又一家美国油企破产 背后正酝酿着更大危机

　油价暴跌之下，周日又有一家美国石油公司申请破产保护。美国石油行业的寒冬已至，小心它引爆新一轮金融危机……

　　01事件梳理

　　这次破产的是美国海上钻井承包商戴蒙德海底钻探，该公司在破产申请中列出了58亿美元的资产和26亿美元的债务，其中有20亿美元是债券。目前该公司手头上的现金约为4.349亿美元。

　　大约10天前，该公司就没有按时向债券持有者支付5亿美元的利息，之后穆迪和标普便下调了该公司债券的信用评级，该公司也陷入两难境地：在30天内宽限期，要么还清债务，要么违约。

　　先是惠廷石油，再有戴蒙德，本轮油价暴跌中的美国石油公司就像被推倒的多米诺骨牌，这也意味着美国石油行业的处境一天比一天艰难。

　　02精选分析

　　▶美国石油钻探行业的寒冬

　　谈及破产原因时，戴蒙德海底钻探公司表示，在疫情爆发、沙特掀起价格战之后，海洋钻探行业急剧恶化。海上石油本就是生产成本最高的石油之一，当油价跌至不到30美元/桶时，该公司的处境就已经非常不利了。

　　戴蒙德破产的原因也是美国整个石油行业面临的现状，需求暴跌，库存大涨，生产出来的原油无处安放，许多生产商被迫削减支出，甚至关闭油井，以盼能够在这次危机中存活下来。接下来从三个方面来看看美国石油行业面临的困境：

　　美国石油库存即将爆满

　　4月22日EIA发布的数据显示，截至4月17日当周，美国原油库存为11.536亿桶，SPR原油库存（战略石油储备库存）为6.35亿桶，除SPR以外的原油库存（即商业库存）为5.186亿桶。

　　美国商业库存再增加1686万桶就将达到历史新高，而SPR原油库存距离达到历史新高还能再增加9165万桶，因此美国原油库存总计还能再增加1.0851亿桶，相当于在4月17日当周库存量的基础上再增加9.4%。

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　　钻井总数不断减少，四周下降40%

　　面对如此巨大的库存压力，许多美国产油商都不得不关闭钻井和油井。

　　根据贝克休斯的最新数据，截至4月24日当周，美国石油钻井平台的数量减少了60个，使总数达到了378个，比去年同期减少了427个。这是自2016年7月以来活跃的石油钻井平台数量最少的一次。而且可以看到，美国石油钻井总数已经连续6周下滑。

　　北达科他州的页岩油生产商已经关闭了6000多口油井，每天减产约40.5万桶，约占该州总产量的30%。能源数据公司Enverus的数据显示，过去四周，在美国页岩油田运营的钻井平台数量下降了40%。

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　　美国油企大幅削减支出

　　美国产油商还大幅削减了支出。根据能源咨询公司Rystad Energy的数据，该行业已经从今年约1300亿美元的计划支出中削减了约530亿美元。路透的数据显示，美国和欧洲五家最大的石油公司宣布平均削减23%的支出。Crowley和Adams-Heard的数据显示，上市公司已经削减了310多亿美元的钻井预算。

　　康菲石油公司在今年3月通过削减2020年资本支出和股票回购计划，获得了22亿美元的流动资金。4月17日，该公司再次宣布，进一步削减30亿美元的资本支出、运营成本和股票回购，并推迟生产。

　　这都是美国油企为了度过这次危机而不得不采取的措施。

　　▶违约潮来袭，警惕美国能源债务危机

　　随着油价持续低迷，美国能源行业还存在一个巨大的风险——能源债务危机。

　　美国能源企业债务情况

　　在探讨是否可能爆发能源债务危机之前，我们需要先了解美国能源企业的债务情况。

　　3月份的数据显示，美国企业债存量规模已经突破10万亿美元，其中，美国能源行业的企业债务规模为8043亿美元，而且97%以上是跟原油相关的债务。其中，高收益企业债（BB级及以下），占比高达31.2%，这说明了美国能源公司的信用资质普遍较差。

　　国盛证券研报数据显示，今年美国能源行业将有448亿美元的企业债到期，去年仅为293亿美元，其中，投资级的债务为307亿美元，高收益债务为141亿美元。穆迪的数据显示，在2020年-2024年期间，北美石油勘探和生产企业将有860亿美元的债务到期。

　　金十上周也曾提到过，在不到一周的时间里，美国能源行业的不良债务增加了110多亿美元，总量已经跃升至1900亿美元。截至上周二，在美国10家债务问题最严重的公司中，石油公司占了5家。

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　　能源行业违约或引发更严重的危机

　　因为美国能源企业债务中，高收益债务的比例较高，长期的低油价可能导致美国能源行业出现违约潮，而这可能引爆10万亿美元的美国企业债市场，成为下一场金融危机的导火索。

　　多数的油气公司债都处在BBB级区间，油气企业的债务违约将导致大规模的BBB级债券收益率跟着上升，以及大规模的债券降级潮，BBB级债券离垃圾级仅一步之遥。摩根大通表示，在过去18年里，能源公司是华尔街最大的垃圾债券发行者之一。

　　信用评级公司惠誉国际评级（Fitch Ratings）的数据显示，随着低油价持续打击美国油气企业，美国许多钻探商今年可能拖欠逾320亿美元的高收益债券，预计违约率将为17%。在油价大跌之前，惠誉预测今年的违约率为7%。

　　国盛证券认为，若能源行业爆发大规模违约，可能成为新一轮美国企业债危机的导火索。

　　拓展阅读：能源行业违约或引发美国企业债违约潮

　　▶美国页岩油还能翻身吗？

　　2011年-2014年是美国页岩油的繁荣期，当时主要有两个因素推动：

一是油价连续三年的平均价格都在90美元/桶以上，这让页岩油生产商有利可图；

二是美国量化宽松政策的持续发酵，让美国页岩油企业能够获得大量的低息贷款。

　　在之后的几年，油价的成本也一直能够让美国页岩油生产商维持盈亏平衡，2015-2019年的平均油价分别为53.6美元/桶、45.13美元/桶、54.74美元/桶、71.69美元/桶、64.16美元/桶。

　　然而，今年的情况发生了很大的变化，油价跌至美国页岩油繁荣以来从未有过的低点，EIA在前两周的能源短期报告中将今年对WTI原油的价格预期下调至29.34美元/桶。美国6大页岩油产区的平均成本价为46.6美元/桶，成本最低的产区East Eagle Ford的成本价为32.4美元/桶。另一方面，由于美国能源行业债务问题突出，产油商们不再能够像之前那样获取大量的廉价贷款。

　　只有少数油企能活下来？

　　在油价持续低于生产成本，又难以获得贷款的情况下，美国小型的页岩油生产商将率先出局。Tudor Pickering公司的马修·波蒂略（Matthew Portillo）表示，这将是一场旷日持久的结构性转变。他预计，在页岩地区目前的几十家运营商中，只有10到15家能够存活下来。

　　Rystad Energy不久前表示，油价跌至20美元时，到2021年底将有533家美国石油勘探和生产公司面临破产；而当油价跌至10美元，预计将有超过1100家页岩油企业倒闭。

　　华尔街的资本也正在从美国页岩油行业的这次洗牌中寻找机会，RS能源集团（RS Energy Group）的安德鲁•吉利克（Andrew Gillick）表示，华尔街目前正在关注那些能够在此次危机中幸存下来，并之后在大宗商品价格上涨中获利的生产商。

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