有色企业借助期市破解经营难题

“发挥衍生品功能、护航企业复工复产”系列报道之六



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在新冠肺炎疫情的影响下，春节后国内有色下游企业开工普遍受阻，现货市场消费整体低迷，不少企业面临库存累积、销售不畅、资金紧张等难题。另外，疫情期间市场价格的大幅波动，也给相关现货企业经营带来了挑战。

“整体上看，产业链上下游在疫情期间都受到了影响。”江西铜业集团有限公司（下称江铜）相关人士告诉期货日报记者，在原材料供应方面，由于疫情期间上游企业开工率不高，国内矿端供应与去年同期相比下降逾50%。此外，由于物流不畅，进口矿到港后无法及时发货，也给原料到厂带来了不便。

产品销售方面，下游企业普遍开工延迟，铜现货市场消费持续低迷。2月份以来，铜价维持低位，在此情况下，现货贴水还在100元/吨以上，由此可见消费端受到了很大的冲击。铜陵有色金属集团股份有限公司（下称铜陵有色）相关负责人表示，江浙等地是公司电解铜的主要目标市场，也是国内铜消费的主要集散地。冶炼企业属于连续作业企业，春节期间保持着正常的生产节奏，但由于疫情防控，下游铜材加工企业开工普遍推迟，人员流动和物流运输均出现停滞。这就打乱了公司原先的销售计划，导致现货销售困难，产品库存积压严重，进而出现资金紧张等问题。

同样的情况也出现在铝相关企业。作为甘肃省最大的铝冶炼企业，甘肃东兴铝业有限公司（下称东兴铝业）相关负责人表示，在突如其来的疫情影响下，公司面临前所未有的销售压力，汽车物流运输受阻以及下游铝加工企业复工延迟，导致铝液销售量大幅下滑，铝锭库存快速累积。

此外，在采访中，部分有色加工企业也告诉记者，疫情导致企业原本就不充裕的现金流更加紧张，二季度是有色金属行业的传统消费旺季，在前期原料存货不足和短期资金压力下，企业面临着即使二季度终端需求复苏，却无力提前逢低买入原料备货的窘境。

春节后，国内期货市场2月3日恢复交易，为现货市场提供了定价平台，现货买卖双方都有了购销的价格依据。对于市场价格的剧烈波动，不少现货企业通过套期保值规避价格风险，锁定利润空间，实现交割回款，缓解了疫情期间企业的经营压力。

江铜相关工作人员告诉记者，疫情期间公司通过卖出保值操作，锁定了销售价格和利润空间，有效规避了价格下跌风险，同时保障了原料和产品购销的有序进行。据介绍，在春节之前，江铜仍有较多的产品库存还未销售，但这批产品的原料价格成本已经确定，于是公司选择在节前建立空头头寸，通过在期货市场进行卖出保值操作锁定原料价格风险。节后开盘首日铜价下跌近3000元/吨，公司期货套保的盈利有效对冲了现货端的损失。此外，公司通过在2月合约卖出交割4000吨阴极铜，减轻了下游销售不畅带来的压力。

铜陵有色相关负责人也向记者表示，公司充分利用“铜冠”牌电铜的交割资质，把传统的期货保值延伸到交割变现，保证了数亿元货款的及时回笼，极大地缓解了企业的资金压力。同时，公司还借助上期所仓单交易系统，利用线上交易手段，开展了多种形式的仓单融资管理，缓解了企业的资金压力。“一方面，公司利用交割时间差，将在手仓单在上期所仓单管理系统进行质押，释放的80%货款可以冲抵公司的期货保证金，用于套保风险管理，释放了企业的自有资金，缓解了企业的现金流压力。另一方面，公司还通过上期所标准仓单交易平台直接进行仓单线上挂牌转让，与潜在客户直接对接，实现了销售货款的顺利回笼。”他说道。

东兴铝业相关负责人表示，通过铝期货进行套期保值、锁定销售利润、规避铝价波动风险，已成为企业经营不可或缺的重要组成部分。“早在2019年11月初，面对电解铝供应过剩、铝价承压的市场现状，公司抓住年末短期供需错配、铝价拉涨的有利时机，制订并开始执行2020年度套期保值计划。”他表示，进入今年2月，由于疫情形势严峻，公司在春节假期前就预判到节后可能出现销售不利的局面，提前安排2—3月的铝锭发运、交割事宜，并与上期所、期货公司、交割仓库等进行沟通协调，做好交割库容预报、仓单制作工作，确保铝锭交割任务的顺利完成，有效地缓解了公司的铝产品销售压力。

此外，记者在采访时还了解到，在疫情影响企业正常现金流的情景下，不少企业还利用期货建立虚拟库存提前备货。据介绍，虚拟库存是指企业根据自身的采购和销售计划、资金及经营规模，在期货市场建立相应的原材料买入持仓。由于期货市场采用保证金交易，通常只收取交易总额5%—15%的保证金，建立虚拟库存可以通过少量的资金锁定期货合约换取存货，不但减少了购买原材料所占用的资金，而且还大大降低了企业的库存成本。

云锡集团相关负责人告诉记者，通过建立虚拟库存，可以达到灵活调配原料及产成品库存的目的，从而优化采购与销售。比如在锡价较低的时候，可以在期货上买入；在锡价较高的时候，在期货上卖出。这样对应的合约买卖就可以看作是锡锭库存增减，实现低价高库存、高价低库存的目标。同时，公司还能利用期货交割将虚拟的库存变化转为实际的库存变化，实现期现联动与产销联动的有机结合。

                                                    （本系列完）