调研：终端需求现状、赶工进度如何 后期怎样演绎？

报告摘要

　　总结：终端需求此消彼长，建材需求受季节性影响继续边际走弱，而热卷等板材需求短期仍有上行空间。大部分项目已经弥补了疫情影响的时间，赶工强度将逐渐下降。下半年需求方面，基建需求确定性改善较为明显，且持续性强；但地产端不确定性大，目前在存量项目支撑下仍有韧性，但1-5月新开工面积累计同比仍然下降，土地成交5月中旬后也持续回落，下半年仍有下滑风险。6月16至18日，中信证券(24.12 +1.13%,诊股)与中信期货研究部在华东地区实地调研了水泥资讯机构、工程配送企业、钢结构企业、房地产企业、建筑工地等终端需求相关企业，本文总结了调研成果，供各位市场参与者参考。

　　需求现状：建材需求边际走弱，板材需求仍有上行空间。各种高频数据及调研对象均反馈建材需求边际走弱，主要是今年超季节性的降雨导致施工受到影响。在建材需求走弱的情况下，板材需求仍在改善，短期内仍有上行空间。一是基建的带动；二是工程机械、重卡等产销两旺；三是汽车、家电等产销继续恢复。

　　终端赶工情况：基本弥补疫情影响，后期赶工强度逐渐下降。有明确交付时间的基建项目，以及有交付、预售压力的地产企业赶工需求较强。通过增加班组和设备投入的形式进行赶工，经过疫情复工后3个月的时间，目前大部分项目已经弥补疫情影响，后期赶工强度将逐渐下降。基建确定性改善，且持续性强。调研对象均反馈基建订单情况良好，且从项目时间来看持续性强。不过调研对象也普遍反馈6月以来基建资金情况出现偏紧情况，可能与年中的季节性资金紧张有关。5月有大量地方专项债发行，后续资金实际到位后，资金情况可能缓解，还需要进一步观察跟踪。地产不确定性很强，注意下滑风险。地产端存量项目也存在赶工以保障交付或是预售的动力。因此，短期房地产端的用钢需求仍然表现出韧性。但1-5月新开工面积累计同比仍然下降，土地成交5月中旬后也持续回落，赶工支撑逐步结束后，下半年仍有下滑风险。

　　风险因素：地产需求韧性超预期，基建资金来源大幅下降

　　正文

　　6月以来，钢材需求出现边际走弱迹象。需求走弱的原因在哪？疫情基本控制后，终端赶工的进度如何？终端需求后期将如何演变？降雨和高温对施工有何影响？针对这些市场关心的问题，6月16至18日，中信证券与中信期货研究部在华东地区实地调研了水泥资讯机构、工程配送企业、钢结构企业、房地产企业、建筑工地等终端需求相关企业，本文总结了调研成果，供各位市场参与者参考。

　　一、需求现状：建材需求边际走弱，板材需求仍有上行空间

　　国内疫情基本控制后，延后的终端需求出现了爆发式的释放。6月以来，建筑钢材需求出现边际走弱迹象，从每日成交量下降、出库量下降、库存降幅放缓等高频指标可以得到印证。水泥数据也同样走弱，磨机开工率、商混站开工率等高频数据均出现下降。 调研的工程配送企业反馈，6月以来客户实际采购量低于计划，据了解主要是今年超季节性的降雨导致施工受到影响，以西安为例，由于暴雨冲击，一度导致客户采购量只有正常的20%。水泥资讯机构也表示，5月中旬以来各地水泥现货价格明显下跌，全国均价重回年内低点，同样是受到超季节性降雨的影响，同时由于水泥相比钢材来说不易存储，因此价格表现更为疲弱。 在建材需求走弱的情况下，板材需求仍在改善，短期内仍有上行空间。

