镍价 空单谨慎持有

  当前，疫情和刺激政策成为影响镍价走势的主旋律。在弱基本面及政策强预期下，镍价呈现宽幅振荡，建议空单谨慎持有。

   当前海外疫情持续扩散，美国及部分欧洲国家呈现加速迹象，全球经济前景面临冲击，为对冲经济下行压力，多国采取刺激政策。美联储继前周意外宣布紧急降息50个基点外，近日将利率降至零水准，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受疫情影响。澳洲联储、加拿大央行、马来西亚央行、沙特央行、阿联酋央行等先后宣布下调基准利率，上周欧洲各国也采取了宽松措施应对疫情对经济的影响。在疫情扩散及刺激加码博弈下，全球资产宽幅振荡，但是需要考虑的是，随着刺激政策的加码，未来政策面空间并不大，令本已疲弱的全球经济蒙上阴影。

   从产业角度看，疫情导致的最直观表现是消费延后，中端库存积累。最新不锈钢社会库存为98万吨，其中3系64万吨，创下历史纪录。而全球精炼镍显性库存为26.6万吨，较武汉封城时增加3.6万吨。在中端库存压力下，整个产业呈现负反馈，钢厂及铁厂均呈现不同程度的减产，一季度3系不锈钢产量同比下降13%，环比下降20%，镍铁产量同比增加1.4%，环比下降15%。

   印尼方面的镍铁与不锈钢项目则呈现加速迹象，2月印尼德龙不锈钢投产，产量仍处于低位，而德龙二期和青山韦达贝的镍铁项目投产则超预期，二期在2月点火4条线，韦达贝3月上旬点火2条线。并且据了解，某钢厂在2月回流了大量的镍铁，导致国内镍铁过剩加剧，镍铁钢持续下调，令国内镍铁生产利润大幅走低，压力继续向上传导，令镍矿价格出现松动。同时，原油价格大幅下挫，在一定程度上也令矿成本出现松动。

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2020-3-18 09:05

   图为镍中端库存走高

   当前疫情对消费的冲击有目共睹，但是随着疫情的发展，对供应的潜在影响逐步显现。我国镍矿资源自给率低，主要由印尼和菲律宾贡献，当前印尼禁矿后，印尼对我国的补充主要体现在我国投资的印尼镍铁项目回流，暂未对生产及运输产生影响。而菲律宾在印尼禁矿后将供应我国90%以上的镍矿，一半来自苏里高地区，当前北苏里高矿区正式签发船舶出入禁令，雨季下出矿不多，所以当前对供应的影响偏低，但是如果4月雨季结束后仍受影响，则将对我国镍矿供应产生较大影响。

   综上所述，疫情对消费的冲击已经体现，但宏观刺激政策以及供应端的扰动逐步显现，或限制镍价继续下行的空间，建议空单谨慎持有。