避险情绪此起彼伏
黄金开年以来强势不减，虽然过程有些曲折,不过多头总体表现非常出色，价格亦如笔者上月预测的保持中线上涨趋势，当下已经顺利突破近年所有阻力位，第一目标位直指2012年9月形成的高点。我们延续之前的分析逻辑，仍然从贵金属的商品属性、金融属性、避险属性和技术形态四大要素预判行情，看其影响权重是否会有此消彼长现象，多头行情是戛然而止还是涛声依旧。 不甘寂寞 新冠肺炎屡抢戏 仔细复盘行情投资者可以发现，黄金的避险属性在今年一季度一直是价格运行的首要因素。详解新冠肺炎疫情在中国得到控制后，突然在全球多国出现升级，导致该要素影响在金价上涨之后非但未衰退反而进一步加强，3月初的阳包阴图形就是最有力的证据，只要价格一下蹲，避险资金便蜂拥而至。更重要的是未来趋势，全球各大疫情国如韩国、伊朗、意大利和日本应对灾害严重不力，几千的累计确诊病例足以证明其初期不重视，中期没狠劲，更可怕的还是大概率出现失控的后期蔓延态势。第一梯队特别惨烈，作为新冠第二梯队的美国、法国和德国也有较大的风险溢出概率。各种复杂因素导致其无法简单抄袭中国“作业”，中线持续利好黄金。 当然辩证地看，疫情带来的也不全是伤害，各个地缘政治冲突国当下自顾不暇，至少上半年很难爆发危机甚至军事冲突了，美伊较量推迟到下半年，朝鲜更是闭关锁国。长线我们可以观察炒作题材的接棒力度。 全球联动 货币泛滥资产涨 从黄金的金融属性看，我们继续关注利率和通胀两大核心要素。疫情蔓延之下全球央行亮出宽松明牌，以应对巨大的经济风险，美联储大幅降低联邦基金目标利率和超额准备金利率各50BP，其声明暗示未来还会有多次降息举措，中国央行早在2月便动用非降息式工具维持流动性，MLF（中期利率）和LPR（长期利率）都至少下调10BP，该手段非常适合日本和欧洲这样的负利率地区跟进，以利于拓展出更大的政策施展空间。从一个月前的有望宽松到现在的全面实现，全球联合行动使得之前的分歧得到统一，利率走入下行通道成为共识。 通胀方面，我国1月CPI同比增长高达5.4%，预计2月CPI在5%左右，物价依然有较为明显的上涨势头，居民囤积物资倾向是其重要助推器。笔者认为，未来至少两个月内该项数据难有可观的下降空间，中线通胀预期不可避免，因此金融属性两大要素有望形成共振推动金价。 多头排列 运作仍然有空间 最后阐述黄金的商品属性和技术形态，这两大要素影响力不如金融和避险属性，并且当下运行状况跟上个月区别不大，只是有一个细节需要投资者密切关注。最大的消费终端首饰行业暂时不会有太大的变量，虽然商场销售短期受到一定影响，但线上还是可以弥补差额，整体购买心态比普通商品稳定不少。另一消费大国印度受疫情影响不大，预计今年对黄金总需求同比仍然保持5%左右的增长幅度。技术形态上，均线多头排列非常标准，价格按之前的思路仍处在攻击八年前高点的过程之中，继续维持金价强势观点。需要引起注意的点是，石油暴跌到33美元/桶，现在偏离1盎司黄金兑换12桶石油的均衡比价甚远，根据多年历史行情回溯，后期黄金多头涨幅可能受到一定制约，不能排除上升通道改变斜率，这个细节也算一个操作风险值得大家警觉。 综上所述，黄金虽然也有较大涨幅，但仍有上冲动力，建议投资者可在沪金2006回落到10日线左右介入多单，仓位要控制得相对较低，目标位可设定在395元/克，仍然需要关注历史前高压力，时间节点上需密切注意4月中旬时全球疫情发展状况。 （作者单位：贯邦基金） | 
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