期债尚未看到止跌迹象

近日期债表现较为弱势，十年期国债收益率突破了2.9%，这一方面是经济数据出现向好迹象，另一方面是对后期资金面的不确定性。从技术面看，目前期债已处于空头阶段，重要短期均线处于空头排列，MACD为绿柱，整体情绪比较悲观，短期没有看到止跌迹象，抄底时机未到，不过下方即将获得年线支撑，可能抗跌韧性或有增加。

　　经济基本面方面，国内疫情防控效果显著，疫情对经济的影响有所弱化，各项数据持续恢复。1—5月，固定资产投资增速为-6.3%，回升4.0%，背后即体现为新冠肺炎疫情对经济负面影响的弱化，也体现为政策的刺激作用。分领域看，基建增速回升5.5%至-6.3%，从1—5月地方专项债的发行来看，70%左右的资金都投向了基建。另外，4月单月基建项目申报金额已大幅攀升至5.5万亿元，同比增速达到208%，我们预计基建增速后期将继续回升；房地产投资增速回升3.0%至-0.3%，是恢复最快的产业。5月房地产单月投资增速已经回升到去年底水平，一方面是疫情对房地产投资的影响弱化，另一方面，地产收紧政策边际缓和，预计一线城市外的其他城市存在一定程度松动的可能。制造业投资增速回升4.0%至-14.8%，相比于其他分项投资增速，回升的力度略微有点欠缺，这也从侧面体现了外需、库存以及企业盈利等因素对制造业的影响。

　　总体来说，后续的固定资产投资增速会继续好转，但可能会受到海外需求不确定性的影响。另外，从消费数据来看，5月社会消费品零售同比增速-2.8%，显示疫情对消费的持续性影响，但随着经济的逐步恢复正常，收入增速的下滑最终导致支出增速的回落。在疫情的影响下，居民的就业情况也将直接影响到后期居民的消费能力。

　　流动性方面，银行间资金面有所收敛，隔夜质押式回购加权利率反弹至2%附近。由于央行谨慎操作，使得市场“失望”，上周（6月15日至6月19日）4200亿元7天期逆回购到期，并且6月19日有6月份剩下的2400亿元MLF到期，央行开展了3000亿元逆回购操作和2000亿元一年期MLF平价缩量续作，净回笼1600亿元，这是6月以来央行第三周实现净回笼，在6月剩余5400亿元MLF资金缺口和特别国债增发吸收流动性的压力下，整体资金面水平保持偏紧。

　　（作者单位：国泰君安期货）