黑色系列研报 | 海外疫情对铁矿石供需的影响（三）

海外疫情对铁矿石供需的影响（三）



背景：

本文为铁矿石系列专题的第三篇文章，在前两篇文章的对铁矿石后期供需关系和成本变化进行探讨之后，本文将进一步分析海外疫情的影响。截至北京时间3月15日，全球（除中国外）累计确诊88864例新冠肺炎，累计死亡3303例。海外疫情比国内启动的时间晚了大约一个月左右，把海外每日新增确证病例数前移一个月后得到下图，在中国新增数出现拐点的阶段，海外新增数仍在大幅上升。由于海外的防疫的力度和国内有较为明显的差距，整体形势仍不甚乐观。






总结：

海外疫情对铁矿石主要的影响有两个方面：一是疫情造成海外需求的整体收缩；二是疫情可能会对澳大利亚和巴西的铁矿石产量造成影响。综合来看，铁矿石海外需求收缩是大概率，中影响程度事件。而疫情对澳巴供给的影响属于小概率，高影响程度事件。结合我们前两篇文章的分析，铁矿石05合约存续期内预计都不会出现明显的供给过剩，短期钢厂还存在补库需求，所以铁矿石05合约相对较为强势。但远月合约来看，巴西供应恢复，以及海外疫情对铁矿石需求的影响都会对铁矿石后期的价格形成压力，铁矿石远月合约建议作为空头配置，如果跟随近月拉高将是较好的做空机会。当然这里不能排除疫情对铁矿石供给端造成影响的可能性，如果想搏一搏这个行情，可以小仓位买入铁矿石虚值看涨期权，买个梦想。



正文：

首先是疫情造成海外铁矿石需求的下降，这个我们觉得是大概率的。这里不是指疫情直接造成海外高炉的停减产，而是疫情影响下消费需求的整体下降，倒逼钢厂减产。对应国内的情况来看，国内是采用了让需求短期停滞的方法，控制住疫情，然后集中复工复产。另外我国货币和财政刺激手段相对来说还有空间，且配合度较好，所以需求出现V型走势的预期较强，即便是在这种情况下我国钢材的产量也因为停滞的需求和高企的库存出现了一定的下降。



但是大多数其他国家没有能力和条件复制中国的管控模式，所以现在疫情正在蔓延的国家可能会出现需求随着疫情的发展逐步下降到过程。从欧美疫情情况来看，欧洲是目前形势最为严峻的地区，意大利除中国外累计确诊病例最多的国家，而西班牙累计确诊病例16日超过韩国成为确诊病例第四多的国家，除意大利外欧洲大部分国家的防疫措施力度仍然不大，防疫形势非常严峻。美国方面截止16日累计确诊4491人，排在世界第七，但新增病例的上涨趋势十分明显。



另外从政策刺激需求的空间来看，在08年金融危机之后欧洲的利率水平长期处于低位，目前欧元区存款便利利率为-0.5%，QE方面来看欧洲的政策较为灵活目前还有一定的空间，但由于长期的宽松政策，边际效应预计有限。财政方面，政府整体的负债率相对于08年金融危机时也处于明显高位。欧洲疫情最严重的意、西、德、法四个国家中，意、西、法三国的财政赤字率均已接近《欧洲联盟条约》规定的3%的上限，整体来看财政政策的发力空间也较为有限。美国方面，近日美联储放出大招，将原计划本周中召开的议息会议提前，决定将联邦基准利率目标区间降至0-0.25%，并启动7000亿美元量化宽松计划，调降贴现窗口一级信贷利率、支持存款机构动用当日信用交易、支持银行动用银行资本和流动性缓冲，并将法定准备金率调降至0。但此举引发市场对美联储后续将无工具可用的质疑，且没有看到和货币政策相配合的财政政策，政策出台之前美股主要指数涨幅均超9%，但政策兑现后又均出现4.5%左右的下跌。







日韩是我们的邻国，也是除我国以外铁矿石进口占比较大的两个国家，日韩的铁矿石进口量占比除中国外全球进口量的40%左右。疫情方面来看，韩国是疫情扩散较早的国家之一，目前累计确诊病例排在第五，但由于防疫措施较好，新增确诊病例已经连续三日维持在两位数，疫情的发展明显向好。日本方面，目前累计确诊病例1548人，排在第9位，新增病例数连续28天维持在两位数，目前来看形势较为稳定，不过这可能也和日本的检测情况有关。整体来看，目前日韩的疫情形势较为稳定，但日本仍有可能进入爆发期，韩国也还未达到国内的复产复工水平。韩国社会副总理兼教育部长官俞银惠17日下午表示，韩国各级学校的开学时间将推迟至4月6日。调控政策空间来看，日本的空间较为有限，日本的利率同样长期处于低位，目前仍是负利率水平，且因为人口老龄化的问题，日本政府部门负债占GDP的比例在200%左右，政策和货币政策都较为有限。







这种情况下很有可能出现的路径是，海外需求下降-海外钢价承压-海外钢厂减少铁矿石的用量-国内外铁矿石需求分化-发往我国的铁矿石比例增加（2019年淡水河谷对亚洲和欧洲地区的销售收入占比分别为63.3%和13.8%）。或者在需求下降之后，且价差较大的情况下加大对我国的钢材出口或者减少对我国的钢材进口，同样可以间接影响国内铁矿石的需求。类似的情况在19年下半年出现过，当时的主角是废钢，在海外需求偏弱，国内外废钢价差大幅走扩，而我国又禁止废钢进口的情况下，海外的低成本废钢转化为钢坯进入我国，使得我国钢坯进口量大幅上升。



二是疫情可能会对澳大利亚和巴西的铁矿石产量造成影响。数据上来看，截止3月15日澳大利亚和巴西的累计确诊病例分别是300和203例，相对来说都处于偏低水平，但近两日的新增确诊病例有较为明显的增加。淡水河谷13日发布公告表示，目前淡水河谷的运营、物流、销售或财务状况没有受到任何重大影响，也没有任何员工被检测出冠状病毒阳性。但疫情仍然是流动性和不确定的，因此无法预测疫情对全球金融市场和经济的最终影响。总体来看，虽然目前铁矿石主产地澳洲和巴西目前的疫情不是特别严重，但后续的影响较难评估，疫情对海外铁矿石供应造成影响的可能性显然是存在的。如果出现疫情对矿山生产的影响，由于澳巴的供给占比较大，对供给的影响程度较大，这相对来说需求的收缩来看，属于高风险低概率事件。