长安期货：需求持续好转 橡胶价格重心或仍将上移

　观点：

　　需求端：欧洲多地区疫情好转明显，3至4月停工停产的企业，于5月开始复工复产，橡胶(10325, 20.00, 0.19%)消费最差时刻或已过；4月全球汽车销量下滑幅度扩大，随着5月企业的复工，预计5月汽车销量将明显好于4月份；国内5月重卡销量及汽车销量仍将延续恢复态势，天然橡胶下游消费可期。供给端：主产国各地开割延迟，胶水的产量释放较为缓慢。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）的协会预计，今年橡胶供给仍将过剩，但据往期数据，过剩额较以往增长有限，而价格却下滑较多。整体来看，预期橡胶消费增长，供给端的利空消息对盘面的影响较小，而利好消息提振作用明显，橡胶上涨空间大于下跌空间。

　　期货盘面09合约持续反弹，不断突破前期的区间上限，市场做多情绪较浓。天然橡胶以区间思路对待，目前仍处反弹期，反弹区间需关注盘面资金博弈，具体区间仍需后期验证。操作上建议以偏多短差操作为主，激进投资者，可轻仓逢低做多，注意设止损，不建议追涨，短期需注意原油价格波动风险。

　　一、行情回顾

　　图1：RU2009走势-日线

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　天然橡胶主力09合约3月底止跌，4、5月份震荡偏强，价格重心持续上移。今日09合约向上突破原震荡区间10580上限。

　　二、基本面：预计相对过剩额增长有限

　　（一）累计前5月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）产量有所下降

　　图2：天然橡胶ANRPC合计5月产量 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图3：天然橡胶ANRPC前5月累计产量 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　5月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计产量771千吨（注意wind将前期1-4月份数据进行了修正），环比下降4.9%，同比增长2.3%。其中泰国天然橡胶产量环比下滑18.5%，但较去年同期增长37.6%，主要是因为去年4-5月份泰国干旱，造成了开割时间的推迟，之后由于雨水过量，去年同期胶量较低，使得今年同比增幅较大；印度尼西亚5月产量环比增长13.6%，同比下滑10.71%；马来西亚、越南及印度5月产量同比略有下滑。

　　累计前五个月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计产量4009.8千吨，较去年同期下降7.18%，近年上半年橡胶产量有所下降，但与2016年同期相比产量仍然略高。随着东南亚主产国开割，天然橡胶产量或逐渐释放。

　　（二）累计前5月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）消费量下滑收窄

　　图4：天然橡胶ANRPC合计月消费量 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图5：中国天然橡胶消费量 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　5月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计消费量723.6千吨（注意wind将前期1-4月份数据进行了修正），环比增长10.2%，同比降低6.3%，虽然较2、3月份消费量明显好转，但仍低于往年消费量。

　　5月份中国天然橡胶消费量481千吨，环比增长1.9%，同比增长1.47%，5月份国内天然橡胶消费量已达到往年同期水平且略有增长。

　　累计前五个月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计消费3141千吨，较往年同期仍下滑15.7%，但较前4月份累计消费量下滑幅度有所收窄。

　　图6：全球天然橡胶过剩额 万吨

　　资料来源：公开资料整理，长安期货

　　QinRex据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新公布的数据显示，该协会预计今年全球天胶产量将下降至1313万吨，同时预计今年全球天胶消费量将下降至1290.4万吨，根据预测今年天然橡胶过剩额为23万吨。

　　根据公开资料整理2010年至近的天然橡胶产量及消费量得出近十年过剩额，2013年过剩额最高达78万吨，2017年过剩额为33万吨，近两年过剩相对较少，预计今年的过剩额仍高于去年，天然橡胶供给过剩仍将延续，但过剩额增长或有限。

　　（三）下游消费持续好转

　　1．复工轮胎企业数量增加

　　由于疫情影响，3月下旬轮胎企业停工停产，天然橡胶需求萎缩，经过两个多月，疫情较前期好转明显，轮胎企业于5月逐渐复工复产。普利司通的美国、加拿大、墨西哥、巴西工厂已经复工；倍耐力轮胎的美国工厂于5月复工，近期俄罗斯日新增数据仍快速增长，俄罗斯工厂复工或仍需时日；固铂轮胎的美国、墨西哥工厂已经复工，英国工厂计划于6月15日之前复工；诺记芬兰工厂于5月初复工。随着疫情的好转，前期停工的轮胎企业逐渐复工，未复工的企业已将复工安排提上日程，轮胎企业的复工复产将带动天然橡胶消费量的上升，橡胶需求最差的月份或已过。

