钢市“下半场”如何演绎？

第三季度将高位运行 第四季度下行压力较大

　　5月份以来，我国钢材价格呈现震荡上涨的走势。我认为，当前国内钢材市场具有以下特点：

　　一是高供应。国家统计局数据显示，4月份我国粗钢产量达8503万吨，同比增长0.2%；当月日均产量达283.43万吨，环比增长11.2%。同时，截至6月11日，国内高炉开工率达94.7%，独立电弧炉钢厂产能利用率达82.8%，基本处于峰值水平，预计下半年国内钢铁产能释放将继续加快。

　　二是高需求。4月份以来，全国复工复产进度加快，下游需求强劲恢复，钢材库存持续下降。数据显示，截至6月11日，全国五大钢材品种社会库存达1491万吨，与3月中旬的库存峰值相比下降42.9%。同时，今年初以来，各地项目统计清单显示，27个省（自治区、直辖市）预计今年内完成投资约10.3万亿元，同比增长9.3%。

　　三是高成本。5月份以来，钢铁原燃料价格大幅上涨。数据显示，截至6月11日，进口矿价格达852元/吨，较4月底上涨139元/吨；焦炭价格达1765元/吨，较4月底上涨176元/吨。受此影响，铁水成本较4月底上升227元/吨，钢铁生产成本明显上升。

　　四是宽资金。今年初以来，国家采取提高财政赤字率、发行特别国债及增加专项债券规模等措施，新增资金总计约达3.6万亿元；5月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比增长2.4%，按照今年政府工作报告提出的CPI增长3.5%的目标来看，预计未来货币政策仍有扩张空间。

　　综合来看，本轮行情由需求、成本和资金共同推动。今年下半年，随着需求逐步恢复到正常水平，以及专项债发放过后资金支持力度减小，预计高供应对市场的影响将逐步显现，尤其在第四季度，高供应叠加淡季需求增速放缓，供需矛盾将进一步显现。据此预计，近期钢材价格将继续震荡上涨，在第三季度将高位运行，在第四季度将面临较大下行压力。

　　下半年需求有望维持高同比增长

　　当前，钢材价格在高库存、高供给的情况下能够出现反弹的核心在于高需求。五大钢材品种表观需求在3月份快速恢复，并从4月中旬开始维持5.8%的同比增速。不过，也有市场参与者对其持续性表示怀疑和担忧。短期来看，4月下旬开始的对淡季的担忧，已经走入现实。5月下旬以来，华南、华东地区降雨较多，对建筑钢材需求产生一定影响。虽然最近3周表观需求出现下滑，但高同比增速仍在扩张，支撑了钢价。当前，下游赶工需求仍在持续，预计6月、7月份钢材需求韧性仍强。

　　我认为，当前需求环比已经走弱，但下半年需求有望维持高同比增长。

　　首先，假定需求保持当前的高同比增速至今年底，那么五大钢材品种全年表观需求将小幅增长0.7%，整体仍属于回补状态。这与世界钢铁协会6月初发布的中国2020年钢铁需求量将增长1.0%的预测相比，较为接近。

　　其次，今年全国两会虽未提出具体经济增长目标，但是在“六稳”“六保”内蕴含了增长要求。在出口和消费存在较大不确定性的情况下，宏观政策有望维持宽松，拉动钢材消费增长。

　　钢市成本支撑效应将呈现结构性、投机性和趋势性特征

　　5月份以来，钢材价格在下游需求旺盛和疫情过后的补偿性需求释放的双重带动下，实现稳中上涨。以期货主力合约价格为例，截至目前，螺纹钢价格上涨了230元/吨左右，涨幅为6.8%；热轧卷板价格上涨了330元/吨左右，涨幅为10.2%。钢材原料价格涨幅更为明显，铁矿石价格上涨150元/吨左右，涨幅为24.4%；焦炭价格上涨260元/吨左右，涨幅为15.5%。可见，这一轮价格上涨，除了受需求刺激外，成本驱动因素也较为明显。