　　主要来自几方面的拉动，一是今年基建发力明显，今年基建在热卷需求中占比约30%，因此热卷与基建相关的需求表现很好；二是基建发力同样带动挖掘机、重卡等相关品种销量大增；三是汽车、家电等深加工行业也处在复苏当中，调研对象反馈，华南热卷仓库加工量稳中向好，华南地区冷轧、镀锌等品种价格也稳中趋涨。主要来自汽车、家电等终端需求恢复的带动。 整体来看，终端需求目前处于此消彼长的态势中，建筑钢材需求受季节性影响更为明显，继续边际走弱，而热卷等板材需求仍然稳中向好，短期仍有上行空间。

　　调研：终端需求现状，赶工进度如何，后期怎样演绎？

　　二、终端赶工情况：基本弥补疫情影响，后期赶工强度逐渐下降

　　4月之后，螺纹表观消费增速极高，单周增速一度达到15%以上，而4月、5月的基建增速、地产新开工和施工增速均没有达到这一水平，因此，存在前期存量项目为了弥补疫情影响的工期而进行赶工，推高了阶段性的需求增速。那么，哪些项目需要赶工，赶工以何种形式实现，目前的赶工进度如何，是否弥补了疫情的影响，后期赶工强度将如何变化呢？ 赶工动力方面，有明确交付期的基建工程存在较强的赶工压力，例如我们走访的某施工工地是亚运会配套项目，赶工动力较强。而房地产项目则表现不一，某调研房企表示，自疫情后复工以来，企业实施精准复工，优先赶工有交付压力的项目，以及尚未达到预售条件的项目施工，保障按时交付和实现销售。另一调研房企则表示，疫情对自身项目工期影响不大，不影响交付，因此并没有很强的赶工需求。 赶工途径方面，主要通过增加班组和设备来实现，单个工人的每天工作时长变化不大。因为打桩机本来就是24小时开工，钢筋作业由于安全原因不能24小时施工。只能通过增加班组和设备，同时施工来追赶进度。

　　目前赶工进度方面，由于春节前后近1个月时间里，建筑业原本就是不施工的，因此疫情实际影响的施工时间约1个月，自3月复工以来已经有3个月时间。调研的基建工地、地产企业均表示目前大部分项目已经弥补了疫情影响的时间。 未来赶工强度方面，尽管大部分项目已经弥补了疫情影响的时间，但赶工强度不会马上全面下降。原因在于赶工增加的班组和设备，合同是按工序来签订的，即使目前进度已经追上或超过计划，但当前工序没有结束前，新增的班组和设备还是会继续开工的。而各个项目所处的施工阶段不同，结束赶工的时间自然各不相同，因此赶工强度不会突然断崖式下降，而是逐渐下降。 降雨和高温对需求影响方面，小雨的话影响都不大，中到大雨的话打桩和浇筑也不受影响，但立柱、电焊、高空作业会停工。高温的话，通过作业时间错开高温时间的方式，来规避影响。

　　三、下半年需求走势展望（一）基建确定性改善，且持续性强

　　作为后疫情背景下对冲经济下滑压力、保障就业的重要手段，基建发力的迹象明显，5月不含电力的基建投资增速已经达到8.3%，创下2018年5月以来的单月增速新高。从调研对象的反馈来看，也能从微观上得到印证。 某工程配送企业反馈，企业主要从事基建项目钢材配送，今年订单增速达到20%以上，在年后价格低位时，有不少基建项目有意愿一次锁定半年以上的用量，且大订单很多。调研的两家钢结构企业均反馈一季度订单增速高达100%以上，且新项目大部分是政府项目，持续时间普遍2-3年，不过钢结构行业本身处于快速发展阶段，两家公司也均为头部公司，其订单增速更为明显。某建筑工地表示，高速公路项目前6个月一般处于平整土地等准备工作，后期钢材需求还会进一步释放。 整体来看，基建订单情况良好，且从项目时间来看持续性强。不过调研对象也普遍反馈6月以来资金情况出现偏紧情况，可能与年中的季节性资金紧张有关。5月有大量地方专项债发行，后续资金实际到位后，资金情况可能缓解，还需要进一步观察跟踪。

