玉米 反弹空间受限

　　在需求没有完全恢复的情况下，市场承接能力有限。一旦玉米价格出现松动，受“卖跌不卖涨”心理影响，囤货的经销商或竞相出货，会造成“踩踏”事件发生。

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2020-5-29 13:26

　　图为近3年来辽宁营口鲅鱼圈港玉米平舱价（单位：元/吨）

　　随着临储玉米拍卖靴子落地，上周五以来，玉米期价触底回升。展望后市，玉米拍卖增加市场供应，饲料需求仍未完全恢复，深加工需求因加工利润低开工率也在低位，在此背景下，玉米期货反弹空间有限。

　　临储拍卖增加供应

　　由于预期临储玉米数量下降，而生猪存栏量增加，市场收购玉米较为积极，收购进度明显加快，?农民余粮基本见底，持货待涨成了经销商较为一致的操作手法。近期，政府出台了今年的临储玉米抛售政策。计划每周抛售400万吨，拍卖底价与去年相同，这有点出乎市场预料。去年提价拍卖尚不能维持彼时的玉米期现货价格不跌，今年开拍后，玉米价格更加堪忧。而现货市场已经有所反应。据监测，截至上周五，国内玉米现货价格指数为2058元/吨，周环比下跌18元/吨。其中，山东深加工企业玉米收购价为2110—2200元/吨，周环比跌10—70元/吨；东北地区深加工企业主流收购价为1770—1980元/吨，周环比跌20元/吨。

　　靴子落地并不意味着利空彻底释放，每周增加400万吨供应实实在在，在需求没有完全恢复的情况下，市场承接能力有限。一旦玉米价格出现松动，受“卖跌不卖涨”心理影响，囤货的经销商或竞相出货，会造成“踩踏”事件发生。

　　玉米需求仍未恢复

　　在较高养殖利润的刺激下，养殖户养猪热情高涨，但基于能繁母猪存栏量不高，国内生猪养殖存栏量恢复仍慢，虽然能繁母猪和生猪存栏量连续数月增加，但只是从低水平位置的反弹，截至目前仍未恢复到去年同期水平。生猪养殖业对玉米的消耗量仍低于往年同期。而禽类存栏量较高，但禽蛋、禽肉价格出现大幅回落，蛋禽、肉禽养殖已经深度亏损，对于这种恢复较快的养殖业，退潮的速度和涨潮的速度一样快。

　　除饲料需求外，玉米的深加工需求更不乐观。虽然新冠肺炎疫情在国内基本平息。但海外仍有愈演愈烈之势，国内外玉米深加工产品需求不振，玉米深加工整体利润低迷，开工率处于偏低水平。据监测，截至5月22日当周，全国淀粉加工利润为-6.09元/吨，处于近2年来的偏低水平；淀粉企业开工率处于近3年来同期最低水平。截至5月22日当周，河北地区酒精企业加工利润为-290元/吨，全国玉米酒精行业开工率为55%，处于近5年来同期最低水平。

　　进口影响不容忽视

　　据传言，作为今年1月与美国达成的第一阶段贸易协议的一部分，中国承诺同意全面使用关税税率配额（TRQ）。2020年迄今已发放了600万吨的玉米低关税进口配额。据悉，今年可能发放总计720万吨的玉米配额。截至3月底，已经进口125万吨，比去年增加27.3%，主要来自乌克兰。由于原油价格下跌，美国玉米生产燃料乙醇停滞，玉米需求下降，CBOT玉米价格大幅走低，大量低价的美玉米势必给国内市场带来较大冲击。当然，从绝对数量上看，720万吨玉米不算多，但其边际利空效应不容忽视。

　　此外，随着玉米价格上涨，玉米与小麦价差收窄，目前小麦丰收上市，部分品种较差的小麦可能被用作能量饲料替代玉米，使得玉米需求雪上加霜。总之，临储玉米抛售后，玉米供应大概率增加，一旦贸易商竞相出货，雪崩效应可能使得玉米期现货价格深幅回调。

　　（作者单位：金期投资）