近期，财政部对抗疫特别国债发行作出安排，拟全部采用市场化发行，略超出市场预期，对债市产生一定的冲击。受此影响，期债价格普遍走低，10年期国债期货主力合约T2009价格下跌0.74%至100.16元。 6月15日晚，财政部办公厅正式公布2020年抗疫特别国债一期和二期发行工作有关事宜的通知。为筹集财政资金，统筹推进疫情防控和经济社会发展，财政部决定6月18日起招标发行2020年抗疫特别国债一期和二期国债，两期规模均为500亿元，期限分别为5年、7年。2020年政府工作报告中指出：“积极的财政政策要更加积极有为,今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。” 此前我国曾发行过两期特别国债，主要采用的定向发行的方式，如2007年发行的1.55万亿元的特别国债，主要是通过农业银行定向认购财政部1.35万亿元特别国债，市场化发行的仅2000亿元，对市场冲击较小。市场普遍预计此次1万亿元抗疫特别国债也会采用定向发行的模式，而据市场资深人士表示，这次特别国债将全部市场化公开发行，计划从6月中旬开始，7月底前发行完毕。以10年期为主，适当搭配5年、7年期。短短一个半月内市场化发行1万亿元的特别国债略超出市场预期，将对债券市场供给产生一定的冲击。受此影响，长端5年期和10年期国债期货价格显著回落，10年期国债活跃券200006收益率上行4.24bp至2.83%。
表为积极财政政策规模（亿元） 6月15日，国家统计局公布了5月主要经济数据，制造业PMI已经连续三月处于扩张区间，经济复苏迹象明显。从六大发电集团发电耗煤情况看，2020年5月耗煤数据大幅超越去年同期，但是5月下旬以来，发电耗煤数据恢复至与去年同期一致水平，表明近期生产复苏势头有所放缓。5月工程机械产品产销两旺，挖掘、铲土运输机械和混凝土机械产量同比分别增长62.1%和42.2%，挖掘机销量同比增长68%。5月，社会消费品零售总额同比名义下降2.8%，仍未恢复至去年同期水平，餐饮收入当月值同比仍然处于较大幅度负增长状态。在国内部分地区疫情反复的事件影响下，居民消费或仍将保持缓慢修复状态。不过，汽车的销售好于其他消费品类的修复速度，相关支持政策作用逐渐显现。结合相关高频数据分析，尽管工业生产稳步回升，但是势头或有所放缓，居民消费延续缓慢复苏的状态，投资将继续保持发力的状态，另外，疫情长期化的情况下，外需下行压力仍然较大。 5月以来，央行连续暂停公开市场操作，政策利率下调预期落空，并提出创新直达实体经济的货币政策工具，市场预期动用现有货币政策工具预期降低，资金面边际收敛，隔夜利率回到1.5%左右，Shibor、交易所和银行间7天利率回到1.8%—2%左右水平。周一，央行仅开展2000亿元1年期MLF操作，假设本月不再续作MLF的话，将净回笼5400亿元。央行缩量续作MLF且操作利率保持不变，货币政策进入观察期，不过随着特别国债等积极财政落地，央行适时降准降息仍有可能，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，预计市场资金面将继续保持充裕，2年期国债期货下行空间有限，但随着经济金融数据持续改善和特别国债的市场化发行，对长端期债继续影响，操作上建议暂时观望。 （作者单位：申银万国期货） | 
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