　　调研：终端需求现状，赶工进度如何，后期怎样演绎？

　　（二）地产企业心态：保持高周转，补库动力趋弱

　　本次调研走访了两家房地产公司，与之交流对行业的看法及公司未来的经营策略，总结如下。 行业的高利润时代过去，由于土地价格上涨，而很多地方政府对新房采取限价政策，房地产开发的利润率越来越薄，在这个大背景下，企业的经营策略有所转变。 首先是高周转模式仍将持续，由于利润率降低，需要加快周转以提高资金使用效率。在限价情况下，也很难出现囤地待涨的策略，从拿地到新开工的节奏会一直很快，特别是上半年拿的地，加快节奏的话可以在当年实现销售。因此，土地成交对新开工的领先性会更加显著。 其次是补库动力趋弱，在利润率持续下降的背景下，头部房企做大规模的诉求下降，其中一家调研对象表示今年的货值保持与去年持平，另一家调研对象表示今年更看重项目回报，而不是单纯追求数量。 在城市选择上也有变化，两家调研对象均表示近年三四线城市销售有走弱迹象，去化速度放缓，今年的新增项目均以一二线城市，或是经济发达的强三线城市为主。由于广大三四线及以下城市贡献了大部分新开工面积，地产企业对三四线城市的谨慎态度，将拖累新开工面积表现。

　　（三）地产端需求不确定性强，下半年有下滑风险相比于基建端市场普遍共识的确定性改善，地产端的用钢需求不确定性很强。 如前文所述，地产端存量项目也存在赶工以保障交付或是预售的动力。因此，短期房地产端的用钢需求仍然表现出韧性。然而这一韧性在下半年可能发生变化，存在下滑风险。 首先是赶工强度将逐步下降，如前文所述，房企优先赶工有交付压力或是还没有达到预售条件的项目，随着这部分项目弥补了疫情对进度的影响，赶工强度将逐步下降。由于赶工需要增加班组和设备投入，地产项目从拿地到交付时间一般在2-3年，不可能在每个时间段都持续赶工。 其次，今年1-5月新开工累计同比增速仍然是-12.8%，降幅仍然较大，目前在存量项目赶工的支撑下存在韧性，一旦赶工结束，而新项目又不足时，需求强度将明显下降。 第三，从土地成交情况来看，5月中旬以来，百城土地成交面积震荡走低，进入6月后更出现加速下降。从土地成交到新开工，快的话可以在1-2个月，即从7-8月开始，土地成交的下降将逐步拖累新开工面积的表现。

　　四、总结终端需求目前处于此消彼长的态势中，建筑钢材需求受季节性影响更为明显，继续边际走弱，而热卷等板材需求仍然稳中向好，短期仍有上行空间。赶工方面，大部分项目已经弥补了疫情影响的时间，赶工强度将逐渐下降。下半年需求方面，基建需求确定性改善较为明显，且持续性强；但是地产端不确定性大，目前在存量项目支撑下仍有韧性，但1-5月新开工面积仍然下降，土地成交5月中旬后也持续回落，下半年仍有下滑风险。风险因素：地产需求韧性超预期，基建资金来源大幅下降

　　附录：详细调研纪要

　　（一）某水泥资讯机构A

　　预计2020年全球产量增速-3%，为21世纪以来最差表现。主要水泥产销国均有不同程度下降，来自东南亚等地的熟料进口压力加大，华南地区水泥价格表现相对疲弱。 地产新开工项目不足，主要是存量项目赶工，5月南方商混需求恢复7-8成，广东和浙江恢复到正常水平，华北恢复稍慢。 基建新项目很多，疫情基本控制后长三角市政及重点工程的需求快速恢复。 5月中旬以来价格调整很多，主要是雨季影响，同时水泥不易存储，价格表现弱于钢材。

