橡胶运行区间下移

橡胶既有农产品属性又有化工产品属性，价格影响因素复杂。在种植面积及产量增长的情况下，需求虽在增长，但增速低于供给增速，供给相对过剩，这是橡胶价格持续低迷的主要原因。

   在供给相对过剩下，橡胶指数维持近年的低位振荡格局，振荡区间处于11000—14000元/吨。2月国内暴发新冠肺炎疫情，引发需求下降担忧，橡胶指数跌至10390元/吨，跌破原振荡区间。2月底海外疫情暴发，橡胶价格再次下挫，但未跌破2月初低点。3月份OPEC+减产失败，沙特发起原油价格战，美原油跌至30美元/桶，橡胶指数继续下挫，跌破2月份低点，达到新低10310元/吨。上周欧美多国金融市场大跌触发熔断，橡胶指数跌破前低，创出阶段新低10280元/吨，距2016年年初的9610元/吨咫尺之遥。

   疫情的影响

   国内疫情已明显好转，复工复产在稳步推进。受疫情影响最大的月份是2月份，预计一季度数据不及往期。

   中国、韩国的疫情高峰已过，但意大利、伊朗新增人数快速增长，未达到高峰，目前意大利已采取封城措施；法国、美国及德国仍处发展初期，预估后期新增病例会快速增长。虽然国内疫情得到控制，但国外疫情蔓延，且多国疫情处于发展初期，不排除后期全球疫情高峰期在3月底到来。全球经济一季度数据不容乐观。

   目前橡胶主产国的疫情日增及累计数据较低，泰国、印尼累计确诊病例不到100例，马来西亚累计238例。短期内天然橡胶的供给端受到的影响较小，橡胶盘面仍会以实际需求端为主导。

   原油的影响

   最近原油跌幅达到30%，美原油价格跌至30美元/桶左右。在疫情影响下，预计原油需求大幅萎缩，OPEC+国家减产失败，沙特发动原油价格战。

   从历史数据看，自2004下半年美原油现货超过40美元/桶的近16年间，原油价格低于40美元/桶的次数为三次。第一次是2009年年初，价格低于40美元/桶24天左右；第二次是2016年年初，价格低于40美元/桶60天左右，且跌破2009年低点，最低达26美元/桶；第三次即近期，沙特发动价格战，原油快速下跌，美股大幅下跌，恐慌情绪较浓。

   价格战引发的快速下跌是原油生产国博弈所致，从生产国利益一致角度看，此举不具备长期性。后期随着疫情的逐渐好转，原油价格长期维持低价的可能性较小。

   丁二烯是合成橡胶的主要原料，原油价格对丁二烯价格产生影响，进而影响合成橡胶，最终影响天然橡胶。此次虽然原油价格走低，合成橡胶成本或降低，但由于供给相对过剩下，天然橡胶价格走低，合成橡胶供应大幅增加的可能性较低。

   结论

   整体来看，原油对橡胶价格的冲击是短期的，不具长期性，天然橡胶依然以供需基本面为主导。在供给相对过剩、需求端没有额外增长点的情况下，橡胶难以走出上涨行情，更多是维持区间振荡。

   综上，疫情对天然橡胶需求端压力较大，原油对天然橡胶的冲击不具备长期性。此次天然橡胶价格区间的下移，主要是供给端压力的体现。天然橡胶后期仍需关注实际需求数据，若后期需求能达到往期量，则回原区间可能性大；如若需求量大幅低于往期，则天然橡胶价格区间将下移。

                                        （作者单位：长安期货）