国都期货：橡胶：需求弱势难改 供给或将收缩

行情回顾：

　　一季度，橡胶整体呈单边下跌走势。19年下半年，因主产区天气不利于割胶，市场普遍预期产量下降，胶价延续反弹。至20年年初，胶价已经反弹至长期震荡区间上沿。但不料年后新冠疫情爆发，疫情首先导致我国整车及零部件生产下滑，然后导致全球汽车生产受到波及，美欧日车企停产。3月中下旬，疫情中心从国内转向欧美，全球经济下行压力增强，橡胶消费预期大幅下滑。全球恐慌情绪蔓延，股市重创，原油暴跌，胶市一路断崖下行。截至4月3日，沪胶09合约报收9670元/吨，一季度累计下跌3465元/吨，跌幅26.38%。INE20号胶主力合约报收7665元/吨，一季度累计下跌3125元/吨，跌幅28.96%。

　　三月中下旬，疫情蔓延到东南亚产区，至三月底，以印度为首的东南亚国家疫情呈现爆发趋势，原料价格开始下滑。截至4月3日，泰国合艾胶价36.55泰铢/千克，一季度累计下跌2.35泰铢/千克，跌幅6.04%。虽然橡胶进口受到东南亚产区运输影响，但国内库存居高，国内现货价格也获得较大跌幅。截至4月3日，保税区SMR20报价1080美元/吨，一季度累计下跌380美元/吨，跌幅26.03%；STR20报价1090美元/吨，一季度累计下跌380美元/吨，跌幅25.85%；SIR20报价1080美元/吨，一季度累计下跌380美元/吨，跌幅26.03%。云南国营全乳胶9350元/吨，一季度累计下跌2900元/吨，跌幅23.67%；泰国RSS3报价11750元/吨，一季度累计下跌2850元/吨，涨幅19.52%；越南3L报价9750元/吨，一季度累计下跌2650元/吨，跌幅21.37%。

　　基本面分析：

　　1．全球疫情蔓延，橡胶需求遭大幅下滑

　　2．汽车销售断崖式跳水，经销商库存创历史新高

　　3．东南亚疫情呈爆发趋势，割胶进度可能放缓

　　后市展望：

　　一季度受新冠肺炎疫情影响，全球汽车生产放缓，橡胶消费大幅下滑，同时受国际油价暴跌拖累，胶价跌至历史低位。从全球疫情发展来看，美国疫情仍在高速增长，日本疫情也不乐观，欧洲增速有时回落但未形成趋势，终端消费需求仍会受到抑制。东南亚国家疫情有爆发趋势，橡胶消费和产出或将同时走弱，可能有助于胶价底部反弹，云南产区天气偏干旱，关注各国割胶进度。综合而言，关注产销区疫情发展，胶价存在底部反弹动能，可酌情布置多单。

　　一、行情回顾

　　一季度，橡胶整体呈单边下跌走势。19年下半年，因主产区天气不利于割胶，市场普遍预期产量下降，胶价延续反弹。至20年年初，胶价已经反弹至长期震荡区间上沿。但不料年后新冠疫情爆发，疫情首先导致我国整车及零部件生产下滑，然后导致全球汽车生产受到波及，美欧日车企停产。3月中下旬，疫情中心从国内转向欧美，全球经济下行压力增强，橡胶消费预期大幅下滑。全球恐慌情绪蔓延，股市重创，原油暴跌，胶市一路断崖下行。截至4月3日，沪胶09合约报收9670元/吨，一季度累计下跌3465元/吨，跌幅26.38%。INE20号胶主力合约报收7665元/吨，一季度累计下跌3125元/吨，跌幅28.96%。

　　三月中下旬，疫情蔓延到东南亚产区，至三月底，以印度为首的东南亚国家疫情呈现爆发趋势，原料价格开始下滑。截至4月3日，泰国合艾胶价36.55泰铢/千克，一季度累计下跌2.35泰铢/千克，跌幅6.04%。虽然橡胶进口受到东南亚产区运输影响，但国内库存居高，国内现货价格也获得较大跌幅。截至4月3日，保税区SMR20报价1080美元/吨，一季度累计下跌380美元/吨，跌幅26.03%；STR20报价1090美元/吨，一季度累计下跌380美元/吨，跌幅25.85%；SIR20报价1080美元/吨，一季度累计下跌380美元/吨，跌幅26.03%。云南国营全乳胶9350元/吨，一季度累计下跌2900元/吨，跌幅23.67%；泰国RSS3报价11750元/吨，一季度累计下跌2850元/吨，涨幅19.52%；越南3L报价9750元/吨，一季度累计下跌2650元/吨，跌幅21.37%。

