铁矿：紧平衡下巴西发货风险较大 持续去库预期下价格维持强势

来源：一德菁英汇

　　一、价格行情回顾

　　【现货】5月份现货端大的贸易商在库存和成交上占比很大，寡头效应明显，需求旺盛造成了流动性收紧，贸易商议价能力提高，甚至出现封盘不卖的情况。

　　【期货】交割逻辑的支撑结束后，供应端增量不足和需求节后持续旺盛的矛盾加剧，供小于求的格局不仅没有缓解，反而有所加剧，随着估值预期的走强，盘面开始快速修复贴水。5月份比较明显的是持仓放量，多空双方博弈加剧，但基本面依然利多，临近月末投机情绪加重。

　　二、港口情况

　　【运价】由于远程矿航线货运不足，导致太平洋市场运力集中，承租方溢价能力减小，航运费用在燃料油价格持续下降背景下出现明显下跌。随后虽然有强势反弹，但巴西、南非等市场货盘依然不足，海岬型船市场维持弱势运行。

　　【发货】最直观的数据看，在价格水平能保证高成本矿发货的前提下，全球发运量虽然水平较高但依然不足。未来关键变量仍在巴西，虽然vale表示今年保持3.1亿吨的产运下限，但一方面是缺口无法补充，另一方面是检修、疫情等影响始终存在，市场对巴西整体发运能力依然存疑。

　　【港存】由于到港量的不足和疏港量维持较高水平，港口库存持续下降，至6月上旬到港量出现一定恢复，但从目前发运情况来看，6月份不会再有大的增量，若疏港量维持300以上，港口库存大概率仍是下降状态，而随着库存持续下降，对价格影响的力度也会逐渐增大。

　　三、钢厂库存和使用情况

　　【厂库】5月份内存库存始终维持上升趋势，但同时日耗的增加，使得实际库销比始终保持下降趋势，未来刚需补库预期仍在。

　　【国产矿】5月份最明显的是，随着性价比的提升，内矿使用比例的增加，从产销情况看，在价格和利润的刺激下，国内精粉生产增多，库存下降明显。

　　【溢价】从矿山情绪来看，出麦克粉溢价提高外，远期市场供应仍维持紧平衡预期。

　　【需求】对于成材来讲，需关注供需两端哪个先出现顶部。而对于炉料来说，短期供应不足成为事实，6月份到港量水平不会超预期，只要维持刚性需求，就能维持供需紧平衡的状态和港口库存去化的趋势。

　　四、主要品种价差

　　【价差】一是市场上流动性高的品种依然受到青睐；二是巴西矿溢价支撑来自于贸易商囤货行为；三是从供应端来看，澳巴两地对于主流品种的供应依然不足，短期品种结构性矛盾依然难以化解，叠加贸易矿集中度高和港口可贸易库存的不足，现货端将继续维持强势支撑。

　　五、后期展望

　　1． 逻辑推演

　　2． 总结

　　5月份黑色品种维持强势，但由于短期成材端矛盾不如炉料端大，因此驱动力从成材拉动转向了炉料支撑。目前看，6月份淡季风险仍然存在，主要是唐山限产对螺纹的影响较小，供应压力较大，而受海外订单好转和终端补库影响，叠加供应恢复不足，热卷(3542, -7.00, -0.20%)表现相对较好，因此成材端整体依然为矿石的需求提供了支撑。

　　从供应来看，短期全球发运保持较高水平，需注意的是巴西发货出现回落，以目前的发运量和目标来，一是巴西复产的矿山必须不打折的准时完成、二是6月在雨季结束后出现明显的发货补充、三是下半年发货量保持在750-800万吨/周、四是不能出现意外、检修等情况，因此就目前看，难度较大。

　　目前巴西疫情远超此前vale预期，在高价格刺激下，非主流发货不见明显增量，国内矿山增产有限，僵尸库存不再补充，综合来看，6月份铁矿(740, -16.50, -2.18%)石依然维持强势状态。