中银国际：国外疫情扩散 棉价恐慌下跌

一、本月行情回顾

　　图1：美棉5月与郑棉(11095, -465.00, -4.02%)5月月K线走势图

　　资料来源：文华财经 中银国际期货

　　ICE5月合约本月开盘价68.10美分/磅，最高至70.24美分/磅，最低至60.18美分/磅，报收61.80美分/磅，本月累计下跌6.42美分（或-9.41%）。

　　郑棉2005合约本月开盘价12570元/吨，最高至13510元/吨，最低至12130元/吨，报收12180元/吨，本月累计下跌1260元（或-9.38%）。

　　二、国际棉花
市场

　　2.1 USDA棉花月度供需报告

　　表1：全球棉花供需平衡表（2020年2月）

　　资料来源：USDA 中银国际期货

　　USDA2月全球棉花供需预测报告显示：2019/20年度全球棉花总产2641.7万吨，调增18.6万吨，消费2591.2万吨，调减26.3万吨，期末库存1788.0万吨，调增55.1万吨。产量及期末库存调增，消费调减，报告利空明显。

　　2.2 2019/20年度美棉签约情况

　　图2：美国陆地棉出口签约统计（单位：万吨）

　　资料来源：USDA 中银国际期货

　　据USDA，2020年2月7日-13日，2019/20年度美国陆地棉净签约量为5.34万吨，陆地棉装运8.52万吨。整体签约和装运表现正常。

　　2.3 印度棉价

　　图3：印度棉花现货价格（单位：卢比/candy）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　2月27日印度棉花报39200卢比/坎地，价格小幅下跌。

　　三、国内棉花市场

　　3.1 现货市场运行情况

　　图4：国内棉花现货指数及进口棉价格指数（单位：元/吨）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　3.2 棉花商业库存

　　图5：中国棉花商业库存统计（单位：万吨）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，1月底全国棉花商业库存总量约为501.19万吨，同比-17.46万吨。

　　3.3 郑棉仓单

　　图6：郑棉仓单统计表

　　资料来源：郑州商品交易所 中银国际期货

　　本周郑棉注册仓单37111张，本周36523张。仓单预报上周5605张，本周5850张。本周注册仓单数量小幅减少，预报有所回升。

　　四、棉花下游市场

　　4.1 内纱性价比高

　　图7：内外棉纱价差（单位：元/吨）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　4.2 棉纱进口情况

　　图8：中国棉纱进口统计（单位：万吨）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　4.3 纯棉纱利润

　　图9：C32支纱利润（单位：元/吨）

　　资料来源：中银国际期货

　　C32S理论利润230元/吨附近。

　　4.4 纱线及坯布库存

　　图10：纱线及坯布库存（单位：天）

　　资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货

　　1月纱线库存24.22天，环比增加0.66天。坯布库存29.45天，环比增加0.25天。纱库存一般，布库存高位，压力较大。

　　4.5 纺织品服装出口（单位：万美元）

　　图11：纺织品服装出口（单位：万美元）

　　资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货

　　海关总署数据显示，2019年12月，我国纺织品服装出口额合计249.54亿美元，同比+7.95%，环比+13.07%。1-12月累计同比-2.21%。

　　五、政策

　　图12：储备棉轮出价格（单位：元/吨）

　　资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货

　　2020年2月28日，中国储备棉管理有限公司计划采购新疆棉15000吨（公定重量），成交均价13387元/吨。

　　截至2月28日，累计挂牌采购47万吨，累计成交最高价14197元/吨，累计成交最低价12879元/吨。

　　六、本月综述及建议

　　本月棉价波动剧烈，节后开市受国内冠状病毒疫情影响大跌，随后价格有所修复，沙漠蝗灾引发减产担忧，棉价涨停收复之前跳空缺口，之后被证伪回落。月末受疫情在国外蔓延冲击停跌报收。

　　基本面方面，美棉2月出口销售数据较好。2月发布的中国和美国新棉种植意向显示，两国新作将有5%左右的减少。

　　国内纺织下游缓慢复工，库存偏大，对原材料补库拉动有限。储备棉价格偏高，受到市场追捧，成交继续向好。后市仍可关注买郑棉抛储备的套利机会。

　　操作上，疫情在中国外地区蔓延仍在继续，这对全球棉花消费形成新的利空，短期内仍将施压棉价。但美棉60美分/磅，郑棉12000元/吨处于历史低估值附近。可考虑尝试做多。观点供参考。

　　中银国际期货 熊涛 周新宇