进入需求旺季，供需博弈，预估国内LLDPE价格或维持高位震荡。