14连阳！低库存+高基差 菜油一柱擎天不罢休？

　　原标题：14连阳！低库存+高基差，菜油一柱擎天不罢休？

　　来源：扑克投资家

　　终于还是来谈谈油脂的新明星品种——菜油，自5月28日至今，连涨14个交易日创造14连阳的神话！基本面方面，进不来库存低，而现货高基差始终为盘面带来支撑。外加中加关系扰动，市场担忧菜油的进口供给问题，也是利多层面。

　　45度直线一路流畅涨了这么久，真的不用担心回调？如果关系缓和菜油的高溢价会被挤出吗？我们一起听听智咖们怎么说。

　　智咖田灏：

　　逻辑依旧是进不来，库存低，对于09合约来说这种确定性是多头做多坚决的原因。现货高基差始终为盘面带来支撑。地方收储的影响更多体现在心理上，这么高的价格收储意义不是很大，且会带来更大的上涨动力，难免有哄抬物价之嫌。进口绝大多数都是转基因菜籽油，影响进口的主要还是政治原因，而不是非转基因指标。今年预估加拿大菜籽进口200万吨左右，后面实际如何仍取决于中加之间的关系。所以当前价格是有很大贸易战升水的，如果缓和则菜油的高溢价也会被挤出。

　　智咖刘峡：

　　菜油来源于两个渠道，第一菜籽在国内的加工，第二直接进口；应该说五年前国内的库存还很大，那时候进口比重小。15年左右国内菜籽自产量大约在600万吨，进口在450万吨，菜油自产量在400万吨，进口在80万吨级。到去年菜籽大约自产360万吨，进口大约210万吨，菜油自产约210万吨，进口170万吨级。菜油的消费也从大约600万降至去年的400万左右。总体上结转库存从15年的500万吨级降到现在的几十万吨级。而世界上能够出口菜籽与菜油的两大主体国度一个加拿大，一个澳大利亚，这两个国度中又有所不同的是加拿大主要压榨后分油与粕销售为主，澳大利亚是直接出口菜籽为主。

　　自从中加关系出现一些不和谐后，菜油与菜粕一直都表现抢眼。所以对于目前而言主导菜油也好，菜粕也好是受制于进口渠道的不畅通，这里面夹杂着政治问题，这东西没办法推理，也没有经验可谈，大家都是摸着石头过河。豆粕(2810, -15.00, -0.53%)要有行情目前来看需要外部兑现大家的预估才可，南美的装运出问题，进口的卸货出问题，到7月就是美国的天气问题，这些不出问题前行情就很难表现出来。油脂的话暂以下跌行情的修复，修复后震荡的概率判断可能更合适些，毕竟目前交易的需求大家都差不多，但供应上目前模糊，在模糊状态下基本上属于震荡的走法是大概率的情况。

　　智咖崔广健：

　　近期菜油走出很强的独立行情，主要与其特殊的基本面有关。由于中加关系年内看不到解决希望，因此低库存、高升水格局，给菜籽油带来很强提振，建议菜油09合约保持逢低做多思路，关注上方7500-7600压力区。

　　棕榈(5002, 62.00, 1.26%)油最近走强与菜油不太一样，棕榈油走的是预期减产和消费恢复行情，但由于马来10号的月度供需报告，基本实现了预期，因此短期继续上冲动力不强，但大幅走低难度也较大，预计棕榈油6、7月份在4800-5000区间震荡可能性

　　智咖张博文：

　　周五有人先知先觉，权益市场某些疫情相关股票涨停了，对两破粕尤其是菜粕有什么影响呢？目前有两种逻辑

　　1、病毒不同于国内样本，有可能是进口海鲜携带，利多国内渔业需求，利多菜粕

　　2、海鲜在未来一段时间销量会下降，菜粕需求量减少，利空菜粕

　　做分析最怕的就是一直去寻找以及认可利多自己方向的消息，两种观点都有道理，接下来就是要去批判两类观点，1、去考虑海鲜中那些种类是刚性需求有多少，哪些是弹性需求，疫情影响的是哪一个？很显然，影响的是日料类食品，因为大多是生吃尝鲜

