“跌跌不休”何时休？沪锡刷新近三年新低

　原标题：“跌跌不休”何时休？沪锡(108190, -10710.00, -9.01%)刷新近三年新低，修复性上涨还有多远？

　　近日，沪锡持续大幅下跌，刷新近三年以来新低，3月12日以来已累计下跌20.14%，伦锡（3月合约）已累计下跌24.65%。电子和半导体产业链影响已经逐步从预期和情绪层面转移到实际层面。目前来看，在新冠肺炎疫情好转前，沪锡暂无强有力的支撑位，或再下探10万整数关口，即使出现短暂回调亦难以改变下行的趋势。当新冠肺炎疫情好转后或情绪发生转变后，锡价会迎来较大的持续性的修复性上涨。

　　锡市行情分析

　　3月12日以来，沪锡连续下跌，从最高的135480元/吨跌至108190元/吨，跌幅已经达到20.14%，不断刷新近三年以来新低，盘面看已经没有强有力的支撑点，下跌趋势短期内或难以遏制，即使小幅回调也难以改变下跌趋势。从盘面看，沪锡仍有下行迹象，近期或下探10万整数关，观察其能否得到支撑。伦锡方面，伦锡（3月合约）近期已经从17260元/吨的前高位置跌至13005美元/吨，下跌24.65%，且仍有下行的趋势。

　　宏观因素分析

　　新冠肺炎疫情在全球蔓延程度不断加剧，各国政府采取“封城”“封国”等措施应对疫情的蔓延，不光是旅游业、交通业、酒店业以及娱乐等服务业受到直接冲击，制造业整个供应链的健康运行亦难以实现，实体经济已经受到实质性影响。

　　作为制造业的核心组成部分，电子和半导体产业链受到的冲击最为严重。首先是需求端，苹果(6477, -138.00, -2.09%)公司因冠状病毒关闭中国境外所有商店，微软宣布即时关闭全球所有旗下店铺，只提供线上服务，美国硅谷诸多公司亦宣布居家办公，降低与国外公司的联系。如此背景下，叠加消费者在没有特殊情况情况下会居家应对疫情，电子类产品消费下降，电子产业链和半导体产业链的终端需求主动和被动不足明显。供给端，从原料供应到零部件到半成品再到产成品，整个产业链将全球资源国、加工国和消费国联系在一起，当疫情发展使得整个产业链断裂时，那么电子产业链的供给亦出现问题，电子产业链和半导体产业链从供需两端受到实质性冲击，亦主导了锡市的下跌。

　　之前是疫情在全球的蔓延使得电子产业链生产预期和需求预期受到影响，通过市场情绪的变化使得锡市下跌，故当市场情绪出现好转时，锡价则快速持续进行了修复性上涨。然而当前情况下，电子产业链和半导体产业链已经受到实质性影响，并且影响会愈发严重，故对锡价的影响不再是情绪影响，而是供需基本面的实质性影响。电子和半导体产业链受到影响，锡的需求下降，进而导致锡价下跌，并且本次下跌不会像之前市场情绪出现好转便会快速持续修复性上涨，只有全球疫情得到实际控制，电子产业链和半导体产业链重新复苏，才会有效拉动锡价。

　　现阶段锡价逻辑分析

　　锡作为电子产业链和半导体产业链的核心原材料之一，具体产品主要在于锡焊料方面，用于电子焊接。该领域目前占锡下游应用的48%左右，故电子产业链和半导体产业链的运行对于锡的影响非常大。

　　新冠肺炎疫情在国内的蔓延会影响电子产业链和半导体产业链的生产和原材料的供应，对电子产业链和半导体产业链对应的产品的消费亦会有较大的冲击，故国内疫情的发展对锡市场产生了较大的冲击，但是疫情严重阶段主要在春节假期期间，锡市开市后，中国的疫情已经开始缓解，故锡市一次性大幅下跌后便开始了修复性上涨。

　　日本、韩国以及美欧等主要国家为电子产业链和半导体产业链的终端参与者，是电子产业链和半导体产业链的核心参与者和消费者，故这些国家的停产停工以及“封城”“封国”对于电子产业链和半导体产业链的影响会更大。故新冠肺炎疫情在美欧日韩大幅蔓延之际，全球电子产业链和半导体产业链受到了实质性打击，相关的企业亦会停产或者减产。产业链的停滞影响锡的需求，锡价亦受到致命性打击。故近期疫情对锡价的影响不仅仅是市场情绪的影响，更是从锡的供需基本面影响到了锡价。

　　上市公司套保案例分析

　　电子产业链及半导体产业链相关企业为锡的主要消费端，锡价的变化对其影响显著，下游企业均希望在锡价较低时进行买入套保，锁定成本。当前疫情在海外持续蔓延，打击电子产业链和半导体产业链，锡价持续下跌，已经跌破近三年最低位置，并不断创新低。作为锡产业下游的上市公司，应该如何进行操作，是逢低逐步套保锁定成本，还是采购现货，或是按需采购？深圳某上市电子企业，年需锡量为700—800吨，面对当前行情，方正中期期货研究院有色金属组为其提供了对应的套保或操作策略。

　　目前，锡价已经跌破近三年低位，且仍有进一步下跌的趋势，暂时没有明确的支撑位，故方正中期期货有色金属研发团队认为此时若买入套保会承受较大的风险，不宜进行此操作，应该等行情底部稳定时再进行买入套保。海外疫情有明显好转时便是买入套保的良机，企业暂时应该按需采购现货，过多采购亦应该等待行情明确时。对于库存现货，企业应该进行卖保保值。

　　总结及建议

　　作为锡下游的核心，电子产业链和半导体产业链已经受到实质性影响，并且影响会愈发严重。因电子和半导体产业链受到影响，锡的需求下降，进而导致锡价下跌，并且本次下跌不会像之前那样市场情绪出现好转便会快速持续修复性上涨，只有疫情出现实质性好转，电子产业链和半导体产业链重新复苏，才会有效拉动锡价。

　　沪锡跌破前低位置，刷新近三年以来新低，盘面看沪锡已经正式进入下行区间。电子产业链和半导体产业链影响已经逐步从预期和情绪层面转移到实际层面，并且国际宏观经济形势影响全球多个国家进入技术性熊市和伦锡走势大跌均是负面拖累因素。我们认为在疫情好转前的短期内，沪锡因为电子和半导体产业链受到实质性冲击而继续下跌，暂无强有力的支撑位，近期将测试10万整数关口，若无法得到支撑，则会继续下跌，即使短暂的回调亦难以改变下行的趋势。当疫情好转后或情绪发生转变后会迎来较大的持续性的修复性上涨。期现基差已经处于历史高位，可以进行期现套利操作。（作者单位：方正中期期货）