黄金面临技术调整

黄金整个二季度延续强势一路新高不断，纽金站上1800美元/盎司关口，创下八年纪录并接近历史高点，笔者自一季度以来始终坚定不移看多算是得到不错回报，到现在长线看涨观点仍然不变。展望未来我们再度梳理影响黄金价格走势的四大要素，承接正确的工作思路来分析行情是否面临变化或者新的风险点，为投资者下半年操作提供比较贴近实际的想法和操盘策略。

　　避险为王  多头不缺新资金

　　复盘上半年黄金行情，避险需求始终是控制价格方向的最重要因素，新冠肺炎疫情一季度肆虐中国后，二季度更是强势扩张到全球，这也是多头一直不缺乏新入场资金的重要原因，表现到K线上就是每次深度调整后都有大量风险厌恶型投资者涌入，最终屡屡突破高点维持多头发散形态。我们研究数据便可以发现行情密码，当前新冠全球确诊病例超过1100万，其中美国、巴西、印度和俄罗斯出现失控式上升，控制得力区域如中国和欧洲也有小幅反弹，整体形势非常不乐观，这就使得黄金多头找不到离场兑现的充分理由。从实践经验来看，当下群体免疫已经彻底失败，有效疫苗最快需要等到年底，复工之后自认渡过疫情峰值而放松防护的民众可能放大群体感染风险，这是大概率成为现实的未来趋势。

　　从经济运行角度来看，整个二季度数据表现疲弱已成定局，从现在开始后续经济数据会陆续出台，世界各国的“比惨大会”将驱使更多资金寻找靠谱的避险乐园，显而易见黄金就是最为合适的标的。现阶段笔者暂时还想不到有何缓解投资者担忧的要素，在病毒可能长期与人类共存背景下资本市场受其影响或成为新常态，世界经济要从中彻底恢复恐怕至少需要三年时间。

　　流动溢出  利率通胀齐下降

　　疫情当前黄金的金融属性影响力早早退居第二，加上近年来宏观投资者被股指和螺纹钢品种分流，控制力日簿西山。目前我国货币政策主要还是跟随世界环境保持宽松为主，应对风险保证生存还是第一要务，这种指导思想下利率和通胀水平一同下降但各自斜率有所不同。一方面Shibor3个月从去年3%的中枢快速单边下行到现在的1.5%中枢，处在近十年绝对低位，这也驱使资金更快进入到资产配置中去，黄金自然受益；另一方面中国5月CPI上涨2.4%，通胀风险下滑，但是回落幅度显然不及利率，两者之间的差距使得整体上金价获得支撑更多。

　　发达国家货币政策运作空间更小，在经济受损更严重背景下大水漫灌不可避免，对于政客来说保住自己的政绩才是当务之急，长期看大通胀环境下黄金保值能力将再度闪光，其真实购买力绝对远高于现在的价格，只是暂时还缺少类似欧债危机的行情导火索。

　　严重超买  短期需防调整浪

　　应该说从避险和金融两大要素看黄金是最好的做多品种，长期来看一路上涨问题不大，但现阶段它还是面临短中线图形严重超买劣势，日线和周线都处在过高位置，积累太多技术性调整风险。笔者预计像样的调整浪已经逐步逼近，具体形态可能是今年3月中旬的急跌方式或者去年9月初的缓慢回落形式。如果美国等重灾区能强力控制疫情，从而推动外盘股票大涨，则黄金调整幅度会明显加大，相关形态也将复杂化，投资者需要密切关注以上情况演变。调整浪彻底结束后大家可再度建仓，这也是给足长线资金入场机会。

　　落实到策略，建议在纽金1820美元/盎司上方逢高减持部分多单，耐心等待充分调整浪到来。根据前述提示的观察点，由实际情况逢低补回之前仓位。

　　（作者单位：贯邦基金）