　　3、菜粕主要是养什么的？八大家鱼、小龙虾、螃蟹等

　　4、影响的是未来还是现在？持续性有多长？按照目前的控制疫情成熟的经验，影响较大可能是短期，持续不到9月，更到不了1月

　　5、海外三文鱼占鱼类消费多大？比较小

　　结论：情绪过后，就是修复行情；或者连情绪盘都没有

　　智咖魏丁：

　　先说Oi5合约跟前边合约的价差变化。仔细算来，郑州菜油新五月合约上市交易后的日子即将满月。跟其他的新五月合约不太一样，这个嘴里含着金钥匙出生的孩子，在上市那刻便受到了资金的重视，交易量和持仓都在稳健地堆积起来。及至目前，它的日间交易量已达几千手，单边的过夜持仓则已有近5000手，已经长得又白又胖。

　　从交易记录上看，在新的Oi5开始交易的第一周，它跟前边合约Oi9和Oi1合约的价差，大致在200点和50点以下浮动，价差的下限低值有过176点与22点的Oi9/5，Oi1/5的客户的成交纪录。然而，在第二周的下半周，跨期交易者的中长线的正套组合策略的播种布局还在徐徐展开的过程中，出现了来自市场外的扰动因素。

　　自那以后，Oi9合约的价格就一直向上，几乎沿着45度角的斜线连续上涨了11天，加上本周五的夜盘，一共实现了12个连续的红盘，累计涨幅400点。Oi1跟随其后，亦步亦趋，期间仅有1天收阴，12天总的涨幅大概170点左右，而在这个过程中，落在后面的郑油Oi5则表现为幼儿学习站立迈腿的状态，跌跌撞撞，步履蹒跚，期价勉强向上推进了差不多百点。试想一下，当郑州菜油的九月，郑州菜油的一月合约跟郑州菜油的五月合约，站在一起的时候，你猜它们彼此会向对方说些什么？

　　毫无疑问，所有的在郑州菜油这个品种上，以五月合约的空头为锚，追随前面合约冲刺的正套策略，近期全部都取得了优秀的成绩。Oi9当前的交易价格已经接近现货市场转菜的成交价格，距离非转菜还有千点的余量。同时，作为一年之中消费最旺盛，供应最紧张的时间段的Oi1合约，不到7000的绝对价格也就是在努力恢复疫情之前的水平而已，况且在人们居家餐饮，回归家庭的大趋势中，最有希望恢复到正常的消费水平的食用油脂的品种，就是以小包装为主体的菜籽油了。所以，从套利操作上来看，尚未完成基本持仓规模的Oi1/5，要抓紧时间征兵买马了，把相应的基干团队配齐。这两个合约间的价差再回到100以下去的可能性，随着时间的推移，越来越渺茫。

　　最后对于棕榈，智咖朱奇：

　　我们看国内棕榈油从低水平继续下降，目前库存水平已经很低了，对应的基差升水也在300以上的高水平，尤其这两天盘面走弱基差是走强的，对应的成交方面今天棕榈油成交明细放量，也反应了国内棕榈油偏低库存下市场是比较看好的。从进口利润看，目前进口利润亏损仍然是比较高的，在-300左右。

　　与此同时，我们看到产地马来西亚出口1-15日达到92万吨，较5月同期增长83%，显示产地出口形势也还是不错的，主要是印度在买。所以即便国内低库存，产地的价格也没有要放低给国内买的地步，这对于棕榈油下方是一个支撑。

　　当然，像今天这种向下的走势在上周1-10号产量显示增长比较明显时候我们已经提到，比较流畅的上涨应该是告一段落，转向偏向震荡的格局，向下时候一般是产量出利空，或者是像今天原油带着油脂往下走，但下来以后产地的出口，国内的低库存高基差，以及进口亏损比较严重会对油脂形成支撑，这就是震荡格局的构成。

　　所以我们仍然是建议跌下来背靠支撑少量买入或者继续正套。为什么要少量，是因为目前去做要比之前流畅的行情价值要低，所以仓位上相应要降低。

　　注：本文有删节