　　我认为，下半年钢材市场的成本支撑效应将呈现结构性、投机性和趋势性等常态化特征，对钢材价格走势造成影响。

　　首先，废钢供应偏紧。一方面，受近年来产业转型及今年疫情的影响，下游制造业总体开工不足，导致工业废钢产量同比下滑，国内废钢供应量减少；另一方面，受进口废钢限制政策的影响，近两年我国废钢进口量逐年递减，加剧了国内废钢供应偏紧的局面。

　　其次，钢铁生产“悖论”始终利好铁矿石、废钢、焦炭等大宗原辅材料需求。所谓钢铁生产“悖论”，是指在同质化竞争的环境下，无论对后期市场行情看涨还是看跌，钢厂都将做出开足马力增加产量提升市场占有率的生产决策。这个“悖论”是铁矿石需求保持高位且稳定的主要逻辑，也是铁矿石价格偏强运行的主要原因。

　　最后，铁矿石市场特征吸引了大量投机资金，增加市场波动性。铁矿石价格的刚性支撑主要有3个原因：一是铁矿石进口依赖性强，国内需求方缺乏定价话语权。我国虽然是全球最大铁矿石需求地，但高品位矿的进口依赖度高达80%左右，在铁矿石定价上非常被动；二是在国内经济依赖基建、房地产等钢材主要消耗行业的背景下，铁矿石与国内经济企稳回升的目标有较大关联，使得铁矿石具有较强的兑付性；三是铁矿石现货市场的垄断性助推铁矿石期货价格的高波动性。铁矿石现货市场具有一定的垄断性和信息不对称性，使得现货市场不仅无法起到制衡期货市场的作用，还容易成为期货价格高波动性的“助推器”。

　　刘 凡天津友发钢管集团

　　下半年钢市将继续震荡偏强运行

　　今年下半年，钢材市场在成本有支撑、库存保持下降的情况下，依然值得期待。从成本来看，前几日铁矿石市场炒作情绪渐浓，铁矿石价格随之上涨。我认为，短期内，铁矿石价格下行空间有限。此外，南方已经进入台风多发季节，台风过境将对铁矿石的到港、疏港等造成较大影响，可能会形成短期的铁矿石供需错配、供给偏紧等情况，进而导致铁矿石价格走强，促使钢材成本进一步提高。从库存来看，当前钢材社会库存依然处于下降通道中，已经保持13周连降。在市场供给始终较高的情况下，钢材社会库存依然保持下降，这说明市场对钢厂资源放量依然具有可观的消化能力。这将利好后期钢材价格反弹。此外，从目前沙钢、宝钢等主流钢厂上调钢材出厂价格来看，钢厂对后市抱有相对乐观的态度。据此预计，在成本的支撑和去库存的共同作用下，后期钢材市场将延续震荡偏强的运行态势。

　　任庆平：后期钢价或将冲高回落

　　“5月份，上海市场钢材价格整体大涨，冷轧卷板价格上涨260元/吨，热轧卷板价格上涨270元/吨，中厚板价格上涨180元/吨～190元/吨，线材价格上涨220元/吨，螺纹钢价格上涨110元/吨，盘螺、圆钢价格上涨80元/吨～90元/吨。进入6月份，受阴雨天气影响，需求减少，钢价涨势放缓，预计后期在需求强度减弱、供给持续增多的影响下，钢价或将冲高回落。”近日，上海五波钢结构材料有限公司董事长任庆平在接受《中国冶金报》记者采访时对后市行情做出预测。

　　从需求来看，进入6月份，南方地区迎来雨季，多地出现暴雨并引发洪灾。同时，北方地区经受高温炙烤，最高温度纪录不断刷新。“南暴雨、北高温”的情况对全国工程施工造成较大影响，直接波及钢材需求，尤其是螺纹钢、线材等建筑钢材需求明显减少。

　　此外，当前我国钢材出口形势依然严峻。世界钢铁协会预测，2020年全球钢铁需求预计同比减少6.4%，下降至16.54亿吨。海关统计显示，5月份，我国钢材出口量达440.1万吨，同比减少133.9万吨，环比减少191.8万吨。今年前5个月，我国累计出口钢材2500.2万吨，同比减少405.7万吨。可见，全球“钢需”强度减弱，对我国钢材出口造成较大影响。

