【SMM分析】从产量、进出口到流通性 镍豆可交割后你不得不关注的几件事

SMM5月11日讯： 上期所5月8日发布公告，镍豆将于沪镍2011合约起可用于交割。在当晚夜盘开市后，沪镍2010合约与沪镍2011合约立刻反转为Back结构，近远价差约为300-400元/吨；沪镍2011合约的持仓量当夜也增加了510手。近远价差约为300-400元/吨。 SMM之前已对该新闻及后市可能产生的影响做了简要的分析，文章链接可见 https://hq.smm.cn/nickel/content/101108488 那么即将作为上期所沪镍交割标的物的镍豆其背景如何，且有哪些特征值得被我们关注呢？SMM为您整理如下： 一、镍豆和镍板的区别 目前市场流通的镍板和镍豆因在镍含量上超过99.6%，均被称之为纯镍。镍板通常是将镍矿还原成高冰镍或镍钴化合物后，通过电解法精炼而成的板状纯金属镍。而镍豆则是以湿法冶金将镍矿高压侵出，先制成镍粉后，通过粘合剂做成球团，将球团烧结后得到的。正因为工艺的差别，镍板质量较为稳定，易于储放；而在镍豆则在长时间的存放过程中，首先被氧化的是粘合剂，镍豆会慢慢被粉化，原本饱满的颗粒，会变成了各种奇形怪状，质量上也会发生微秒的变化。 镍板在作为交割时，通常是以钢带“井”字形捆扎。而镍豆则通常以袋装或桶装。根据LME仓库出现的情况，我们注意到，镍豆其包装袋在装卸、运输过程中容易受到损害。有些袋子破损严重，甚至很多袋子被替换了非原厂包装的袋子，镍豆一旦出了LME仓库，重量和原厂品牌的确认将是一个大问题。 二、镍豆在全球一级镍产量中的占比以及镍库存占比 自2011至2020年，镍豆及镍粉在全球一级镍供应的占比逐渐上升，预计2020年镍豆、镍粉产量占比约24.34%。 镍豆的主产国及厂家为：澳大利亚的BHP以及嘉能可Minara、住友在马达加斯加的Ambatovy、Norilisk芬兰、南非的Impala等，如下： 根据LME公布的镍库存数据可以看到，海外镍豆库存的占比已远远超过镍板，截止到2020年5月5日，镍板仅2万吨，占总库存的8.75%，而镍豆达库存约20万吨，占比高达89%。 三、进出口、关税及溢价 在2018年1月1日我国将其他非合金镍（税则号75021090）的进口关税从1%上调至2%，但澳大利亚、及马达加斯加的原厂镍豆，但仍可以享受零关税政策（根据中澳自贸协定及非洲最不发达国家关税优惠）。 从海关总署提供的数据我们可以看到，进入国内的主要为在澳大利亚必和必拓（BHP）及嘉能可(Glencore)的镍豆，而马达加斯加安巴托维（Ambatovy）的镍豆则因为是日本住友商社及韩国资源控股，优先满足本国需求，因此在我国市场份额中占比较小。 另外镍豆是否是原厂对于进口比价影响较大，所以外贸商对镍豆是原厂或非原厂分别进行premium报价。通常来说，原厂镍豆的美金货溢价比非原厂的镍豆要高出50-100美元/吨，但相较于2%的关税，原厂进口的利润仍远高于非原厂豆。 而我们通过计算了非原厂镍豆的进口盈亏可以发现，由于内外价差倒挂，非原厂镍豆的进口机会非常少。且LME仓库里很多镍豆由于陈年已久，粉化程度严重。因此，无论从作为生产原料的质量上还是经济性上来看，非原厂镍豆都较难进入国内。国内镍豆的主要供应来源仍为原厂进口的镍豆。 四、镍豆在国内流通情况 首先在现货市场，镍豆由于流通性较差，因此价格对于镍板一直有一定的贴水价差。而在2019年11月，上期所沪镍合约出现挤仓风险时，由于镍豆无法交割，镍板与镍豆的价差曾一度拉开至8000元/吨左右。 与此同时，镍豆的经济性得到终端厂家的青睐，库存开始稳步下降。但镍豆进口商，在此过程中，对于镍豆的流通性风险愈加重视，一定程度上影响了2020年贸易商与镍豆生产厂家签署长协的积极性。此次上期所将镍豆列为交割品，SMM认为对于镍豆进口量有望逐渐恢复。 而本次上期所公告中也提到“具体的注册或者指定品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告”。那么此前无锡电子盘对镍豆交割的标准又是如何呢？ 我们可以从无锡电子盘的交收标准中看到，三个品牌均为进口免税国的厂家。且明确规定生产日期及完成仓单申请及质检的期限。虽未明确规定为原厂进口，但从一定程度上规避了LME仓库储放时间较长的老豆成为交割品。 除此之外，无锡盘对镍豆交割的升贴水设定为-1000元/吨。若镍豆与镍板之间不设一定的升贴水。或将影响期货交易者的交割意愿，且对于镍豆的现货定价也将产生较大的影响。   综上所述，SMM分析认为，虽然上期所已将镍豆列为交割品，但仍需关注后续交易所对镍豆交割品牌和交割要求的公告。 LME镍豆库存虽高累，但并不是国内镍豆消费的供应来源，尤其是非原厂的仓单镍豆，较难成为国内的交割品，因此内外盘两市的镍库存短期内不会广泛流通。 国内镍豆的进口量将在未来逐渐增加，而增加金融属性之后，国内镍豆价格及原厂镍豆美金货的溢价，将在未来有一定的上行空间。 无锡电子盘与沪镍合约的价差将在未来逐渐收窄，跨市套利者或将难有作为。交割品的丰富，将降低未来镍市的挤仓风险。
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