国金期货：橡胶的跟踪和探讨

　在春节后开盘的第一天，橡胶(8365, 60.00, 0.72%)就因为疫情的影响，连续两跌板，后面稍微反弹；但是在疫情在全世界扩散之际，经济预期下滑，需求也预期下降，行情继续走弱。

　　图片来源：国金期货 博易大师

　　近期原油暴跌，试分析一下和原油的关系。

　　翻开图形，我们看到，两者有相同性，但没有同步性。原油近期一个月跌幅达50%以上，橡胶虽然也下跌，但跌幅远未相同达到那么大。

　　一、与原油的长周期分析

　　原油：

　　03年的8月20美金一直涨到06年的8月——接近80美金。

　　07年的1月50美金，一直涨到08年的7月的147美金高位。后面金融危机。

　　09年的2月一直涨到11年的4月120美金。

　　11年到14年一直维持在80-----120美金中间。14年的8月从120跌到16年的2月的30美金。

　　橡胶：

　　05年的2月9000一直涨06年的6月的30000人民币（橡胶晚原油一年半起涨）。

　　06年的6月一直回调07年的6月回调；然后上涨到08年的6月28000附近；之后发生金融危机，同步下跌。

　　09年的1月的9000一直涨到11年的3月42000的高价。之后橡胶连续了5年的熊市。（16年的2月的1万）

　　结论：长周期下，除了金融危机（橡胶和原油），别的时间都不同步。

　　二、汽车行业的数据

　　（一）2020年1月数据：

　　国内春节，1月汽车销量同比下降18.7%。乘用车销量较差。但商用车和重卡销量依旧坚挺。重卡1月销量同比增长18%，环比增长26%。

　　（二）2月，汽车产销量出现大幅下滑。

　　汽车产销分别完成28.5万辆和31万辆，环比均下降83.9%，同比分别下降79.8%和79.1%。

　　1-2月，汽车产销分别完成204.8万辆和223.8万辆，产销量同比分别下降45.8%和42%。

　　乘用车产销降幅尤为明显：

　　2月，乘用车产销分别完成19.5万辆和22.4万辆，环比分别下降86.4%和86.1%，高于汽车产销总体降幅

　　从逻辑关系分析，天然橡胶的主要消费端是在轮胎上（约占70%），但是和天胶相关的主要是重卡车上的载重胎，也就是全钢胎。而乘用车上，消耗天胶的比例则相对较小。后面将论述。

　　三、供应收缩，弱势考验成本

　　（一）主产国天气干旱，开割延后

　　泰国1月降水明显下滑，2月干旱少雨天气继续。目前无明显缓解，开割将延后。

　　（二）出口

　　1-2月泰国天然橡胶出口总量57.5万吨，同比下降2%；出口中国23.8万吨，同比增加19%。

　　由于年前对新一年的预期较好，大量原料订单安排在2-3月份，由此目前仍呈现回升态势；

　　但随着疫情在东南亚扩散和日趋严重，对出口国将产生影响，海外订单也将减少，对未来需求的挤压，预计二季度出口和开割将大幅萎缩。

　　（三）国内的开工情况

　　到3月20日，全钢胎开工率65%，半钢胎开工率63%；

　　虽然开工率达8成，但采购意愿低，多数为消耗前期库存；并且对未来的订单非常悲观。

　　但又不愿意减少工人和降低开工率，如果二季度订单无法维持开工率，那么中小公司受流动资金等影响，将受到大公司挤压，难于正常经营。

　　作为天胶需求最重要的部分——重卡销量稍好，但也较大的下滑；1-2月，重型货车销量15.3万辆，同比下滑13%

　　（四）3月销量基本符合市场预期：

　　根据第一商用车网数据，2020年3月我国重卡行业销量约11.3万辆，同比下滑约24%，环比增长约204%；

　　2020年1-3月重卡行业累计销量26.7万辆，同比下滑约18%。

　　重卡第一季度负增长18%。，但是在4月应该很快恢复到往年的水平，对后市较看好。

　　（五）海外订单—大幅下滑

　　海关总署1-2月数据：轮胎出口总量6047万条，同比下降17%。目前海外疫情严重，短期出口悲观。

　　（六）库存—累库继续，压力大

　　至3月23日，（青岛+保税）总库存75万吨高位，整体处于累库状态；

　　在需求端悲观，库存不断增加的情况下，高库存没有缓解的情况下，天胶的反弹将非常弱势。

　　总结：

　　1．宏观较弱：多国出台货币放水政策，但是无法阻止大量企业停工倒闭，世界经济下滑的预期。

　　2．基本面：一季度下游需求端受因疫情受重创，但是二季度有望因割胶意愿下滑，疫情停工，货币宽松；国内疫情控制得好，政策空间大，复工复产等积极因素，有望企稳。

　　3．回顾历史，我们看到，橡胶的大涨，跟基建关系紧密。08年启动的四万亿经济刺激计划，橡胶从09年1月一直涨到11年的4万2，使之成为橡胶上涨的重要原因之一；之后种植面积大幅增加，产量翻翻，橡胶也一路下滑到16年的1万附近。

　　4．大基建的关键数据，就在于重卡的数据，所以当国内重卡走好，我们有希望看到橡胶将来的利好。

　　操作：

　　短期不宜抄底，全球疫情正处于大规模扩散期，带来世界经济的下滑，甚至衰退，橡胶需求短期难好。

　　国金期货 何宁