沥青 后期供应压力较大

近期，终端需求恢复以及下游囤货促使沥青需求增加，同时炼厂库存处于低位也支撑了炼厂挺价意愿，不过终端实际消化能力相对有限，且部分囤货资源转为库存，使得沥青社会库存高企，加之6月以后南方部分地区将进入梅雨季节，从而影响沥青终端需求的释放。

部分地区资源供应紧张

近期，国内沥青现货价格持续上行，炼厂不断上调沥青出厂价格，本周一中石化等主营炼厂再度上调华东、山东、西南、华南等地炼厂沥青价格，涨幅在100—150元/吨，而在此前几周，国内主要的沥青炼厂已多次上调沥青出厂价格。其中，中石化华东地区沥青价格5月以来已上调6次，累计涨幅达到450元/吨，山东、华北以及华南地区涨幅也在150—300元/吨。一方面，5月以来沥青成本端持续反弹；另一方面，终端消费复苏以及低价囤货需求强烈造成阶段性供应偏紧，尤其华东及山东等地资源供应紧张。

炼厂开工负荷整体走高

年初以来，受春节因素以及新冠肺炎疫情冲击，国内沥青炼厂开工负荷持续走低；3月以后，随着复产复工的推进，国内沥青炼厂开工率不断走高，沥青生产及供应逐步恢复。尤其5月以来，沥青加工利润一直处于较高水平，进一步增强了炼厂开工意愿。从产量方面看，一季度炼厂开工率走低令国内沥青产量有所下降，1—4月国内沥青产量同比下降13%，一季度沥青产量同比下滑明显，4月产量逐步恢复，供应逐步增加。

由于终端消费逐步恢复以及中下游用户囤货需求强烈，近期炼厂出货普遍较好，炼厂库存持续走低。有关数据显示，目前国内沥青炼厂库存水平较3月高点下降了26%，其中华东、华南等地炼厂库存下降明显，华东地区炼厂库存水平较3月高点下降了近70%，这也是近期华东地区沥青供应偏紧以及价格强势的主要原因。

近期国内下游公路项目逐步启动，带动沥青终端需求恢复。另外，虽然近期原油及沥青价格均在上涨，但沥青价格整体仍处在相对低位，这激发了有项目计划的终端用户的囤货需求。但由于当前终端项目实际消化能力有限，囤货资源部分转为库存，使得近期沥青社会库存处于高位，尤其是北方地区整体社会库存水平较高。这意味着沥青现货在一定程度上提前透支了涨幅。进入6月，南方部分地区进入梅雨季节，终端公路项目施工受到一定限制，这将进一步制约沥青需求的释放。

国内公路建设步伐放缓

今年新增公路建设目标低于往年。预计到2020年年底，国内公路总里程为510万公里左右，其中高速公路建成里程为15.5万公里左右。而截至2019年年底，全国公路总里程达到501.25万公里，比上一年增加16.60万公里；高速公路总里程达到14.96万公里，比上一年增加0.70万公里。对比2020年的建设目标来看，2020年国内公路总里程的新增量预计在8.75万公里左右，高速公路新增量在5400公里左右，新增量均低于2018年，且低于十三五前四年的年均增量。国内公路建设步伐整体将呈现持续放缓态势。

                            （作者单位：方正中期期货）