半月缩水15%，焦炭期价创阶段性新低

4月1日，黑色系期货集体走弱，盘中跌幅扩大，焦炭期货跌逾5%。截至昨日收盘，螺纹钢、铁矿石、热卷期货主力合约分别跌2.03%、3.05%、3.24%，报3179元/吨、555.5元/吨、2990元/吨；焦煤、焦炭、动力煤期货主力分别跌0.76%、5.08%、2.23%，报1245.0元/吨、1589.5元/吨、490.5元/吨。



　　本周二，焦炭期货2009合约开盘后持续走低，盘中逼近跌停，收盘下跌4.81%报1594.0元/吨。值得注意的是，焦炭期货价格13个交易日缩水15.6%，成为整个黑色系品种中跌幅最大的品种。

　　广发期货发展研究中心总经理刘清力告诉记者，焦炭价格持续回调主要原因有三个：一是随着上游焦煤供应持续增长，焦炭成本端支撑不断下移；二是钢厂利润大幅下滑叠加刚才库存高企，对焦炭以按需采购为主；三是前期主流焦炭市场四轮提降基本落地，累计下调200元/吨。河北唐山4月份环保限产来临，钢厂对焦炭需求或进一步减弱，部门钢厂试探性对焦炭第五轮提降，目前山西临汾准一级焦出厂价格1550—1600元/吨左右。

　　“在基本面疲弱和保利润驱动卖出套保共同作用下，焦炭期货领跌。”建信期货黑色研究主管翟贺攀对记者表示，一方面，今年2月以来，焦炭港口库存明显回升，同期钢厂焦炭库存持续走高，叠加下游钢材价格小幅反弹后再度下滑，钢厂提降焦炭采购价格更为积极；另一方面，焦炭主力合约2009整体估值偏高，前期较现货价格呈现升水，相对于现货焦化利润接近亏损状态，盘面2009合约非常适合卖出套保。

　　在信达期货黑色研究员李涛看来，技术性破位和焦煤供应宽松是昨日焦炭价格大跌的两个主要因素。“投资者应重点需求走弱背景下，成本坍塌所引发的系统性下跌。”李涛表示，随着海外需求的回落，国际煤价进入下行通道，进口焦煤涌入国内市场，进一步冲击国产煤需求。从中长期来看，随着终端需求的走弱，焦煤成本的下移，预计焦炭价格弹性将进一步缺失。

　　焦企方面，主产地多数焦企开工率持续上升。截至3月27日，100家独立焦企样本的产能利用率为75.32%，相比3月初增4.71个百分点，较春节前减0.97个百分点。焦企厂内库存积累明显，截至3月27日，100家样本独立焦企焦炭库存94.75万吨，同比增20.4%。

　　复工方面，目前国内需求处于稳步恢复阶段，特别是建筑业需求恢复较快，制造业受疫情拖累，需求增长乏力。目前来看，长短流程钢厂开工率都有所回升，但限于当前利润水平，预计整体产量虽有所回升，整体仍然处于偏低水平。截止3月27日，全国高炉开工率65.88%，月环比增3.03个百分点，同比减1.24个百分点；全国53家独立电弧炉开工率为41.6%，月环比增36.28个百分点，同比减32.63个百分点；全国53家独立电弧炉产能利用率为40.31%，月环比增36.61个百分点，同比减20.74个百分点。

　　利润方面，目前长流程尚有微利，短流程亏损面积较大。截至3月27日，长流程螺纹钢税后利润215元/吨，环比上月增107元/吨，热轧卷板税后利润102元/吨，环比上月减105元/吨；江苏独立电弧炉利润-83元/吨，随着近期废钢到货量上升，废钢价格下跌，电弧炉盈利有所好转。焦化厂方面，焦企利润大幅下滑，截至3月27日，全国平均吨焦盈利9.19元，较3月初下降96.79元。

　　卓钢链黑色研究院分析师马任表示，根据调研情况显示，当前钢企开工率是逐步上升的，一方面来自长流程钢企检修结束恢复生产，另一方面来自于电炉企业复工。“终端复工率也在缓慢上升，但是后期上升空间应该不大。现在华东、华南地区普遍复工较好，复工率应该有90%以上，基本接近正常水平了，后期华北、东北还会有一定的增量释放，但规模应该有限。基建需求前期已经释放了一部分，后面继续增量幅度有限，对‘金三银四’期待度不高。”马任说。

　　据了解，在新冠肺炎疫情冲击下，各省份近期密集推出庞大的投资计划，云南等7省推出总投资接近25万亿元重点项目，2020年度计划完成投资也近3.5万亿元。刘清力指出，从同比情况来看，2020年基建计划投资完成额仅比2019年增长2.06%，增速并不明显。从结构上来看，目前基建中“新基建”占比约15%，未来“新基建”占比进一步提升概率较大。不同于铁路、水利、市政、城市轨道交通等传统基建，“新基建”对钢材的需求大大降低。因此，当前基建投资对钢材的利多并不显著。

　　“就目前来说，黑色系各品种之间大致呈现“焦煤>螺纹>热卷>铁矿>焦炭”强弱对比关系。”翟贺攀表示，一方面，当前海外疫情扩散导致全球钢铁需求下滑，建筑用钢(长材)需求尚有增加基建投资或房地产政策微调支持，但制造业用钢(板材)需求受影响更大；另一方面，钢材价格里面包含较大部分的固定成本，因此在相同需求下滑冲击下，钢材价格跌幅小于钢铁原料(焦炭、铁矿石)价格跌幅。此外，焦化行业在钢铁产业链中处于附属低位，受冲击最大。整体来看，在进口煤依然严格受限、国内优质炼焦煤缺乏的背景下，焦煤成为黑色系最为抗跌的品种。