原料‖今年我国逾1000万吨巴西大豆与市场拐点因素的思考

今年以来，巴西大豆对华出口节奏异常强劲，雷亚尔大幅贬值提高巴西大豆出口竞争力，巴西豆农加大预售力度，加上相对优势的贴水价格提振中国油厂榨利，因而推动4-8月中国市场对巴西大豆采购量同比增加千万吨左右。而伴随着巴西大豆库存接近低位以及美豆价格优势渐起，中国进口商采购方向又开始逐渐转向美豆，有消息称美豆进口低关税申报相对顺利，这使得巴西大豆可供应出口库存基本被掏空后，美豆新作出口数据中似乎浮现出商业性买盘，从这个角度来看前期市场对于四季度中后期，国内进口大豆供应转紧的期待又添上了不确定因素。而此前受新冠疫情及香港国安法等一系列问题影响，中美关系一度暗流涌动，而杨洁篪、蓬佩奥的夏威夷会晤将成为中美关系的转折点。周三美豆收涨，因预期中国需求增加；而据美媒报道，4月份美中贸易额增至397亿美元，较3月增长了近43%，这意味着中国重新成为美国第一大贸易伙伴。

1、今年巴西大豆前五个月出口量已远超美豆全面出口预测目标

今年前五个月，受经济疲软拖累，巴西雷亚尔汇率暴贬至“腰斩”，提振巴西大豆出口，市场数据显示，今年1月到5月期间巴西出口大豆5400万吨（19.84亿蒲，远超2019/20年度美豆全年出口预测目标16.50亿蒲），，同比增长1610万吨或增幅42.70%；其中4月份创下1630万吨的纪录出口量水平（对华装运1046万吨），5月份装运量1550万吨（对华994万吨），预计6月份装运量则将达到1300万吨，根据目前排港装船数据，预计4-8月份巴西大豆对华出口量，同比增幅或将达到千万吨之高。近月中国大豆进口激增，既是市场行为，也是中国对世界经济的一种支援。





2、雷亚尔一度暴贬“腰斩”推动大豆出口，目前成全球波动最大货币

今年巴西大豆出口供应高于正常水平的一个原因在于雷亚尔汇率跌幅创记录，促使巴西农户大量销售大豆；过去几个月里由于雷亚尔走弱，巴西大豆平均售价比美国大豆便宜10美分/蒲式耳。雷亚尔在5月13日一度贬值至年内新高5.9412之后，又一路升值，6月8日升值至4.82319附近，将此前几乎腰斩的贬值幅度回吐过半；而截至6月16日收盘，雷亚尔下跌1.76%至5.232，较6月8日低点累计贬值幅度达到8.7%，被称为当前全球波动性最大的货币之一。而随着雷亚尔再次贬值，巴西产区和港口大豆价格再度上涨，但近月出口已呈现逐月下降态势，可供出口量也在进一步耗尽之中。巴西谷物出口协会（ANEC）分析人士认为，如果中美首阶协议持续执行，则巴西大豆出口量将达到7500万吨，如果中美两国关系进一步紧张，则巴西大豆销量将会达到7800-8000万吨之间，因而在雷亚尔宽幅震荡的背景下，中美贸易关系前景对于巴西豆农是否会穷尽最后一粒大豆出口似乎至关重要。





3、8月之前我国进口大豆到港巨量已定，美豆榨利逐渐优于巴西大豆

中国海关数据显示今年5月份国内进口大豆到港量938万吨，处于同期较高水平，6月份到港或接近1200万吨，7月份到港预估为1000万吨左右，8-9月份目前暂时分别放在850万吨和700万吨附近，但8月之后到港量仍然存在变数，需要关注南美实际装船情况，近日有消息称中国买家将两船巴西大豆卖回给当地压榨厂。而近期我国连粕徘徊、现货弱势、美豆上涨，再叠加近期巴西大豆升贴水的快速走高，组合起来就是油厂巴西大豆榨利缩水；虽然市场一直担忧中美间关系影响到大豆贸易，但目前看来尚未产生较大影响，美豆近期对华出口净销量稳定，再加上人民币周内持续走升，因而美豆榨利逐渐优于巴西大豆，市场继续聚焦中国采购美豆节奏。





而就在中美关系因新冠疫情、香港安全法等问题而高度紧张之际，美方突然曝料中美高官将于本周三6月17日在夏威夷举行会晤，目前正值疫情、经济与地缘等多元风险题材共振的特殊时期，外媒解读此举应当是释放积极的信号，有助于双方关系迅速回暖升温，至少通过这种高级别会晤，能最大程度上沟通交流管控分歧，避免冲突加剧。而只要双方对抗不升级，互惠互利活动就一定会加强，这也意味着美豆采购节奏会伴随两国关系缓和而进一步加强。

【JCI早间热点综述】周三（6月17日），芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘上涨，因为中美贸易关系有回暖迹象。截至收盘，美豆主力7月期约收高4.25美分，报收871.25美分/蒲式耳。市场传言美国和中国的贸易关系回暖，有助于抵消美国大豆产量前景乐观的压力。美国中西部天气预报显示，未来一周将出现降雨降温天气，这有助于减轻近期干旱炎热天气对作物造成的缺墒压力。

世界卫生组织6月17日发布第149号新冠肺炎疫情报告。报告显示，截至欧洲中部时间17日10时（北京时间16时），全球报告新冠肺炎确诊病例较前一日增加119,759例，达到8,061,550例；死亡病例较前一日增加5,494例，达到440,290例。

总体来看，汇易网资讯认为，今年上半年，中国大豆进口激增，既是市场行为，也是中国对世界经济的一种支援；当然近月平均千万吨级别进口大豆到港，也使得国内供应相对宽松，则使得从豆粕基差角度而言第三季度表现仍不会太好。而中美贸易关系前景，则会导致全球大豆物流结构持续发生变化，但对于内市场而言，成本端的抬升使得国内价格自5月中旬以来总体居于相对高位震荡，但国内压榨企业在购买美豆方面较为顺利，或将给国内市场带来进一步压力。当然我们仍然对中美关系保持健康发展寄予希望，毕竟市场回归正常秩序的利大于弊，当然这也意味着未来，尤其是在美豆天气炒作逐渐启动的背景下，市场波动风险趋于加剧，而我国厂商做好风险防控仍是首要。

来源：JCI