　　（二）钢结构企业B、C

　　主要做钢结构制造及总包EPC，也会给工程垫资服务。 钢结构主业方面，企业B以钢结构住宅、高层建筑等为主，企业C以学校、医院、高铁站、航站楼、体育场馆等公共项目为主。 今年订单情况都很好，一季度企业B的钢结构住宅订单增长150%，企业C的新订单增长140%。 疫情影响自身施工1个月时间，因为建筑业在过年前后的1个月本来就不开工的。到目前为止，基本弥补了疫情影响的工期，不过因为订单情况很好，仍然在加班加点生产。 新项目主要都是政府项目，单个项目持续时间普遍在2-3年，在手订单可以保证2年需求，所以需求有持续性，但部分地方政府缺资金，所以也会提供垫资服务。 钢结构住宅与传统住宅相比，以华东地区100米高的住宅为例，传统住宅以螺纹为主，用钢60千克每平米，去年建筑可靠性新规后增加用量10%；钢结构住宅以中厚板等板材为主，用钢80-100千克每平米，造价会略高一些，但是工期短，节约期间费用和人工费用，在华东等经济发达地区有性价比。 整个钢结构行业企业非常多，原先大概有3万多家企业，目前减少到1万家，规模以上企业约2700家，行业集中度仍然很低。

　　（三）工程配送企业D

　　1、板材需求。热卷与基建相关的需求表现很好，基建领域占比30%左右。但下游产品如制管、冷轧、涂镀需求不理想，现在基本上都没有利润了，制黑管亏损100-150，但因为固定成本高，所以尚未停产。认为当前热卷、带钢价格有点高估。不过近期华南的镀锌、冷轧略有起色，镀锌主要用于家电生产。汽车、家电需求目前尚未环比走弱，车企希望先把产量做起来，因此主要靠补库需求撑着，但未来订单恐有减少。冷轧目前出口没有价格优势。 2、建材需求。从销售制定的计划来看，没有明显减量。但计划是自己事业部按照前期需求量预估的，客户的实际采购量可能低于计划。近期实际配送工地的量已经小于计划，发工地的螺纹环比在回落，但是总量还是比较高。回落原因主要是超季节性的降雨，例如西安因为暴雨，需求只有正常2成左右。中西部地区整体去库比较健康，需求强度高于华东，同时中西南去库较好也与山西、陕西发运减少有关。 3、关于赶工。以某调坯轧材客户为例，主要生产小螺纹，用于房建，4月只开工1班，晚上开工；5月2班，白天晚上都开工，赶工因素下，房建需求5月环比走强，但整体不如基建。钢联公布的建材成交很多小螺纹的成交不包含在其中，实际上小螺纹成交不好，反映地产需求相对于基建还是偏弱。

　　往年春节后，随着气温渐次回升，各地从南向北逐次开工，但是今年疫情结束后，各地气温都已经适合开工，因此出现了全国同时赶工的情况，显得需求非常好。 3月部分工地看好全年螺纹价格，按当时的低价进行锁货，特别是基建项目，很多一次性备半年的货，所以当时出来了很多大订单，其中远期现货也比较多，成为4、5月份需求走高的重要推手。5月工地也有囤货现象，主要是担心下半年像去年一样出现缺规格的情况。 目前需求好，最核心的原因还是赶工，部分工程24小时赶工，很多基建项目要求按原定工期完工，但并不是绝大多数。自有的地产项目赶工不明显。 4、资金情况。测算新增专项债有60%左右用于广义基建。近期政策资金较为宽松，但6月开始地产的销售回款和基建的项目回款均有所减少，近期资金面出现了偏紧情况。可能承包公司的半年度结算有关，资金情况还要持续观察。 5、房建和基建的用钢差异。 修路工期假设2年，前后6个月基本不怎么用钢，前6个月以平整土地为主，后6个月主要是各种护栏等，主要用板材。除此之外，中间一年的施工用钢量比较线性。 房建地下用钢强度是地上的两倍，但地下施工单位面积用时更长，所以单位时间内的用钢量与地上差不多甚至可能不如地上部分。盘螺主要用于房建，基建用量很少，可以用盘螺和螺纹价差跟踪房建的需求情况，不过需要注意工业线材等转产盘螺的干扰。