　　从供给来看，由于5月份钢材价格出现一波大涨，钢厂盈利状况好转，生产积极性高，纷纷开足马力满负荷生产，导致钢材产量增长。中国钢铁工业协会统计显示，5月下旬，全国重点钢企粗钢日均产量达209.25万吨，旬环比增加1.21万吨，增长0.58%；同比增长4.39%。

　　此外，新增产能释放同样影响市场供给。近年来，钢铁行业以产能置换名义，新增了不少先进产能，其中有不少新增产能计划在今年下半年投产，预计下半年全国粗钢和钢材产量的增长态势不会改变，增长水平或将进一步提高，全年粗钢产量有望突破10亿吨。据此预计，下半年市场供给将“易增难减”，去库存压力仍然较大。

　　任庆平最后表示，市场参与者要特别关注区域经济发展中蕴含的“钢需”。时下，我国区域经济发展迅猛。今年全国两会提出继续推动西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展，以及深入推进京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展等战略。据此预计，这些区域的“钢需”强度将明显增强，这为钢贸商提供了商机。钢贸商应根据这些区域的“钢需”变化，及时调整经营策略和市场定位，积极拓展新的市场。（中国冶金报 包斯文）

　　钢铁行业加快恢复 供需两端均回升

　　从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI（采购经理指数）来看，5月份PMI为50.9%，较4月份上升5个百分点，钢铁行业景气度回升。分项指数显示，5月份，钢铁生产保持回升，市场需求趋于回暖，带动企业和社会加快去库存，原材料价格明显上升，就业活动基本稳定。预计6月份，钢厂生产增速有所下降，市场需求可能偏紧，原材料价格或将维持高位。

　　5月份钢材市场分析

　　钢材市场需求趋于回暖。

　　5月份，市场虽然进入传统淡季，但基础建设投资加快带动了建筑钢材市场，大型用钢企业加速复工复产，国内钢市需求趋于回暖，新订单指数为52.9%，较4月上升13个百分点。国外疫情尚无明显改善，海外需求难有明显恢复，新出口订单指数为31.9%，连续3个月低于40%。

　　据了解，当前国内终端需求向好，尤其华东、华南地区表现较为突出，区域间资源流动也更倾向于这两个地区。从监测的沪市终端线螺采购数据来看，5月份终端日均采购量环比继续上升13.5%，延续之前的上升态势。

　　生产保持回升。

　　5月份，钢厂生产在前期复工复产的基础上继续加快回升，生产指数为56.4%，较4月上升3.0个百分点。据中国钢铁工业协会（以下简称钢协）统计，5月重点统计钢铁企业累计平均日产粗钢206.60万吨，环比增长6.39%、同比增长1.18%。

　　随着生产活动上升，原材料消耗速度加快，采购量指数为51.0%，较4月上升2.2个百分点。原材料库存指数为41.2%，较4月上升2.9个百分点。企业就业活动基本稳定，从业人员指数为48.4%，较4月上升0.1个百分点。企业对后市预期也趋于上升，生产经营活动预期指数为63.8%，较4月上升15.1个百分点，15个月以来首次回到60%以上。

　　产成品去库存速度加快但压力仍大。

　　5月份，受需求回暖带动，钢厂去库存速度有所加快，产成品库存指数为29.2%，较4月下降9.6个百分点。据钢协统计，截止到5月中旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量为1488.33万吨，环比减少253.7万吨。但值得关注的是，当前钢厂库存整体仍处于高位，5月中旬末库存量比年初增加535.08万吨，增幅达56.1%，去库存压力仍然较大。

　　社会库存也有所下降。5月中旬，20个城市5大品种钢材社会库存为1403万吨，比上一旬减少95万吨，下降6.3%，连续7旬呈下降走势。分品种来看，螺纹钢库存为693万吨，减少62万吨；线材库存为281万吨，减少7万吨；热轧卷板库存为201万吨，增加22万吨；冷轧卷板库存为143万吨，减少3万吨；中厚板库存为84万吨，减少1万吨。

　　钢价震荡上行。

　　5月份，钢材价格经历了震荡走势，整体有所上行。5月上旬时钢材受需求回暖带动，价格整体趋升。随着月末临近，需求端有所放缓，钢价也难以维持前期上涨的势头。相关数据显示，5月6日上海螺纹钢指数为3487元/吨，此后震荡上升，5月21日达到春节以来最高点3614元/吨。5月27日，上海螺纹钢指数为3563元/吨。

