螺纹钢 中线维持偏空思路

近期国家统计局公布的5月全国房地产数据，相较4月均有一定转好，整体利多螺纹钢远月合约，不过仍不足以抵消由季节性带来的螺纹钢需求回落的影响。预计随着表观需求走弱，螺纹钢价格也将阶段性回落。

前期螺纹钢表观需求较好

1—5月，房屋新开工面积为69533万平方米，同比下降12.8%，降幅收窄5.6个百分点。其中，5月新开工面积同比增长2.5%，4月同比下降1.3%。与之对应，5月螺纹钢样本表观需求增速为14.4%，较4月上升3个百分点。二者方向一致，但增速差异较大。

我们认为，一是受疫情影响，原本应当在2—4月竣工的地产项目，部分延续至4、5月（1—5月竣工面积增速-11.3%），增加了一部分钢材需求；二是去年4、5月地产原本就有超预期表现，今年延续了去年同期的高开工行情；三是基建作为对冲手段在二季度发力，同时也有部分因疫情延后的基建项目赶工。

房地产销售数据相对亮眼

1—5月，商品房销售面积48703万平方米，同比下降12.3%，降幅比1—4月收窄7.0个百分点。5月当月销售面积14406万平方米，同比增速14.0%，4月为同比下降5.0%。在本期地产数据中，销售数据相对亮眼，对后市螺纹钢需求形成一定保障。但从地产资金回笼到转化为新开工项目，进而形成新的螺纹钢需求，需要一定时间周期，远水难解近渴，短期螺纹钢需求仍将受季节性影响而回落。

从资金到位情况看，1—5月房地产开发企业到位资金62654亿元，同比下降6.1%，降幅比1—4月收窄4.3个百分点；5月到位资金15650亿元，同比增速10.0%；4月为同比下降0.6%。其中，1—5月定金及预收款下降13.0%，5月为同比上升6.6%。无论从同比或环比数据看，5月定金及预收款增速均不及资金的总到位情况。

未来原料端支撑逐步趋弱

自2016年起，黑色系进入政策驱动、产能主导的行情，钢铁及焦化企业通过供给侧改革带来的红利修复资产负债表，进而持续新增优质产能、提高废钢入炉比例上限。进入2019年，黑色系产能已足够覆盖市场需求，钢材市场逐步转化到以需求及利润主导的行情中。

在需求较好的时段，螺纹钢产量屡屡创出历史新高，但价格仍得以维持。在此基础上，原料需求持续处于高位，供应端的任何问题都会被市场放大，形成利多行情。而在需求开始转弱时，首先表现为钢材价格受到压制，上涨乏力，但受利润驱动，产量仍然处于高位，此时盘面表现为原料走势强于成材，成材以被动拉涨为主，上方压力及下方支撑逐步清晰。随着需求进一步回落，叠加原料价格持续上涨，形成对钢材利润的挤压，直至电炉及部分高炉转入阶段性亏损，钢厂在逐步削减产量的同时，主动降低原料库存或提高库销比，打压原料价格，使得黑色系价格共振下行。

目前，地产端螺纹钢需求随着各地大量降雨及高温影响开启季节性回落行情，我们预测，样本螺纹钢表观需求或在6月下旬至7月初降至400万吨/周下方，而螺纹钢2010合约价格也将阶段性下行。

总之，随着钢厂利润受到进一步挤压而开启主动去原料库存，螺纹钢价格重心将出现阶段性回落。

                                                  （作者单位：金信期货）