负油价可能不会重演 但期货市场一个利空信号“高亮”

　　上月，油价跌到负数给众多投资者心中留下了阴影。如今，油市似乎已逐渐复苏，纽约商品交易所的WTI原油6月期货本月上涨了50%，周一站上32美元，负油价似乎已经十分遥远。

　　6月合约的回升很大程度上可以归功于超跌反弹，确实，油价跌至负值，在如此极端的情况发生之后，原油还能跌多少呢？

　　此外，全球各地封城逐渐解除，减产行动逐渐落实，而原油的需求量也开始出现回升的迹象，三重利好推升油价。上周三大月报也齐齐传达出乐观信号，尽管均下修了之前对于原油需求量的预测，但都认同随着减产推行，油市将很快复苏。

　　01 一个利空信号高亮：远月期货价格依然低迷

　　不过，投资者也不能掉以轻心，因为一个利空信号正在闪烁——尽管原油近月期货合约价格有所回升，但是远月期货合约价格实际上一直处于低位，走势萎靡。

　　外媒报道指出，4月份原油期货的暴跌带来的阴影可能会抑制投机性资金流，因为其交易成本变得更高了。

　　另一方面，如果要消化过剩的库存，那么期货曲线必须从向上倾斜（即期货升水）变成向下倾斜（期货贴水），即市场开始预期未来油价将相对即期价格出现下跌，这意味着储存石油变得不经济，人们将会尽量减少库存。

　　换句话说，如果油市基本面转好，那么近端原油期货价格相对于远端原油必然会出现进一步上涨。

　　然而，美国银行指出，今年原油期货出现贴水的可能性将会很低。

　　美银证券上周五发布的一份报告显示。在过去5年里，原油期货贴水往往只会在油价处于每桶55-60美元左右的时候才会发生。因此，那些幻想着6月份油价会翻倍的投资者，可能需要醒醒了。

　　02基本面现状也不容乐观：美国油企叫停减产的“红线”已触及

　　当然，有人可能反驳，原油期货价格始终不是原油未来价格的“最终归宿”，他们仅仅是产油商用于对冲现货价格风险或投机者用于套利的工具。

　　即使这样，当前油市基本面也丝毫不容乐观。

　　因为一方面当前勘探和生产的原油储量水平依然高企，IEA的月报依然在强调，到了6月底，将会有超过17亿桶的原油流入库存之中，而剩余的6.3亿桶石油储量等同于欧佩克成员国尼日利亚一整年的产油量。也就是说，油市库存水平依然高企。

　　另一方面，IEA的预测原油需求到2020年底持续走强，另外原油供给减少将持续到今年第四季度。但至少目前来看，经济基本面依然十分糟糕。也就是说，即使避免了疫情的卷土重来，持续的经济损害和石油库存的高企依然暗示原油需求将会持续低迷。

　　另外，减产进度不可能一帆风顺。响尾蛇能源公司此前曾表示，一旦油价回升到30美元/桶，就会立即重新开采原油，目前油价已经达到这一水平。

　　二叠纪盆地的油企一旦重启产能，那么就会导致引导油价上升的努力功亏一篑。而若美国开始增产，沙特和俄罗斯脆弱的减产合作关系恐怕也会破裂。

　　因此，综上所述，期货价格曲线以及原油市场给美国页岩油产油商带来的信号便是：油市复苏之路可能不会一帆风顺。