　　（四）房地产企业E

　　2月份基本停盘，2月20日复工，销售3月份才开始恢复，刚开始恢复的时候看房的人较少，中签率会高一点，3月底基本到正常水平。4月初工人基本都到位，但砂石等材料初期供应不是很充足。5月份成交非常火爆，突破1万套，类似2018年中的水平。主城区去年同期销售1100亿，今年1300亿，单价从25600涨到29800。杭州整体住宅库存去化时间约5个月。

　　2月开始复工，优先把资源用于今年要交付或者是马上可以销售回笼资金的项目上。目前大部分项目已经赶回了正常水平，个别项目还需要进一步赶工。今年策略还是围绕“快”字展开，现在不会捂地待涨。从拿地到销售自己公司项目做到的最快记录是160天以内。一般来说，从拿地到竣工交付33个月左右。精装修的39个月左右。拿地后2个月新开工。2018年后浙江省预售条件趋严，超高层要求建成1/3且不低于10层。楼层建设5-7天一层。 融资成本5.4%，去年5.6%。公司发债可以替换旧债，但是不能发新增的，只能发置换的。但近期银行间市场的融资有放松迹象。来源：公司债，短期融资券，中期票据，项目开发贷。回款率95%，回款情况相较于去年好一些。今年的操作心态还是高周转，但总的项目并没有增长，新房限价情况下利润空间很薄，今年控制总货值2500亿，与去年持平。

　　（五）房地产企业F

　　杭州项目较少，浙江省内主要做金华、湖州项目，今年30亿元签约有一半来自湖州。湖州的投机需求较高，通知交付只有一半人来。不同城市和地段之间去化率的差异很大。湖州近两年政府推地太多，消化时间很长。疫情对公司的影响不大，2-3月销售受到冲击，目前已经正常，工程施工上延误不大，可以保证交付工期。 今年整体资金来源较充裕，价格也有所下降，信托价格从12-13%下降到10%左右，开发贷的上浮比例也有下降。客户的按揭贷款放款量很大，手续也很快。 融资环境好转后，拿地意愿较高，同时也有公司去年下半年拿地较少，项目不足的原因。今年的经营策略更看重项目利润率，对做大规模的诉求不强。浙江整体对预售资金监管比较严，预售款要先进入监管账户，当账户资金超过建造成本的130%才能使用超过部分。其余部分竣工交付后方可使用。疫情之后，部分地方政府把预售条件放松，湖州和金华可以正负零预售。

　　公司主要布局北京、天津、苏南、金华等经济发达地区，主要是三四线城市销售有走弱迹象。 整体行业来看，由于地价上涨而房价限价，毛利率明显下降，从之前的10%以上降到5-6%，所以整个行业还是偏高周转的模式，加快资金周转和利用效率。 正常来说，从拿地到交付，毛坯2-2.5年，精装2.5-3年时间。从拿地到开工，快的话1-2个月，也可能到3-4个月，因为上半年拿的地为了追求下半年开盘销售，会加快拿地到新开工的节奏，但是下半年拿的地，本来就要到明年销售，进度会放缓。

　　（六）萧山某建筑工地G

　　该建筑工地是亚运会配套项目，主要是道路和桥梁建设，合同是今年3月签的，5月开始施工。 疫情对开工时间有拖累，但由于是亚运会配套项目，有明确的完工时间，结束时间不变，此前有赶工需求，通过加大人员和设备的投入来实现赶工，单个员工每天的工作时间是变化不大。因为打桩机本来就是24小时开工，钢筋作业由于安全原因不会24小时施工。只是通过增加班组和设备，同时施工来追赶进度。 降雨对施工的影响：对打桩机不影响，浇筑也不影响，立柱、电焊、高空作业会停工。小雨的话也影响不大。高温方面，通过作业时间错开高温时间，每天工作的总时间不变，来避免影响。 据了解大部分工地已经弥补了疫情影响的工期，因为3月复工后开始赶工，目前已经3个月时间了，而实际影响耽误的时间也就1个月，春节前后的一个月本来就是不施工的。弥补了当前的施工环节后，后续的施工步骤可以正常施工，因为赶工需要增加班组和设备投入，并不经济。