低估值下 棉花寒冬几时休？

文丨牛钱网整理

　　部分数据来源丨中国棉花(12150, -255.00, -2.06%)协会，中国棉花信息网，卓创资讯

　　受海外疫情升级、美棉期货连续暴跌影响，郑棉期货再次下探。但郑棉期货处于历史低位区间，储备棉轮入存在低位支撑作用，加上绝对价低、植棉面积预期缩减、蝗灾隐患仍存，预计郑棉期货下方空间有限。现在一起看一下有哪些基本面因素拖累了棉花价格的上涨。


　　收入降低，植棉意向萎缩

　　2020年2月底，中国棉花协会对内地12个省市和新疆自治区共2425个定点农户进行了第三次2020年植棉意向面积的调查，结果显示：2020年全国植棉意向面积为4573.57万亩，同比下降5.03%，降幅较上期缩小0.33个百分点。其中，新疆降幅较上期缩小，长江流域和黄河流域降幅较上期有所扩大。

　　随着气温逐步回升，全国大部地区已复工复产，春播备耕工作有条不紊向前推进，预计3月中下旬棉农开始集中采购农资，以保障4月初的春耕工作。被调查棉农中，植棉意向保持不变的农户最多，占总调查户的65.76%，准备减少面积的农户占13.67%，仍在徘徊观望的占17.25%，仅有3.32%的农户准备增加面积。


　　数据来源：中国棉花协会

　　棉花商业库存五年最高

　　据卓创资讯统计，截止到2月底国内棉花商业库存为614.3万吨，环比下降2.5%，同比增加3.2%，处于近5年同期最高水平。


　　数据来源：卓创资讯

　　年后棉花下跌近千元，原料库存越大风险越高。自春节之后开市，郑棉就开启了上窜下跳模式，暴跌暴涨屡见不鲜，并时常伴随涨跌停板，玩的就是心跳。首先，2月10日以来，郑棉累计下跌800-900元/吨。以主力CF2005为例，2月10月收盘13075元/吨，3月9日收盘12175元/吨，一个月累计下跌900元/吨。其次，现货更加惨淡。受疫情影响，新疆棉的移库、销售都受到了很大限制。春节之后，山东、河北等地新疆棉现货“双28”报价由13800元/吨（公重、提货、带票）跌至3月11日的12700-12800元（同上），累计下跌1000元/吨以上。据部分纺企负责人介绍，春节之后各厂拿货不多，但相比春节之前的备货成本下降已超1000元/吨。

　　进口棉报价大跌

　　据广东、江浙等地的棉纱贸易商反馈，3月上旬以来印度、巴基斯坦、越南等产地棉纱外盘报价继续阴跌不止，询价、成交“倒春寒”的迹象明显，特别是印度棉纱受卢比对美元大幅贬值、印度国内棉纱消费低迷不振及进口棉花报价大幅下跌导致纱厂成本下滑等因素影响，FOB、CNF报价下调略大。虽然近一周多来，ICE棉花期货主力合约跌破62美分/磅，逼近60美分/磅关口、进口“期货纱”报价“一降再降”、国内下游织造、服装及外贸公司复工复产进度不断提速，但贸易商签约4/5/6月船期外纱仍有些犹豫不决、谨小慎微，仅C20S-C32S高配包漂棉纱需求阶段性回暖（含针织、喷气或剑杆用纱），12/1月份出货较好的OE纱、8S-16S赛络纺纱则“量价”双降。

　　高复工低产能

　　织造、印染等下游企业虽然复工率比较高（尤其江浙、山东等沿海地区），但复产比例却普遍偏低，而且2月中旬以来主要以完成春节前订单为主，新接订单比较少，中长期来单更寥寥无几；据数据统计，2020年1月棉纺企业开工负荷为32%，同比下降23%；2月棉纺企业开工负荷下降为28%，同比下降7%。


　　数据来源：中国棉花信息网

　　成本、收储政策支撑棉价

　　本年度籽棉收购成本整体在12000—12500元/吨，加上资金利息折合2005合约在12500—13000元/吨，成本会对期货价格产生一定支撑。不过需要注意的是，国内基差贸易盛行，成本支撑力度在弱化。

　　国内收储支撑持续，原则上到3月底，本周收储限价13144元/吨，高于期货2005合约价格及现货价格500—600元/吨。当期货价格低于收储价超过600—800元/吨时，贸易商交储积极性增加，甚至有平期货、注销仓单、交储备的动作，从而对期货盘面形成支撑。今年国内抛储预计后延，后期需密切关注。

　　综上，棉花下有支撑，上有压力，短期棉价大概率延续低位震荡走势。但近期国际市场情绪悲观，郑棉主力波动振幅或加大，风险性增强。中长期来看，随着市场信心恢复，棉花或迎来修复性上涨机会。另外，需求低迷对于棉价的压制作用大幅降低，后期需密切关注供应端的情况。尤其是种植季天气、蝗灾等因素导致的供应骤减的可能。