摘要 海外疫情蔓延，美联储紧急降息。国内疫情接近尾声，各行业陆续复工。国常会确定加大对中小微企业复工复产的金融支持措施，自3月1日至5月底，免征湖北省境内小规模纳税人增值税，其他地区征收率由3%降至1%，以提振需求促进经济恢复增长。 供需展望 国内锌精矿加工费小幅回落，国外锌精矿加工费保持高位，进口锌精矿增加明显。国内冶炼企业产能恢复，月度环比产量快速上升。镀锌板开工率小幅回暖，下游汽车消费偏弱，锌价(14710, 265.00, 1.83%)快速下跌。短期锌价跌幅偏大，预计在需求回升的背景下，锌价短期有望止跌企稳，价格弱势震荡反弹。 1、全球锌精矿供应逐步回升 根据ILZSG预测数据，预计2019年全球锌矿产量增加2%至1302万吨，2020年预计增长4.7%至1364万吨。 根据ILZSG最新统计数据，2019年12全球锌精矿产量116.7万吨，同比增5.2%。1-12月累计产量1289.7万吨，同比增0.92%。其中澳大利亚、南非矿产量有所增长。加拿大、中国产量增长，部分抵消了阿根廷、智利、印度、塔吉克斯坦、秘鲁、土耳其和美国的产量下降。欧洲产量下滑2.1%，尽管希腊、葡萄牙和瑞典产量增加，但由于芬兰、爱尔兰和俄罗斯产量下降。 根据统计数据，2019年12月，中国锌精矿产量28.34万吨，同比3.32%，1-12月中国累计生产锌精矿280.58万吨，同比-0.97%。国内受环保严厉影响，锌精矿产出受限，低于年初预期。但精矿产出在6月后开始出现了回升，单月产量逐渐恢复到2017年的水平，主要是内蒙矿难产生的影响逐渐消退，企业复产。 从市场最新数据看，国内锌精矿加工费南方地区6000-6300元/吨，较上周下调250元；北方地区6300-6500元/吨，较上周下调200元。进口TC报价300-340美元/吨，继续保持高位。国内和进口精矿供应明显宽松，加工费维持高位，矿山供应增加明显。泰科资源与韩国锌业达成的2019年锌精矿加工费较上年大涨67%，至约每吨245美元，因锌矿供应增加。（而2018年，锌精矿加工费下调15%至每吨147美元，因当锌精矿供应紧张）。 根据最新海关数据显示，12月我国进口锌精矿31.9万吨，同比增30.05%，创下历史最高进口记录。1-12月我国累计进口锌精矿为317.4万吨，同比6.94%。我国锌精矿进口明显增加，进口精矿加工费处于高位，国内锌分享减少，冶炼厂进口积极性提高。另外随着锌价回落，国内矿分享条款获利减少，是造成了进口大增的主要原因。 图：全球锌精矿月度产量（千吨） 
资料来源：WIND、中银国际期货 图：中国锌精矿月进口量（万吨） 
资料来源：WIND、中银国际期货 2、全球精炼锌产量恢复增长 2019年1-12月全球精炼锌累计产量1353.7万吨，同比增2.8%。2019年12月中国精炼锌产量60.7万吨，同比2.19%。1-12月我国精炼锌累计产量524.85万吨，同比10.87%。由于锌精矿加工费上升，冶炼利润大幅增加，从数据看，去年5月起中国锌精矿产量回升明显，预计精炼锌供应回升速度加快。从目前我国精炼锌月度产量看，接近高峰60万吨，年底产量是传统高峰期。 2019年1-12月我国累计进口精炼锌60.5万吨，同比-15.37%（去年同期因国内产量下滑，进口增加8.3%）。企业检修和复产陆续结束，精炼锌产能回升。受国内精炼锌加工费大幅回升的影响，预计国内锌产量会继续回升，进口锌同比减少。 图：全球精炼锌月度产量（千吨） 
资料来源：WIND、中银国际期货 图：中国月度精炼锌产量（万吨） 
资料来源：WIND、中银国际期货 3、全球锌消费增速偏低 根据ILZSG最新预测数据，2019年全球精炼消费预计增长0.1%至1367万吨，2020年预计消费增长0.9%至1380万吨。 统计数据显示，2019年1-12月全球锌累计消费1372.6万吨，消费增速同比0.24%。主要原因是中国、美国消费增加，抵消了日本、韩国和欧洲地区表观消费下滑。 表：全球锌供需平衡表 
资料来源：IZLSG、中银国际期货 从我国终端消费看，2019年1-12月我国重点企业镀锌板累计产量2130.44万吨，同比-4.66%；销量2084.06万吨，同比-4.68%；库存28.81万吨，同比-25.6%。 图：镀锌价格走势 
资料来源：钢联数据、中银国际期货 图：镀锌板卷产能利用率 
资料来源：钢联数据、中银国际期货 综上所述，国内锌精矿加工费小幅回落，国外锌精矿加工费保持高位，进口锌精矿增加明显。国内冶炼企业产能恢复，月度环比产量快速上升。镀锌板开工率小幅回暖，下游汽车消费偏弱，短期锌价快速下跌。短期锌价跌幅偏大，预计在需求回升的背景下，锌价短期有望止跌企稳，价格震荡反弹。 中银国际期货 刘超 | 
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