国投安信：中国纯碱行业取消限产

　事件：2020年4月13日，中国纯碱工业协会签发《关于纯碱行业限产的通知》，4月14日在中国纯碱工业协会官网上对外发布。不过，2020年4月15日，中国纯碱工业协会签发“关于废止《关于纯碱行业限产的通知》的通知”，4月16日在中国纯碱工业协会官网上对外发布。

　　点评：中国纯碱工业协会废止《关于纯碱行业限产的通知》，意味着中国众多纯碱企业主动联合限产的计划取消，未来中国纯碱供应将不受约束。中国纯碱开工率上升，而下游需求继续萎靡，导致纯碱库存持续攀升，预计中国纯碱市场供应过剩越来越严重，纯碱价格随之承压较重。目前，中国重质纯碱市场价已经跌至1468元/吨，与前期低点（2016年7月份的1380元/吨一线）近在咫尺，再往前可以追溯到2013年7月初的1280元/吨一线附近，历史最低点出现在2009年6月份的1100元/吨一线附近。简言之，随着中国纯碱工业协会废止《关于纯碱行业限产的通知》，中国纯碱市场将重新由基本面主导，目前“供过于求”的局面短期难以扭转，虽然中国本土新冠肺炎疫情得到控制，但是全球疫情形势不容乐观，中国纯碱价格很可能再创新低。

　　1．事件

　　2020年4月13日，中国纯碱工业协会签发《关于纯碱行业限产的通知》，4月14日在中国纯碱工业协会官网上对外发布。不过，2020年4月15日，中国纯碱工业协会签发“关于废止《关于纯碱行业限产的通知》的通知”，4月16日在中国纯碱工业协会官网上对外发布。

　　与此同时，中国纯碱工业协会还发布了《关于纯碱行业减产的倡议》：

　　2020年1月以来，突如其来的疫情对行业生产造成了严重的影响，疫情初期，由于原材料及产品运输困难，造成原料运输困难，产品积压，行业开工率下降。3月份以来，随着疫情的缓解，运输条件的改善，行业开工率又逐步回升，目前行业开工率已达到85%以上。但是，受疫情初期及持续的影响，下游复工开工延期，开工率下降，纯碱需求大幅下滑，库存上涨，产品积压严重，资金周转困难，不少企业亏损，行业经济运行不良。根据行业当前情况，按照党中央坚持稳中求进工作总基调，在坚持不懈抓好疫情防控的同时，稳定行业经济运行，为了减少资源浪费，中国纯碱工业协会倡议，纯碱各生产企业自2020年5月开始，应根据市场需求情况调整生产负荷，为减少库存和产品积压降低生产负荷，推动过剩产能出清，解决供需不平衡矛盾，使行业经济运行回归稳定，推动行业向高质量发展。

　　图1：中国纯碱工业协会废止《关于纯碱行业限产的通知》的通知

　　资料来源：中国纯碱工业协会官网

　　2．点评

　　中国纯碱工业协会废止《关于纯碱行业限产的通知》，意味着中国众多纯碱企业主动联合限产的计划取消，未来中国纯碱供应将不受约束，中国纯碱价格的走势将重新回归基本面和宏观面的逻辑。

　　目前，中国纯碱开工率上升，而下游需求继续萎靡，导致纯碱库存持续攀升，预计中国纯碱市场供应过剩越来越严重，纯碱价格随之承压较重。目前，中国重质纯碱市场价已经跌至1468元/吨，与前期低点（2016年7月份的1380元/吨一线）近在咫尺，再往前可以追溯到2013年7月初的1280元/吨一线附近，历史最低点出现在中国“四万亿刺激政策”出台后的2009年6月份的1100元/吨一线附近。

　　图2：中国重质纯碱市场价格走势（元/吨）

　　资料来源：wind，国投安信期货

　　图3：郑商所纯碱期货仓单（张）

　　资料来源：郑州商品交易所

　　截至2020年4月16日，郑州商品交易所纯碱期货仓单数量增至1818张，主要集中在湖北地区（总共1240张）和河北地区（总共578张）。

　　截至2020年4月16日，郑州商品交易所纯碱期货卖套保持仓量56手，最高一度达到446手（3月中旬），买套保持仓量一直为0手。

　　图4：郑商所纯碱套保持仓（手）

　　资料来源：wind，国投安信期货

　　目前，郑商所纯碱期货加速移仓换月，呈现出“近弱远强”的特征，SA2009与SA2005合约之间的价差已经上升至100元/吨一线附近（参见图5）。

　　值得一提的是，2020年4月16日，郑商所纯碱期货价格出现“大幅高开，震荡下行，尾盘跳水”的走势，这似乎意味着纯碱期货市场已经反映了“限产政策转变”的消息，其中纯碱主力SA2009合约下跌了2.09%，盘中最高价为1559元/吨，最低价为1446元/吨，收盘价仅1455元/吨。

　　图5：郑商所纯碱主力合约走势及价差（元/吨）

　　资料来源：wind，国投安信期货

　　综合来看，随着中国纯碱工业协会废止《关于纯碱行业限产的通知》，中国纯碱市场将重新由基本面主导，目前“供过于求”的局面短期难以扭转，虽然中国本土新冠肺炎疫情得到控制，但是全球疫情形势不容乐观，中国纯碱价格很可能再创新低。

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