菜粕 维持弱势

4月，国内进入传统水产养殖旺季，菜粕提货量明显回升，但菜粕价格却一路下跌，市场对全球蛋白粕需求下降的担忧和国内蛋白粕供应过剩的预期是导致菜粕价格下行的主要原因。

全球蛋白粕需求预期下降

根据美国农业部4月月度报告，2019/2020年度，全球蛋白粕产量3.3872亿吨，消费量3.3722亿吨，供应略大于需求。但是，随着新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延，主要经济体不得不采取限制流动的措施，这导致物流和贸易不畅、产区和销区割裂，而随着“隔离”时间延长，主要养殖产区价格因供应过剩而大幅下降，养殖大幅亏损，倒逼养殖企业减少存栏，减少饲料需求。4月以来美国已经开始出现上述情况，市场担忧美国以及全球蛋白粕需求都会因疫情而下降，这引发CBOT豆粕价格在过去3周从最高点回落近15%。

国内菜粕供需面基本稳定

目前，国内疫情相对稳定，社会和经济活动都在有条不紊地恢复，虽然市场对于今年的餐饮消费有所担忧，一定程度上影响鱼苗的投放量，但整个水产养殖规模仅小幅下降。以草鱼养殖为例，根据3月调研，市场人士预计今年珠三角地区的草鱼养殖量同比将减少15%左右，但近2周珠三角草鱼价格上涨明显，预计后期养殖量会有所增加。

供应方面，菜籽进口检验仍然很严格。目前沿海进口菜籽库存19万吨，从排船来看，4月菜籽进口比较多，为37万吨，其中大部分已经压榨；预估5、6月菜籽到港量分别为24万吨和18万吨，现在沿海油厂菜粕库存2.2万吨，颗粒粕库存18万吨。整体上看，国内菜粕供需面稳定，价格驱动力不强。

国内蛋白粕供应有过剩预期

根据天下粮仓的统计，预计5月大豆到港量990万吨，6月980万吨，整个二季度到港量将达到创纪录的2600万吨，比去年同期多450万吨。短期内大豆集中到港预期令豆粕价格承压，进而带动菜粕下跌。造成大豆集中到港的原因有两点：一是巴西雷亚尔大幅贬值，推动巴西加快大豆出口；二是国内大豆压榨利润丰厚，促使国内油厂大量采购和压榨大豆。只有当压榨利润回落到历史平均水平以下，油厂减少进口大豆采购和压榨，才能从根本上解除国内蛋白粕供应过剩的担忧，蛋白粕价格才能企稳回升。

短期来看，压榨利润回落是通过油和粕价格下跌来实现的，成本端CBOT大豆价格上涨动力不足，而7月以后，随着国际大豆贸易市场进入美豆主导期，CBOT大豆价格将成为国内蛋白粕的关键指引。

                                                （作者单位：金信期货）