锌：TC持续下挫，关注炼厂后续生产情况

【20200518】锌周报：TC持续下挫，关注炼厂后续生产情况

观点小结




上周锌价回调，上海市场0#国产锌对06合约升水自120-140元/吨，随着锌价迎来调整，下游接货意愿明显增强，成交好转；宁波地区0#锌对06合约升水140-160元/吨，贸易商挺价意愿较强，积极上调升水，下游逢低采购，成交环比转好；广东市场0#锌报价集中在对06合约贴水20-升水40元/吨之间，沪粤价差维持在百元以上，炼厂发至广东货量难有增加，库存走低对广东现货升水提供一定支撑；天津0#锌对06合约升水100-270元/吨附近，下游接货略有增加。



国内三地社会库存持续下降，较5月8日的20.86万吨下降0.73万吨至20.13万吨，主要降幅集中在上海及广东地区。



上周国内外锌精矿TC继续下滑，进口TC报价已低至120-140美元/干吨附近，国内多地TC已跌至5000元/吨附近。



操作建议及逻辑：多单可继续持有。目前仍处于锌锭消费旺季当中，去库过程仍在进行，且随着TC下行至炼厂成本附近以后，可能会引发市场对于后市炼厂逐步减产的预期，从而对价格形成一定支撑。对于结构正套来说，随着价差到达高位，同时去库速度逐渐放缓，建议先止盈观望。



风险提示：①海运全面恢复 ②下游消费迅速转淡




策略





锌价小幅回调，结构维持不变


锌价小幅回调



上周，沪锌主力合约开于16925元/吨，随着中美关系持续紧张，市场通胀通缩预期争论再起，金属价格集体回调，锌价一度回调至周内低位16245元/吨，收于16465元/吨，周跌幅2.8%。

结构上看，LME锌维持CONTANGO，国内虽然去库速度放缓，但去库仍在进行，价差结构维持BACK。










资料来源：天风风云



国内外锌精矿TC持续下调至炼厂成本线附近


国内外锌精矿TC继续下滑



上周进口TC贸易商报价下跌10美元/干吨至150美元/干吨附近。国产50品味锌精矿最低已跌破5000元/吨。







资料来源：天风风云



炼厂利润大幅压缩，距离减产仍需时日



随着TC持续下行，炼厂利润进一步被压缩，或引发市场的减产预期。

上周进口锌窗口一度打开，需关注进口货源流入情况







资料来源：天风风云



疫情对海外锌供应端影响汇总



2020年4月国内锌冶炼平均开工率为78.91%，环比增加2.15%，同比增加3.11%。国内精炼锌增量主要集中在2至3月检修以及去年停产炼厂的复产，地区主要集中在内蒙古、甘肃，此外，3 月由于疫情对国内跨省物流运输仍有影响，云南、陕西等地区炼厂原料供应受到一定的影响，而4月，国内物流恢复，炼厂生产回归正常，进一步带动产量上行；而减量方面，主要受国内精炼锌炼厂的检修影响，地区集中在青海、广东、以及云南地区，此消彼长，4月国内精炼锌产量环比增加1.3 万吨。

展望5月，受海外矿因疫情不可抗力推迟发货以及国内炼厂原料库存较低等多方面因素影响，国内锌精矿加工费已经走低至5000元/金属吨，进口加工费走低至150美金/干吨，冶炼厂企业利润收窄，部分炼厂选择将检修计划提前，加之原本计划内的检修（云南、甘肃、内蒙古、广西等地区），5月国内精炼锌产量可能超预期环比下降4500吨左右。




资料来源：天风风云



目前正处于国内消费旺季，

下游需求出现报复性反弹


4月国内镀锌、氧化锌开工继续反弹










资料来源：天风风云



终端数据普遍开始反弹
















资料来源：天风风云



海外库存维稳，国内继续下行


海外库存维稳，国内三地继续去库



国内三地社会库存持续下降，较5月8日的20.86万吨下降0.73万吨至20.13万吨，主要降幅集中在上海及广东地区。