螺纹钢 产量显著增加

经历3月下旬加速下跌后，4月螺纹钢期现价格迎来强势反弹，螺纹钢期货主力合约期价由最低3103元/吨最高涨至3435元/吨，涨幅为10.70%；而主要城市现货价格反弹幅度在120—200元/吨不等。驱动本轮螺纹钢价格上行的核心因素在于旺季需求超预期释放。不过，当前市场呈现供需双增格局，产量回升同样显著，叠加高库存和海外疫情影响，螺纹钢价格上行乏力。

旺季需求超预期释放

4月螺纹钢终端需求释放超预期，直接体现是周度表观需求量和终端采购量纷纷创下同期新高。截至4月17日当周，螺纹钢单周表观需求量为474.92万吨，再创数据新高，较去年422.12万吨的年内高点还增长12.51%。与此相对应，全国主要贸易商每日成交量的周度均值连续9周回升，而4月均值环比增长38.67%，同比增幅为8.92%。由此可见，随着下游工地复工，建筑钢材需求在4月旺季爆发，且前期被压制的需求延迟释放，驱动低位钢价迎来强势反弹。不过，从中长周期来看，房地产新开工有下行压力，用钢需求将走弱。

螺纹钢供应加速回升

旺季需求释放驱动成材价格上行，而废钢价格下跌则带来成本端下移，继而使得近期钢厂利润持续改善，螺纹钢周度产量已推升至343.44万吨高位，同比也仅下降11.94万吨。现阶段，主流地区钢厂利润依旧较好，且长流程钢厂已开始添加废钢，预计后续螺纹钢产量延续回升态势。整体来看，低产量背景下强劲需求可缓解高库存压力，但螺纹钢产量持续回升，而高库存格局未变，供应回升使得钢价上行阻力增大。

另一方面，库存去化压力持续存在。当前螺纹钢库存总量为1601.06万吨，较前期高点下降575.83万吨，但绝对水平依旧偏高，同比去年增长687.81万吨，增幅为75.31%。在产量快速恢复的预期下，即便假定需求同比增长5%，螺纹钢库存仍难在二季度降至同期水平，因而库存去化压力持续存在。

成本端存下行风险

随着海外新冠肺炎疫情扩散，矿市供需两端均收到冲击，供应端扰动相对较弱，直接体现是矿商发货量并未大幅下降。最新一期全球矿石发运量为2733.20万吨，周环比下降208万吨，但3月以来均值较疫情前增长15.77%，而且近期淡水河谷发运量在逐步恢复，供应回升将施压矿价。与此同时，海外疫情对矿石需求冲击更为明显，欧洲和日韩多家钢厂被迫关停，国内港口矿石到货近期显著回升，欧洲钢厂关停导致球团矿需求下行，引发国内球团矿溢价指数持续走弱。

综上所述，驱动本轮螺纹钢价格上行核心因素在于旺季需求超预期释放，但当前市场呈现供需双增格局，产量回升显著，叠加高库存和海外疫情影响，螺纹钢价格上行压力重重。

                                   （作者单位：宝城期货）