不锈钢和锡期货持仓量均创历史新高

近日，不锈钢和锡期货持仓量均创下历史新高。进入3月份，不锈钢期货持仓量突破8万手（单边，下同），锡期货持仓量突破7万手。今年前两个月，不锈钢、锡期货日均成交量环比分别增长99.4%、127.1%。有分析人士向期货日报记者表示，不锈钢、锡期货持仓量均创下历史新高，与企业强烈的避险需求和引入做市交易制度有密切关系。

不锈钢企业套保意愿强烈

记者了解到，不锈钢期货在2月份完成首次交割，北部湾新材料和宏旺等不锈钢产品顺利完成交割，为产业客户参与不锈钢期货奠定了坚实的基础，市场也逐步认可了不锈钢期货的价格发现和套期保值功能。

据统计，自2019年9月25日上市至2020年3月12日，不锈钢期货累计成交125.15万手，累计成交金额811.46亿元。今年截至3月12日，日均成交量1.47万手，日均持仓量4.94万手，各类市场参与者稳步增加。

国泰君安期货产业服务研究所研究员邵婉嫕告诉记者，春节后，不锈钢期货价格波动较为剧烈，主力2006合约振幅达到1540元/吨，吸引套保、套利等客户广泛参与，是不锈钢期货持仓量创出历史新高的主要原因。

“新冠肺炎疫情发生后，受物流运输受阻和订单需求空窗的影响，不锈钢厂商库存积压较为严重，大都通过卖出套保对库存进行保值，而在不锈钢价格大幅回落的过程中，下游消费用户在价格低位进行买入套保的意愿也非常强烈。”邵婉嫕说。

华泰期货基本金属研究员付志文认为，当前不锈钢期货交割品覆盖范围逐渐扩大，2006合约交割前有足够时间制作仓单，相对2002合约交割更为便捷，这也是持仓量创下新高的原因之一。

“在日常生产经营中，企业的原材料采购定价与产品销售定价经常存在不同步的情况，期货市场为这种‘剪刀差’提供了有效的风险对冲工具，为企业的稳定经营、平滑利润提供了有力的工具。”邵婉嫕认为，不锈钢期货持仓厚度大幅提升后，一方面，期货价格更不容易受到大资金的影响，使得期货定价更为公允；另一方面，企业套保时，不用再担心流动性不足，有助于提高企业套保的可操作性。

记者了解到，上市至今，不锈钢期现价格相关性为94.88%，期现货市场联动良好，价格充分反映了市场供需情况，基差保持在合理水平。

“不锈钢行业靠近终端，产品和规格众多，报价体系相对上游的镍来说较为复杂，不锈钢期货上市后逐步形成了一个公开、透明、资金充分博弈后的公允价格，这对不锈钢产业的发展具有重要意义。”付志文说，当前不锈钢企业逐渐开始运用不锈钢期货进行套期保值，特别是不锈钢期货2002合约平稳交割后，参与套保的现货企业会越来越多。

做市交易提升锡期货持仓量

“相对于其他基本金属品种，锡的金融属性不强，总产值规模偏低。锡期货市场参与者多为产业链企业，使其整体持仓量处于较低水平。”金瑞期货有色研究主管涂礼成说，沪锡持仓长期处于3万手以下，但自去年12月底引入做市商后，持仓量突破3万手且持续走高。

涂礼成表示，沪锡持仓厚度的不断提升，有助于其更好地发挥价格发现功能。另外，锡期货活跃合约由曾经的1、5、9月份合约逐渐向连续月份合约转换，但当前持仓仍然集中在5、6、7月份合约上，未来有望扩展至其他合约。

持仓厚度的提升以及活跃合约的连续，有助于产业企业进行风险管理时规避不必要的移仓价差风险。

“没有做市商前，锡期货的活跃度偏低，时常出现急涨急跌情况，极端时出现过1分钟波动1000元/吨左右的情况，而现货价格波动并不大，这不利于企业管理风险。”涂礼成说，持仓量的大幅提升，可以降低期价异常波动的概率。同时，活跃合约逐月连续，使企业在管理风险时有更多的选择，可以减少因移仓导致的价差风险。

在国投安信研究院高级研究员肖静看来，沪锡活跃合约连续后，交割月合约与现货报价形成的升贴水，能够充分反映期货市场定价的有效性；从交割月及交割次月的角度看，有助于带动期现价格收敛，并激励企业利用期货价格签订现货供销合同，将进一步提升沪锡对现货定价的影响力。做市商制度对活跃合约连续起到了积极作用，目前沪锡市场正在形成隔单月的连续报价体系。流动性得到改善、活跃合约连续的沪锡必能更好地发挥定价、套期保值功能。

肖静还表示，虽然上期所积极引入做市商制度为沪锡持仓量的扩容、形成连续交易开辟了道路，但沪锡持仓量及合约活跃度能在短时间内有如此大的提升，离不开国内锡行业上下游企业的参与。多年来有色金属交易策略的成熟模式也为沪锡市场增添了活力。“随着保值、套利等交易主体共同入市，沪锡的关注度必然会提升，国内锡资源优势也会以市场为媒介得到更好发挥。”她说。