　　2、汽车销量将好转

　　图7：3、4月份汽车销量增长率

　　资料来源：公开资料整理，长安期货

　　外围：受疫情影响，4月份多国汽车销量下滑幅度扩大，意大利、西班牙、印度、英国、墨西哥及巴西汽车销量同比下滑幅度为95%以上，较3月份下滑幅度明显扩大；法国、德国、美国4月份汽车销量下滑扩大幅度较意大利等国小，但较3月份仍扩大；俄罗斯4月份疫情新增数据较前期严重，汽车销量由3月份的增长23%成为下滑72.4%，俄罗斯的疫情好转仍需时日，5月汽车销量好转或不明显；欧洲5月份疫情较前期好转，意大利、法国汽车经销商分别于5月4日、5月11日开始营业，意大利、法国5月汽车销量同比下滑50%，较4月份的下滑97%、88%，恢复明显。预计欧洲疫情好转地区的5月份汽车销量将明显好于4月份，后期随着经济的恢复，汽车销售数据可期。

　　4月份日本汽车销量同比下滑28.6%，较3月份下滑幅度扩大。4月下旬，日本日新增数据开始持续减少，自5月17日，日本日新增病例少于100，4月份汽车销量下滑主要受疫情及消费税的影响，5月份数据或将好转。

　　韩国4月份汽车销量同比增长6.5%，较3月份明显好转，为了刺激国内汽车需求，韩国此前宣布在3至6月份将购车者的消费税从5%减少至1.5%，现在正考虑将减税期限延长至今年年底。韩国的汽车产销数据或仍将好转。

　　据报道印度、墨西哥及巴西4月汽车销量近似0，虽然这些国家的疫情仍然没有好转迹象，但最差即与4月份相当。

　　国内：据中国橡胶信息贸易网消息，2020年5月，我国重卡市场预计销售各类车型17.5万辆左右，环比下滑8.5%，同比增长62%；4、5月份重卡销售连续两个月同比增长超6成，随着下游的赶工，后期数据或将逐渐弥补一季度的不足。

　　4月国内汽车销量207万辆，同比增长4.4%，2月份国内汽车销量同比下滑八成，3月份汽车同比下滑43%，4月份已经好转，实现同比增长。5月份国内经济逐渐恢复，两会召开完毕，国家汽车支持政策下，各省市支持汽车消费政策公布，预计5月汽车销量仍将好转。据中汽协6月2日发布消息称，根据重点企业销量快报统计，我国5月汽车行业销量预计完成213.6万辆，环比增长3.2%，同比增长11.7%。今年1月至5月，汽车行业累计销售预计完成789.6万辆，同比下降23.1%。1-4月，国内汽车销量完成576.1万辆，同比下降31.1%，与前4月相比，数据或将继续好转，市场复苏明显。

　　轮胎企业的复工及汽车销量的好转，天然橡胶的消费量将增加，对橡胶价格形成一定支撑。

　　三、原油波动仍将牵动天然橡胶价格

　　图8：美原油主力合约

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　4月下旬，原油逐渐企稳，5月1日之后，OPEC+减产协议的实施，助力油价上行，目前美原油站稳35美元/桶。近期，石油输出国组织（OPEC）和以俄罗斯为首的盟友组成的OPEC+正在讨论何时举行部长级会谈，讨论可能延长现有减产协议的问题。原油价格波动仍将牵动天然橡胶，若原油长期低于30美元/桶，势必拖累天然橡胶；但原油长期低价不符合产油国的整体利益，后期油价或会好转，对天然橡胶拖累有限。

　　四、行情展望

　　需求端：欧洲多地区疫情好转明显，3至4月停工停产的企业，于5月开始复工复产，橡胶消费最差时刻或已过；4月全球汽车销量下滑幅度扩大，随着5月企业的复工，预计5月汽车销量将明显好于4月份；国内5月重卡销量及汽车销量仍将延续恢复态势，天然橡胶下游消费可期。供给端：主产国各地开割延迟，胶水的产量释放较为缓慢。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）的协会预计，今年橡胶供给仍将过剩，但据往期数据，过剩额较以往增长有限，而价格却下滑较多。整体来看，预期橡胶消费增长，供给端的利空消息对盘面的影响较小，而利好消息提振作用明显，橡胶上涨空间大于下跌空间。

　　期货盘面09合约持续反弹，不断突破前期的区间上限，市场做多情绪较浓。天然橡胶以区间思路对待，目前仍处反弹期，反弹区间需关注盘面资金博弈。操作上建议以偏多短差操作为主，激进投资者，可轻仓逢低做多，注意设止损，不建议追涨，短期需注意原油价格波动风险。

　　长安期货 刘娜