　　原材料价格明显上涨。

　　5月份，原材料市场加快恢复，一方面企业生产活动上升，原材料市场需求增加，对原材料价格形成支撑；另一方面进口铁矿石受国外疫情和港口检修等影响发货量下降，供给偏紧。诸因素叠加下，原材料价格上涨明显。购进价格指数为68.9%，较4月上升28.3个百分点，升幅较大。分品种来看，截至5月28日，河北地区普碳方坯价格为3280元/吨，较4月末上涨190元/吨；江苏地区废钢价格为2510元/吨，较4月末上涨180元/吨；山西地区二级焦炭价格1690元/吨，较4月末上升150元/吨。企业原材料成本增加。

　　资金面保持相对宽松。

　　据央行数据，5月份人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增2984亿元。5月份社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多1.48万亿元。5月末M2同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.6个百分点；M1比上年增长6.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和3.4个百分点；M0同比增长9.5%。当月净回笼现金1778亿元。从信贷数据来看，5月份资金保持宽松态势，且考虑到国外疫情发展及普遍货币政策来看，接下来国内货币流动性大概率继续保持宽松。

　　目前来看，疫情后国内复工复产积极，同时资金状况良好，这对整个市场带来较为良好的支撑。不过考虑到实际经济结构来看，资金仍会重点流入建筑行业，制造业对资金的吸引力则相对较低。

　　后市研判

　　基建和房地产继续发力，钢材需求预计稳中有增。

　　5月份以来，基建方面，多部委密集批复和推进大型基建项目，政府报告也提出重点支持“两新一重”建设（加强新型城镇建设和“新基建”建设、加强交通、水利等重大工程建设），新老基建预计将引致大量钢材需求。房地产市场方面，1月~5月份，受疫情影响，房地产开发投资同比下降0.3%，但降幅比1月~4月份收窄3.0个百分点；1月~5月份房屋新开工面积下降12.8%，降幅收窄5.6个百分点；房地产开发企业土地购置面积比同比下降8.9%，降幅比1月~4月份收窄3.9个百分点；土地成交价款2429亿元，增长7.1%。

　　综合来看，房地产企业在疫情受控后逐步恢复，对钢铁等上游行业也形成一定支撑。而且“两新一重”建设其中“一新”就是加强新型城镇化建设，未来房地产开工面积或将回升，为钢市需求提供支撑。下半年钢材需求预计稳中有增。

　　国际铁矿石供给不确定性加大，市场价格或将维持高位。

　　目前，巴西新冠疫情确诊病例数攀升，受疫情影响，矿山生产和港口发运均趋于紧张。目前来看，巴西疫情短期内难以得到有效控制，且最近发生矿山工人聚集性感染事件，进一步加大了淡水河谷铁矿石生产和发运的不确定性，影响到国际铁矿石供给。澳大利亚三大矿山最近因检修，矿石发运量维持低位，且港口库存持续下降。整体来看，国际铁矿石供给端受到较大压制，铁矿石价格可能会维持高位运行，钢企成本压力加大。

　　多地环保政策趋严，钢厂生产增速短期内预计回落。

　　近日河北省唐山市印发了《唐山市6月份空气质量强化保障方案》，要求6月内执行减排停限产，并对减排标准、减排比率、减排企业等提出了详细要求，6月份唐山钢材产量预计减少。此外，山东、山西、河北武安等地环保限产政策再度趋严。受此影响，预计6月份钢厂生产增速将趋于回落。

　　综合来看，5月份，钢厂生产保持回升势头，钢材需求有所恢复，带动钢厂和社会去库存加快。但原材料价格上升幅度较大，尤其是铁矿石受国外疫情影响价格持续走高，企业降本增效压力较大。预计6月份，市场需求受淡季影响或将有所下降，生产受环保政策等影响也难以继续加快回升，市场供需可能呈现弱势平衡。在巴西疫情没有得到有效控制的情况下，铁矿石发货量或将持续维持低位，铁矿石价格也将高位震荡，钢企成本压力加大。