美国经济复苏仍存较大不确定性

   美联储维持宽松货币政策

下载 (38.09 KB)

2020-6-18 05:59

美联储维持“鸽派”宽松

美联储6月议息会议毫无意外地维持当前的宽松措施不变，并展现了更为宽松的姿态。美联储点阵图显示，直到2022年年底之前美联储都将维持“0”利率状态，且在当前宏观状态——美联储经济展望中预计今年美国实际GDP下滑6.5%，2021—2022年分别增长5.0%及3.5%；预计长期经济增长中枢为1.8%，低于2019年12月议息会议中经济展望的长期估计，预示着疫情对于经济长期增长可能带来冲击——美联储释放出对通胀的担心。

下载 (19.24 KB)

2020-6-18 05:59

图为五国拆借利率-OIS走势变化（%）

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上继续强调，美联储目前甚至连考虑加息这一行为的念头都没有出现过，从而向市场释放了较为强烈的“鸽派”宽松预期，这意味着在当下货币宽松的基础不变，也显示出至少未来驱动市场波动的核心来源不在于货币政策。货币流动性继续充裕情况下，纳指终于涨破1万点。而在美联储政策短期倾向于政治需求（鲍威尔——本次发布会上，并未就持续上涨的股市做出正面的回应；特朗普——今天有关美联储的新闻很好）的情况下，我们预计美国财政和货币的联动将继续加强。

下载 (21.28 KB)

2020-6-18 05:59

图为美元回购利率走势变化（%）

收益率曲线控制预计9月推出

市场预期在大量的量化宽松政策实施之后，在负利率选项暂时不考虑的情况下，货币端对于市场的宽松提振在于“收益率曲线控制”。一方面，从财政赤字规模来看6月不推出有其合理性。截至5月美国预算赤字增至3988亿美元，2020财年前8个月达到1.88万亿美元，按照国会预算办公室估计今年赤字扩大2.2万亿美元，这意味着未来4个月谨慎估计仅有3200亿美元赤字，短期内无需通过直接控制长端的收益率水平，从而使得6月货币政策支持美国国债发行的需求下降。

另一方面，从时间上来看，若未来对于财政扩张产生新的需求则增加9月政策推出收益率曲线控制政策的可能。伴随着4月以来纽约联储新增购债持续下降，6月FOMC承诺市场维持当前的购债规模不再下降——美联储强调未来的购债步伐为每月购买约800亿美元的美国国债，以及约400亿美元的抵押贷款支持证券——短期对于市场产生一级转变，稳定市场对于美联储资产负债表扩张斜率的预期。

下载 (19.6 KB)

2020-6-18 05:59

图为美国SOFR利率走势变化（%）

展望未来，在美国11月大选前若进一步刺激经济的需求上升或疫情反弹（即市场预期出现二阶转变），则9月FOMC进行收益率曲线控制的措施将是需要考虑的重要选项，将购债目标从当前的“量”（量化宽松）转向“价”（收益率曲线控制），从而继续维系市场对于货币政策的宽松信心。货币宽松下，风险资产第一个风险点解除，关注疫情等非货币因素带来的市场调整。

下载 (21.14 KB)

2020-6-18 05:59

图为美元LIBOR利率走势变化（%）

美联储继续最大力度的“鸽派”声音，降低了市场对于美国经济重启后货币流动性支持的减弱担忧，美联储继续为风险资产市场提供流动性弹药，这意味着前期的持仓，短期来看仍可继续持有（美股的新高暂不在美联储的担忧范围之内），但是不建议继续增加新增头寸。展望未来，经济重启后需要关注的风险点在于疫情的反复（二阶转变）以及实体信用违约带来的风险释放，这是对于未来美联储推动风险资产“泡沫化”过程中需要关注的第二个风险点。

下载 (41.78 KB)

2020-6-18 05:59

图为美股二级市场流动性走势（百万美元）

下载 (17.92 KB)

2020-6-18 05:59

图为美国国债利差趋势