MRI：库存拐点将至 螺纹期货强于现货的态势或将扭转

节后以来，螺纹期货持续强于现货，期现基差持续缩小，截止本周四午后收盘，螺纹主力合约收3521元/吨，较昨日涨0.43%，期现基差仅为3元/吨，较节前最后一个交易日（1月23日）大幅缩小约300元/吨，螺纹主力期现货已然达到平水状态。笔者认为螺纹期货强于现货的格局或将转变，后期无论是以期现同涨，现货涨幅大于期货，或者以期现同跌，现货跌幅小于期货的方式，螺纹现货表现总归将强于期货。

　　节后螺纹期货持续强于现货的核心原因应是现货市场受公共卫生事件影响，需求恢复受阻，库存持续高速累积，库存压力压制现货价格，现货价格无力明显上涨，而期货市场凭借市场对延迟的需求或将在4、5月集中释放的预期，顶住现货的压力及疫情的阴霾，逆势上涨，并带动现货价格被动小幅上涨，且明显强于现货。

　　但随着时间的推移，市场已然发生明显变化。在国内抗疫大战取得明显成效的背景下，各地纷纷鼓励下游复工，市场成交逐渐走上正轨，尤其是本周以来，Mysteel监测的全国237家建筑钢材主流贸易商每日成交量明显高于上周，且本周三日度成交量节后首次站上20万吨大关，虽有投机性需求存在，但不可否认，下游需求确是较前期有明显好转。目前已至三月中旬，无论是天气明显转暖亦或是国内疫情已被良好控制，均利于下游施工，需求将进一步恢复。

　　在需求恢复的同时，近几周库存增幅也逐步趋缓，根据Mysteel最新调研数据，本周五大品种总库存较上周仅增11万吨，增幅明显缩小，其中螺纹钢总库存增幅也明显放缓。另外，近两周螺纹表观消费以每周150万吨左右的增量恢复，本周螺纹表观消费已恢复至850余万吨。按照当前需求的恢复速度，库存见顶趋势基本确立，预计最早将于下周开启去库通道。



　　如上述分析，当需求恢复，库存开始去化时，市场将由预期转向现实。前期期货强势仅仅是借着疫情逐渐得以控制后需求爆发预期的东风。当现实到来，若需求如期集中爆发，库存高速去化，则现货前期一直被库存压力压制的情绪大概率释放，开启补涨行情，领涨期货。而若需求未如市场之前报以极大期待地爆发，那么预期被打破，期货梦碎，在较大的预期差下，期货或领跌现货。两种情况下，现货表现或均将强于期货。