沪钢 短线坚挺中期承压

3月初国内疫情得到控制，但海外疫情暴发，间接导致钢材或工业产成品出口降低，叠加国内超高库存压力，各品种钢材价格承压，钢厂利润难以扩张，价格持续下降。但是近期国内钢材消费逐步恢复，特别是4月9日和4月16日螺纹钢周度表观消费量接近444万吨和474万吨，创出新高，在此背景下，螺纹钢价格能否逆转前期颓势表现呢？

废钢日耗超过到货量

目前，废钢供需格局正发生微妙变化。前期受供应格局偏宽松的影响，废钢价格大幅下跌，但受澳洲巴西季节性发货减少影响，原料端铁矿石价格下降幅度较小，相较废钢而言价格比较坚挺。根据我们估算的铁水成本，目前铁水不含税成本在2170元/吨左右，而唐山地区废钢价格为2160元/吨，张家港地区甚至只有2000元/吨。铁水成本略微高于废钢价格，废钢的成本优势逐渐显现，长流程添加废钢意愿回升。

此外，螺纹钢现货价格较为稳定，随着生产成本的降低，近期螺纹钢利润逐步扩大，短流程开工率和产能利用率逐步回升，废钢消耗量增加较快。从上周来看，钢厂废钢日耗量大幅超过到货量，显示废钢需求恢复程度明显加快。短期废钢价格反弹的概率较大，废钢价格反弹带动螺纹钢成本上涨，螺纹钢价格亦将同步回升。

产量增加拖累中期走势

最近两周螺纹钢表观消费量分别为444万吨和474万吨，连续创出新高，明显超出市场预期。需求端明显好转，带动螺纹钢价格上涨，利润扩张，螺纹钢产量逐步增长。从我们估算的螺纹钢价格与供给曲线来看，短流程峰电成本是螺纹钢生产成本的上线，目前峰电成本大概在3360元/吨，与上海地区现货相比小幅盈利。也就是说螺纹钢仍有增产空间，上周螺纹钢产量343万吨，相比历史最高产量380万吨/周，仍有近40万吨的增长空间。但从目前螺纹钢产量增量来源来看，短流程产量增速明显快于长流程。预计上周电炉螺纹钢产量55万吨，与去年同期相比仍有近5万吨的增产空间，但空间已不大。因此，螺纹钢产量能否持续增长主要还是看长流程废钢添加比。

根据我们的估算，目前长流程螺纹钢即期利润扩大至380元/吨，并且废钢价格与铁水成本接近，钢厂增加转炉废钢添加比例来实现增产的意愿是比较强的。但是，考虑到目前成材钢厂库存主要集中于长流程钢厂，一旦长流程废钢添加比例回归正常，螺纹钢产量快速增加，而需求端难以长期保持超预期高位，势必加大去库压力。因此，我们并不认为螺纹钢利润能够持续扩大。螺纹钢价格反弹难以长时间延续，中期来看螺纹钢价格上涨空间有限。

综上所述，前期废钢价格大幅下降，导致废钢成本优势显现。一方面废钢需求回升，带动废钢价格的上涨，进而抬升螺纹钢生产成本，短期来看，螺纹钢价格仍有一定的上涨空间。但是，另一方面废钢需求的回升，也会导致螺纹钢产量的增长，进一步阻碍库存去化，中期来看，螺纹钢价格上涨空间有限。整体预计RB2010合约仍将维持宽幅振荡格局，振荡区间3100—3550元/吨。

                             （作者单位：中信建投期货）