豆粕上涨是强势崛起还是昙花一现？

来源：农产品期货网　　

　　近期豆粕(2792, -6.00, -0.21%)走势出乎很多人预料，在庞大到港压力之下，近期豆粕行情连续上涨，豆粕09合约一举突破2800整数关口，后期豆粕价格能否持续上涨，本文从近期美豆上涨原因进行分析，分析未来豆粕价格走势。

　　一、近期豆粕价格上涨原因

　　1、人民币持续贬值，到港成本增加

　　近期，人民币持续贬值，5月27日晚间到28日凌晨，人民币汇率再起波澜，人民币离岸一度狂贬500点。伴随人民币的持续贬值，大豆(4524, -50.00, -1.09%)进口成本也是水涨船高。以巴西7月船期为例，在5月15日测算进口成本在2990元/吨，目前到港成本已经上涨到了3085元/吨，上涨了95元/吨。到港成本增加，必然导致国内豆粕价格上涨。

　　2、巴西升贴水上涨

　　由于近期国内豆粕、豆油相对较强，而美豆涨幅相对较小，呈现出内强外弱的特点，整体国内油厂压榨利润依然较好，国内油厂买入巴西大豆的热情不减，同时，随着关系趋于紧张，油厂加紧了对巴西大豆的采购，甚至是10月船期以后的采购。由于巴西可供出口量减少，导致巴西出口大豆升贴水上涨，还是以7月船期为例，在5月15日，巴西大豆7月船期升贴水报价为145，目前已经涨到了165，巴西升贴水的上涨，也进一步推动了国内大豆到港成本增加。

　　3、巴西新冠肺炎疫情持续恶化，成为新的震中

　　截止到5月28日，巴西累计确诊病例达到了41.5万人，死亡接近2.6万人，确证病例排在全球第二位，世界卫生组织发出预警，南美已经成为新冠肺炎疫情新的震中。伴随着巴西确诊人数的不断增加，市场对于巴西大豆能否顺利出口表示担忧，26日有市场消息显示，巴西巴拉那瓜港一泊位的大豆装货工作暂停，此前停靠该泊位船只上多名船员的新冠肺炎检测结果呈阳性。豆粕价格受到该消息影响，出现大幅上涨，不过28日消息显示，该泊位装运已经恢复正常。

　　4、关系紧张，市场担心第一阶段贸易协议能否履行

　　近期，围绕着新冠病毒、两会香港立法、美国打压中国高科技企业等问题，两国关系持续趋紧。市场对于第一阶段协议能否执行表示担忧，当前中国实际采购美豆数量并不大，近几日豆粕价格上涨更多的受到了这方面担忧的推动。单从中方目前官方表态来看，第一阶段协议仍在执行。

　　5、孟晚舟未能获得自由

　　北京时间28日凌晨2点，外界期待孟晚舟案能够迎来重获自由，结果事与愿违，加拿大法官裁定：孟晚舟构成”双重犯罪“，这意味着孟晚舟仍然面临被引渡到美国的风险。28日开盘之后，国内菜粕和菜油大幅上涨，进一步带动豆粕出现上涨。

　　6、近期豆粕成交明显好转

　　由于豆粕价格持续上涨，下游客户由于前期看空，备货不足，在行情上涨之后，着急补货，所以近期推动豆粕成交明显好转，特别是27日，国内豆粕成交达到111万吨，为今年2月份以来首次成交突破100万吨。

　　二、豆粕能否持续上涨

　　1、美豆短期天气没有问题，不存在持续上涨基础

　　国内豆粕行情还是要跟随美豆走势，当前美豆播种进度较快，截至5月24日当周，美国大豆种植率为65%，去年同期为26%，五年均值为55%；当周大豆出苗率35%，去年同期9%，五年均值为27%。可以看出，当前美豆播种以及生长都没有太大问题，美豆短期并没有上涨基础。

　　2、油厂压榨利润良好，套保压力依然存在

　　尽管近期油厂榨利有所收敛，同时伴随着一些地方出现负基差，油厂榨利出现恶化，但是单从盘面上来看，油厂正套还是有利润的。近期国内油厂依然在买入巴西大豆，盘面依然面临不小的套保压力。

　　3、豆粕需求并没有明显好转

　　近期国内豆粕成交明显好转，但是成交好转更多的是来自渠道库存较空以及贸易商追涨导致的结果，并不是终端需求明显好转推动，在渠道库存逐步累库存之后，豆粕需求量就会下降，届时豆粕现货压力将会上升。

　　4、庞大到港压力，依然是豆粕的压力所在

　　根据目前巴西大豆装港以及出口进度，预计5到7月期间，国内大豆月均到港在1000万吨左右，这也创出了国内大豆到港的记录。这个信息已经是这个市场上尽人皆知的事实，盘面也已经对这一事实做了反映。伴随着大豆大量到港，需求又不存在爆发式增长，油厂开机率提升，后期豆粕库存必然上升，现货价格疲弱将会不可避免，至少豆粕基差会持续走弱。

　　5、近期行情上涨更多属于事件推动

　　近期豆粕价格上涨，更多的是受到关系以及中加关系的影响，并不是基本面好转推动，所以在热点炒作完成之后，市场的关注焦点还是会重新回到豆粕的基本面上来。

　　三、行情展望

　　综上所述，短期豆粕价格上涨，更多的受到了市场情绪的影响，盘面上涨，也带动了豆粕成交好转，短期对于豆粕上涨也提供了基本面的支撑，但是并不存在可持续性。另外，人民币贬值，巴西升贴水上涨，会在一定程度上支撑豆粕价格，但是只要盘面依然给出榨利，套保的压力依然是存在的。从后期的影响因素来看，短期美豆天气没有问题，短期缺乏上涨基础，这从根本上决定了豆粕短期不可能出现单边上涨行情。同时，伴随着大豆的大量到港，对于豆粕基差的压力显而易见。后期需要重点关注美豆主产区天气、巴西新冠肺炎疫情是否影响巴西大豆出口以及中国采购美豆情况。从目前的影响因素来看，豆粕持续上涨比较困难，短期并不存在支撑其持续上涨的基本面条件。后期豆粕大概率还是会呈现震荡趋势，而没有明确单边行情。策略上可以关注豆粕9月卖出宽跨市套利。（农产品期货网特约分析师赵伟峰，转载请注明来源）