格林大华：下游需求改善缓慢 拖累胶价上行

多空逻辑：

　　利多因素：主产区原料价格低估，整体仍处于上行趋势，但幅度受限；国内云南全面开割时间再次推迟至5月底6月初，目前外来原料稀少，自产原料尚未大幅提量，原料供应偏紧，叠加部分工厂限电，整体产量偏低；截止5月22日青岛地区库存微幅降低，入库维持低位。云南非交割库库存基本持稳。

　　利空因素：截至5月28日，半钢胎厂家开工率为62.05%，环比下跌1.08%，同比下跌5.57%；全钢胎厂家开工率为71.09%，环比下跌1.39%，同比下跌1.93%，内销出货缓慢，外销仍以消化库存为主；5月第三周的乘用车市场零售走势放缓，日均零售4.1万辆，同比增速下降5%。

　　操作建议：建议短线快进快出，多单谨慎持有。

　　风险提示：关注海外疫情蔓延情况、下游需求变化及主产区天气和病虫害情况。

Part1 上期复盘

　　1.1 观点回顾

　　上期观点：预计5月橡胶(10590, -30.00, -0.28%)主力和20号胶主力维持低位区间震荡的可能性较大，存在小幅反弹的可能。

　　1.2 盘面回顾

　　5月，受五一节前国内复工复产等利好消息提振，节后开盘首日期价大幅拉涨，随后多头推涨情逐渐消退向基本面回归，期价进入区间震荡。

　　图1：橡胶主力2009日K线图

　　数据来源：文化财经，格林大华期货

　　图2：20号胶主力2007日K线图

　　数据来源：文化财经，格林大华期货

　　1.3 复盘对比

　　5月我们预测橡胶主力和20号胶主力维持低位区间震荡的可能性较大，存在小幅反弹的可能。

　　实际盘面随着五一节前国内全面复工复产消息，印尼1万吨橡胶收购计划，4月份国内重卡销量同环比大涨，国产胶库存大幅下跌，欧洲复工复产及5月海外轮胎厂集中复工等因素刺激，节后期价大幅上涨。但后续利好消息刺激未能持续，叠加基本面偏弱状况改善缓慢，期价进入区间震荡。

　　盘面走势总体来看以区间震荡为主，与月初预测基本吻合。后期持续关注海外疫情控制情况及下游内外销变化。

Part2 本期分析

　　2.1 行情预判

　　预计6月橡胶主力和20号胶主力延续区间震荡的可能性较大，存在小幅反弹的可能。

　　供给方面，主产区原料价格低估，整体仍处于上行趋势，但幅度受限；国内云南全面开割时间再次推迟至5月底6月初，目前外来原料稀少，自产原料尚未大幅提量，原料供应偏紧，叠加部分工厂限电，整体产量偏低；截止5月22日青岛地区库存微幅降低，入库维持低位。云南非交割库库存基本持稳。

　　需求方面，本周半钢胎厂家开工率为62.05%，环比下跌1.08%，同比下跌5.57%；全钢胎厂家开工率为71.09%，环比下跌1.39%，同比下跌1.93%。半钢胎厂家东三省市场出货量明显下滑，其他市场出货较为平淡。据闻厂家外销市场出货存好转迹象，成品库存增幅放缓。5月新车销量明显缩减，配套市场需求回落，国内替换市场终端消化缓慢，经销商补货意愿不强，拖拽厂家内销出货量。海外部分市场不同程度“解封”，外贸发货阻力减小，但新订单未见明显增量，目前外销仍以消化库存为主。厂家成品库存缓慢增加，但个别厂家受排产影响，经济胎常规型号缺货。

　　2.2 多空逻辑

　　利多因素：

　　1．供给方面，泰国原料胶水42泰铢/公斤（+1），杯胶28.8泰铢/公斤（+0.55），小幅反弹，虽然原料价格低估，但处于割胶季价格上行乏力。国内云南全面开割时间再次推迟至5月底6月初，目前外来原料稀少，自产原料尚未大幅提量，原料供应偏紧，叠加部分工厂限电，整体产量偏低。

　　2．截至5月29日，上海期货交易所天然橡胶仓单共计232640吨，处于年度较低位置。

　　图3：天然橡胶仓单 单位：吨

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　3．需求方面，据闻半钢胎厂家外销市场出货存好转迹象，成品库存增幅放缓。

　　图4：天然橡胶港口库存 单位：吨

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　4．国家发改委：将促进新车、二手车销售落实新能源汽车补贴。

　　利空因素：

　　1．需求方面，本周半钢胎厂家开工率为62.05%，环比下跌1.08%，同比下跌5.57%；全钢胎厂家开工率为71.09%，环比下跌1.39%，同比下跌1.93%。半钢胎厂家东三省市场出货量明显下滑，其他市场出货较为平淡。据闻厂家外销市场出货存好转迹象，成品库存增幅放缓。5月新车销量明显缩减，配套市场需求回落，国内替换市场终端消化缓慢，经销商补货意愿不强，拖拽厂家内销出货量。海外部分市场不同程度“解封”，外贸发货阻力减小，但新订单未见明显增量，目前外销仍以消化库存为主。厂家成品库存缓慢增加，但个别厂家受排产影响，经济胎常规型号缺货。

　　图5：全钢胎开工率 单位：%

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　图6：半钢胎开工率 单位：%

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　2．据乘联会，5月第三周的乘用车市场零售走势放缓，日均零售4.1万辆，同比增速下降5%。

　　3．加拿大不列颠哥伦比亚省高等法院27日就孟晚舟事件所谓“双重犯罪”问题作出裁决，认为美国针对孟晚舟的引渡请求符合“双重犯罪”原则。

Part3 风险提示

　　海外疫情蔓延情况

　　下游需求变化

　　关注主产区天气及病虫害情况

　　格林大华期货 郭泽明