长安期货：供给压制下 豆粕上涨暂缺底气

　观点：

　　五月份来看，对于美豆，市场关注焦点在新作种植情况和陈作消耗情况，目前看暂无炒作题材。我们还需关注中国进口美豆政策的变化，是否会出现大量的增储采购，此块风险升水较大。国内当前来看，供给压力增大持续压制盘面，期价短期上行较难。后期需要重点关注大豆(4624, -4.00, -0.09%)到港和豆粕(2719, -31.00, -1.13%)成交情况。

　　建议：

　　建议M2009合约在2770以下以空头思路对待，若突破2880，空头离场。多头在企稳2880后逢低介入。

　　一、走势回顾

　　4月，连粕高位遇阻，并经历了一波下跌过程，因市场认为大豆供给预期增加，现货紧张局面将缓解。M2009合约最低打到了2713，市场信心受挫，多头大幅减仓。月底，受收储传闻影响，豆粕跌幅收窄。

　　图1：豆粕主连日线 单位：元/吨

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　图2：豆粕主连周线 单位：元/吨

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　二、基本面信息

　　（一）美豆：天气市&新冠疫情，新旧作交替

　　图3：美豆主连日线 单位：美分/蒲式耳

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　4月以来在库存高企，需求担忧影响下，美豆连续探底，截止4月28日，美豆主力合约收于837.6美分，月跌5.42%。

　　1、北美大豆种植时节来临

　　4月底，一年一度的北美大豆种植时节来临，美国农业部发布的数据显示，截至4月26日当周，美豆种植率为8%，与市场预期一致，前周为2%，去年同期为2%，五年均值为4%。今年与往年的不同有两点：一是双方贸易关系目前比较微妙，二是当前全球及美国是新冠疫情仍较严重。在这样的背景下，美农种植积极性是否会受影响，暂未知，存在一定风险升水。

　　图4：美豆种植进度 单位：%

　　资料来源：wind，长安期货

　　2、大豆贸易有所推进，美豆出口预期增加

　　海关总署发布数据显示，我国2020年第一季度自美进口农产品355.6亿元，同比增长1.1倍；其中进口大豆781.4万吨，同比增加2.1倍，价值218.8亿元，同比增长2.1倍。

　　4月底，市场传闻中国正准备购买逾3，000万吨粮食作为国家储备，以帮助保护自身免受冠状病毒疫情造成的供应链中断的影响，并履行承诺购买更多美国农产品。据悉，中国计划增加约1，000万吨大豆、2，000万吨玉米(2094, -4.00, -0.19%)和100万吨棉花(11450, 55.00, 0.48%)的国家储备。消息人士称，中国正在努力履行其在1月签署的第一阶段贸易协议中的承诺，大部分的储备粮进口将来自美国。

　　从采购情况来看，近期中国国有农企购买了5批近100万吨的美湾大豆，船期7月至10月。后期还需关注中国是否会大量增储采购美豆。

　　5月美豆市场关注焦点在新作种植情况和陈作消耗情况。

　　（二）南美产量下调，巴西出口大增

　　1、南美产量进一步下调

　　农业咨询机构Datagro称，其将巴西2020年大豆和大豆产品出口量预估下调至9190万吨，此前预估为9360万吨。同时，罗交所将阿根廷19/20大豆产量预估调降100万吨至5050万吨，主因部分产区连续少雨。目前，因预期前期少雨损及二季大豆产量前景，机构已纷纷开始下调阿根廷产量预估。

　　2、巴西出口大增

　　4月，巴西本季和下季大豆出口均大增，一方面，因为雷亚尔大幅贬值，另一方面因中国国内油厂榨利丰厚，大量采购巴西大豆。机构Soybean称，截止4月前3周，巴西共累计出口916万吨，较3月同期增加了28%。巴西大豆的远期签约数量创下纪录。除了已售出80%的2019/20年度大豆外，巴西农户还提前签订了35%的2020/21年度大豆销售合同。

　　图5：巴西大豆出口数量 单位：千克

　　资料来源：wind，长安期货

　　（三）国内市场：进口大豆到港增加，需求向好

　　1、高榨利促进买船，豆粕供应料增加

　　4月期间国内大豆盘面榨利丰厚，最高达到400元/吨以上，截止4月27日，大连进口大豆压榨利润为316元/吨，维持在较高水平。盘面良好的榨利使得油厂买豆积极，今年第一季度中国进口大豆1779.2万吨，同比增加6.2%，略有增幅。

　　5月后大豆到港量预估较高，据天下粮仓数据，预估5月份大豆到港量990万吨；6月初步预估980万吨；7月份初步预估960万吨；8月初步预估850万吨；9月初步预估750万吨。后期豆粕供应压力将增加。

　　图6：进口大豆压榨利润 单位：元

　　资料来源：wind，长安期货

　　图7：进口大豆港口库存 单位：吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　2、生猪产能持续恢复

　　今年以来，国内在高利润驱动和政策扶持下，能繁母猪和生猪存栏逐渐企稳。农业农村部数据显示，一季度末，生猪存栏32120万头，比上年四季度末增长3.5%，其中能繁殖母猪存栏3381万头，增长9.8%。3月份能繁母猪存栏继续保持环比增长，增幅2.8%，连续第六个月增长。新生仔猪继续保持增加，增幅是7.3%，连续第二个月增长。生猪存栏环比增长3.6%，连续第二个月增长。在此影响下，预计后期饲料消费将增加。

　　图8：能繁母猪 单位：万头

　　资料来源：wind，长安期货

　　图9：生猪存出栏 单位：%

　　资料来源：wind，长安期货

　　国内后期焦点在进口大豆物流。

　　三、总结

　　五月份来看，对于美豆，市场关注焦点在新作种植情况和陈作消耗情况，目前看暂无炒作题材。我们还需关注中国进口美豆政策的变化，是否会出现大量的增储采购，此块风险升水较大。国内当前来看，供给压力增大持续压制盘面，期价短期上行较难。后期需要重点关注大豆到港和豆粕成交情况。操作上，建议M2009合约在2770以下以空头思路对待，若突破2880，空头离场。多头在企稳2880后逢低介入。

　　长安期货 魏佩