广州期货：种植顺利开展 棉花震荡磨底

　　一、行情回顾

　　美种植补贴政策出炉。预期印度保底补贴价格不会大幅回落和当前天气相对正常的情况下，中、印、美前三大产棉国的植棉面积预期都能得到保障，价格弹性失灵，非严重天灾单产大幅减少的情况下新一季延续供过于求的基本面。5月USDA月度供需报告中再度下调全球消费，全球库存消费比从2018/19年度的66.74%飙升到92.54%，2020/21新年度消费恢复正常的情况下库消比为85.38%，仍属于历史高位。

　　中国继续履行双方贸易协议，5月来自中方的订单占美棉出口的80%以上，美棉出口累计值从原先达到预计值的98%提升到106.72%，ICE期棉压力不断减轻。但印棉和其他外棉报价升水减少形成一定压制。

　　截止5月29日日盘，郑棉(12000, -25.00, -0.21%)2009主力合约收于11480元/吨，跌0.69%。当日成交量31.6万手，持仓量增加7480手，总持仓为41万手。

　　图1 郑棉2009日K线图

　　来源：文华财经、广州期货

　　图2 美棉07合约日K线图

　　来源：文华财经、广州期货

　　二、最新消息

　　（1）美国警察暴力执法事件引发的抗议示威活动愈演愈烈。据外媒报道，连日来，明尼苏达州的骚乱已蔓延至全美70多座城市，至少8个州以及华盛顿特区为应对示威调动国民警卫队。

　　（2）据美国农业部，5.15-5.21一周，2019/20年度美国陆地棉签约销售10138吨，较前周签约量减少65%，较近四周平均签约量减少85%；陆地棉装运60645吨，较前周装运量增加6%，但较近四周平均装运量减少4%。当周中国签约本年度陆地棉13290吨。

　　（3）据统计，截至2020年5月21日，美国累计净签约出口2019/20年度棉花
383.1万吨，达到年度预期出口量的106.72%，累计装运棉花260.6万吨，装运率68.01%。其中，中国累计签约进口2019/20年度美棉74.1万吨，占美棉已签约量的19.35%；累计装运美棉33.9万吨，占美棉总装运量的13.01%，占中国已签约量的45.71%。

　　（4）为缓解农民在Covid-19疫情期间的经济损失，美国政府提出高达160亿美元的针对农民和农场主的补助（Coronavirus Food Assistance Program，以下简称CFAP）。此项目中CARES对棉花的支付率为0.09美元/磅，CCC支付率为0.10美元/磅。

　　（5）据美国农业部统计，至5月24日，美棉新花播种进度为53%，较去年同期与五年平均持平；其中得州播种进度为50%，领先于去年同期与近五年平均；亚利桑那州为97%，播种工作即将完成；加州播种进度为90%，较去年同期仍落后。上周受热带风暴“阿瑟”带来的强降雨等恶劣天气影响，东南棉区播种进度均大幅落后。

　　（6）根据印度棉花协会（CAI）最新预测，2019/20年印度新花产量3300万包（561万吨），较上次预测的3545万包调减（603万吨）；预计整个年度棉花供应量为3770万包（641万吨），较上次预测的4115万包下调（700万吨）。其中包括期初库存320万包（54万吨），产量3300万包（561），以及进口150万包（26万吨）。预测2019/20年度印度棉花消费2800万包（476万吨），较上月预测的3310万包下调（563万吨），出口量由上月预测的420万包（71万吨）上调至470万包（80万吨），同时也较上年度出口量420万包相比增加50万包（9万吨）。2020年6月份进出口货物征税汇率将按1美元=7.0956元人民币计算。（2020年5月份为7.0402）。

　　（7）截至5月20日，印度CCI在MSP项下收购量达156.4万吨，创下历史最高水平。本年度CCI预计收购170万吨，后续将以每天7650吨的进度继续收购。

　　（8）据海关统计数据，2020年4月我国棉纱进口量14万吨，较去年同期减少26.32%。2019/20年度以来（2019.9-2020.4）累计进口棉纱124万吨，同比减少4.62%。据海关统计数据，2020年4月我国棉花进口量12万吨，较上月环比减少40%，较去年同期减少33.3%。2020年我国累计进口棉花73万吨，同比减少13.1%。2019/20年度以来（2019.9-2020.4）累计进口棉花114万吨，同比减少20.8%。

　　三、操作分析

　　四、现/期货市场

　　图3 棉花价格指数走势及内外价差

　　来源：Wind、广州期货

　　CC Index328指数与Cotllook A区间震荡，内外价差持稳。

　　图4 郑棉仓单数量

　　来源：Wind、广州期货

　　截至5月29日，19/20年度仓单24282张，较前一交易日减少350张。2019/20年度有效预报3027张，较前一交易日增加32张。两者合计总量27309张，较前一交易日减少318张。

　　5月合约交割，仓单明显减少，进入健康消化期。仓单压力部分缓解，但整体仓单量依然是历史高位。

　　五、基差分析

　　图5 期现基差

　　来源：Wind、广州期货

　　上表为指数和主力的基差。当前09合约和指数基差由负转正，现货价格指数略高于期货价格。

　　六、下游情况

　　图6 棉纱指数

　　来源：wind、广州期货

　　棉纱指数企稳中。国内，C YIndex OEC10S报价11810元/吨，较上周持平。CY Index C32S报价18700元/吨，较上周持平。CY Index JC40S报价22000元/吨，较上周持平。

　　七、未来展望

　　双方关系再起波澜，美方对华为围追堵截、疫情索赔及其他发言使双方关系蒙上阴影。6月后美国大选激烈程度增加，10月大选结果落地前预计双方在经济、政治甚至军事领域方面将时不时爆发冲突，宏观风险增加。

　　5月末6月初各国陆续解封，预计欧美订单将进一步好转，但距离恢复正常仍需较长时日。6-8月纺织传统淡季在即，真正的需求好转预计需等至8月后。

　　印度蝗灾正式登上舞台，据气象台预报本年度美国将有10场以上飓风登陆。单产存在较大变数风险，为棉价提供一定支撑。

　　前期价格重心上移主要由于（1）积极财政和货币政策带来的商品价格重心整体上移；（2）提前预支的供应减少预测和天气升水。前者将长期支撑棉价，但第二个因素由于各国的保障措施已有部分预期落空，供过于求的局面中长期都难以扭转。无论是上游历史性峰值的仓单抑或工商业库存，还是下游外贸订单大量取消后累积的纱线坯布库存，都需要较长的时间逐步消化。郑棉缺乏趋势性上涨动能，在重心上移到当前阶段后面临极强压制。后期仍可能回落试探11000元/吨以迫使中印两国减少抛储可能性，同时增加美棉弃耕率，来变相减少未来的供应量。预计郑棉中短期内低位区间震荡整理，消化库存为主。

　　广州期货 谢紫琪