　　图1 沪胶价格走势



　　数据来源：国都期货研究所

　　图2 日胶价格走势



　　数据来源：国都期货研究所

　　图3 新加坡橡胶价格走势



　　数据来源：国都期货研究所

　　图4 人民币含税市场价



　　数据来源：国都期货研究所

　　二、基本面分析

　　（一）全球疫情蔓延，橡胶需求遭大幅下滑

　　一季度，新冠肺炎在全球范围内蔓延，欧美成为第二个疫情中心，欧美地区的防御措施不断升级，目前多国采取封闭城市、封闭边境，建议大家减少外出等措施。截至目前，美国疫情仍处于高发期，欧洲疫情增速时有下降，但未形成趋势，若言拐点为时尚早。从时间节点看海外对于新冠疫情的危机意识加强主要发生在3月、防疫措施也逐步从3月中下旬才开始加强。整个全球的轮胎用量的减少，可能从3月开始最少将持续2-3个月。从冲击幅度来说，全球汽车保有量最高的三个国家中有两个国家都是目前的疫情最重区域。汽车保有前8的国家中，6个是全球疫情最为严重的国家。

　　ANRPC预计受疫情影响，前两月全球橡胶消费下降18.6%，预计全球经济下滑将进一步下调2020年的全球天胶消费前景。

　　2020年度，橡胶供需预期宽松。根据ANRPC对全球橡胶产需的预测，2020年全球橡胶供给预计1417.7万吨，同比增加2.7%；全球橡胶消费预计1382.4万吨，同比增加1.19%，全球橡胶市场供大于需。ANRPC预计2019年全球天然橡胶产量1380.4万吨，同比下降0.4%；全球天然橡胶需求1366.1万吨，同比下降1.4%。

　　（二）汽车销售断崖式跳水，经销商库存创历史新高

　　疫情期间各销售网点面临停工停业，新车销售大幅下滑。据中国汽车工业协会统计，国内汽车产销量继续大幅下滑，分别完成28.5万辆和31万辆，同比分别下降79.8%和79.1%。其中，乘用车销量22.36万辆，环比下降86.08%，同比下降81.66%。商用车销量8.63万辆，环比下降67.06%，同比下降73.05%。重卡销量3.76万辆，环比减少67.79%，同比减少51.84%。1-2月，累计产销分别完成204.8万辆和223.8万辆，产销量同比分别下降45.8%和42%。此外，乘联会预期，3月乘用车零售降幅环比2月将有望好转，但3月仍将同比下滑41%左右。

　　2月份，汽车经销商库存指数为81.2%，环比提高18.5个百分点，同比提高17.6个百分点，汽车销售压力创历史新高。3月份，汽车经销商库存指数59.30%，环比下降21.9个百分点，同比增加4个百分点，库存下滑的主要原因可能来自于2月份汽车开工不足导致的新增产出下降。

　　图5 轮胎企业开工率



　　数据来源：国都期货研究所

　　图6 乘用车产销

　　数据来源：国都期货研究所

　　图7 重卡销量



　　数据来源：国都期货研究所

　　图8 经销商库存指数



　　数据来源：国都期货研究所

　　（三）东南亚疫情呈爆发趋势，割胶进度可能放缓

　　3月中旬以来，东南亚国家疫情爆发，新加坡、马来西亚、印度、泰国均采取了限制人员流动措施，特别是印度疫情激增，或将成为继欧美之后的新的疫情中心。如果疫情在东南亚产区蔓延，可能导致4-5月份的开割季向后推迟，更严重的影响可能是产出下降。

　　2020年1-2月，ANRPC成员国产量累计同比下降7.8%，下降主要产生在1月期间，泰国产量下降，印尼出现了小幅度的产量增长，主要是由于其2019年初基数较低。

　　二季度全球天胶供给将逐渐增加，中国正常在3月中下旬进入开割期，但由于新冠疫情的爆发，同时云南地区出现一定的病虫害现象，因此开割期延迟至4月中上旬。泰国今年预计同样会出现开割延迟的情况，主要原因在于今年1月以来持续的开割的积降水偏少以及胶水、杯胶价格过低影响极性。

　　三、后市展望

　　一季度受新冠肺炎疫情影响，全球汽车生产放缓，橡胶消费大幅下滑，同时受国际油价暴跌拖累，胶价跌至历史低位。从全球疫情发展来看，美国疫情仍在高速增长，日本疫情也不乐观，欧洲增速有时回落但未形成趋势，终端消费需求仍会受到抑制。东南亚国家疫情有爆发趋势，橡胶消费和产出或将同时走弱，可能有助于胶价底部反弹，云南产区天气偏干旱，关注各国割胶进度。综合而言，关注产销区疫情发展，胶价存在底部反弹动能，可酌情布置多单。

　　国都期货 赵睿

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