棉花周报 | 中美关系反复，外需短期难改善

核心观点



09基差处于中性位置，现货易涨难跌。供给端存在虫害爆发及天气炒作的预期，同时中方的连续采购行为加深了收储美棉减少市场流动性的预期，假设中方在19/20年度剩下的时间定向采购增量为50万吨，由于印度价格优势分流，最终落到美棉出口增量30-40万吨，对应美棉07价格在60美分、国内09价格在12500附近压力较为明显，但受中美科技战升级影响，市场乐观情绪不勉受到一定的影响；消费端内需环比改善明显，但外需依然处于缓慢复工复产进程，终端消费复苏引发的订单释放至少需要等6月可能出现；总体看短期震荡为主，建议以逢低买入为主，观察前期主力建仓成本。



风险点：中美贸易战反复，欧美疫情反复。

第一部分

国 内

一、供给端



1、新年度种植：南疆产区降雨减弱，短期单产影响有限

目前全疆棉花处于出苗阶段，后期天气好坏将直接决定年度产量。阿克苏地区部分、喀什地区绝大部气温偏低、降水偏多，全疆其余大部地区气温偏高、降水偏少；日照时数南疆大部地区偏少，全疆其余大部地区偏多。南疆的连续降雨导致整体长势较2019年同期偏慢，造成棉苗出现烂苗和出苗比例低的情况；未来10天降雨集中喀什地区南部及阿克苏地区北部山区，由于是非棉花产区，持续性影响不大。


2、年度政策事件：美国加大力度封锁华为，中美关系不确定性增加

美国总统特朗普5月14日表示可能会考虑切断整个和中国的关系，美国商务部15日面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，包括那些处于美国以外，但被列为美国商务管制清单中的生产设备；中美科技战越演越烈，市场解读为特朗普为了连任在转移国内疫情的矛盾，目前中方政府情绪较为稳定，对中美第一阶段协议的完成目前还未构成实质的冲击；不过最近美国对中国的态度持续的恶化，市场担忧的情绪在增加，虽然股票市场表现较为正常，需要跟踪及时评估最新的动向。

二、需求端



1、终端环节：四月国内线上消费环比改善，国外出口环比维持弱势

内需消费：据统计局信息， 4月限额以上企业纺织服装同比-19%（前值-35%），可选消费品消费环比改善。



外需消费：2020年一季度，纺织服装累计出口3163亿元，下降15.9%；1-4月纺织服装累计出口4664亿元，下降7.42%；其中1-4月出口服装2051亿元，下降20.2%；1-3月服装出口1577.3亿元，下降18.9%，4月同比减幅还是扩大的；其中1-3月纺织品出口1585.3亿元，下降12.7%，1-4月包括口罩在内的纺织品出口2613亿元，增长5.9%；剔除3-4月出口的大量口罩，1-4月纺织品出口减幅在8%内，纺织品出口确实在4月份同比出现一定的好转。


2、中间环节：订单持续走弱，库存快速累积

棉布成交量价齐稳。局部贸易商投机性采购增加，部分地区内销订单有所好转，织厂订单可以做到6月份，但没有订单的织厂生产常规品种，多数织厂仍维持随用随买的采购节奏，部分有订单企业还是增加采购；局部地区染厂订单接入，生产恢复，但整体订单恢复依旧不足；短期来看海外疫情处于复工复产阶段，消费复苏阶段至少等6月份，订单维持弱势的概率依然较大，采购依然维持弱势；

棉纱成交量升价稳。贸易商补库行为导致，棉纱价格偏弱；气流纺纯棉纱行情略有起色，纺企多顺价去库存。常规纯棉纱本周走货较好，库存偏紧，价格持稳；精梳纱需求继续维持弱势，局部价格商谈空间较大。下游订单短期难释放，纺纱利润一般，采购依然维持弱势。


第二部分

除中国外

一、供给端


1、新年度种植：德州播种进度较快，印巴虫害需关注

德州播种进度37%，比5年均值高17个百分点；，未来一周降雨适中，对棉花播种不会造成明显影响；目前德州干旱指数整体处于低位，主产区未来1周降雨偏少，德主产区干旱将环比有所恶化。

蝗虫灾害整体情况在环比恶化。东非由于连续降雨，该区域蝗虫繁殖速度加快，预估6月向西非和阿拉伯半岛扩散，阿拉伯半岛和东非蝗虫在6月下旬将向印度半岛扩散；巴基斯坦和印度降雨近期降雨较多，巴基斯坦的蝗虫在向印巴边界进行迁移；印巴是全球棉花重要产区，值得关注6月中下旬播种季价格低位下的单产炒作。


2、印度政策：低价抛储新棉，现货价格下跌找支撑

印度CCI现有陈棉15万吨，新棉170万吨。5月4日公布的抛储公告中棉花底价基本在46000卢比/坎迪，按大单购买优惠折合在61美分/磅；消息出来后，现货价格出现大幅下跌，目前在54美分附近企稳；印度棉到中国港口报价与美棉基差处于偏低位，相对美棉价格优势显现，关注各消费国对印度棉的优先采购情况。


二、需求端


1、疫情复工：欧美复工继续推进，疫情存在反复风险

法国、英国等于5月11日开始谨慎推行解封措施，美国累计40个州解除封锁。关于疫苗目前仍然没有一个被证明有效，安东尼·福奇认为疫苗真正被大部分人用上至少需要明年秋季。3周来美国复工州（20个样本）疫情新增病例保持高位震荡，没有明显方向性，情况依然不乐观；美国舆论认为缺少一套全国性的防控指引，美国各州的重启节奏和力度可谓“一州一策”，可能会导致疫情反弹，最终阻碍经济复苏。


2、美棉销售：美国成品库存积压，中国大量采购美棉

4月越南成衣产量同比-25%，较3月减幅扩大15个百分点，将引发产业链终端快速累库从而传导至纱厂对棉花原料的采购，实际采购表现可能偏滞后；截止5月13日，美棉累积销售中国67万吨，中国连续3周累积采购20万吨，该行为中国采购行为强化了市场对中国完成美国采购协议的预期。


第三部分

价  格


09基差处于中性位置，目前仓单点性价比优势并不明显，市场的挂单主要在11500附近；9-1价差略走弱50点，；内外价差处于偏低位置，虽然年度棉花进口量空间有限，但受限印度延长封锁，越南实际开工率较低，棉纱进口量可能受到刚性挤压；因此内外价差向上概率较大。


09基差处于中性位置，现货易涨难跌。供给端存在虫害爆发及天气炒作的预期，同时中方的连续采购行为加深了收储美棉减少市场流动性的预期，假设中方在19/20年度剩下的时间定向采购增量为50万吨，由于印度价格优势分流，最终落到美棉出口增量30-40万吨，对应美棉07价格在60美分、国内09价格在12500附近压力较为明显，但受中美科技战升级影响，市场乐观情绪不勉受到一定的影响；消费端内需环比改善明显，但外需依然处于缓慢复工复产进程，终端消费复苏引发的订单释放至少需要等6月可能出现；总体看短期震荡为主，方向以逢低买入为主，观察前期主力持有成本位置。