编前语 节后铜价大跌，正在为春节前的期货空单套保感到庆幸之余，物流等复工正在进行中，货物仍然在库中，照理说保值头寸应该保持着，但是眼看着沪铜价格深跌反弹，期货上涨浮盈正在逐渐侵蚀，心有不甘啊！其实从投资的角度来看，这是个浮盈加仓的问题，此时加入期权策略，就可以省去客户的纠结了。 沪铜期货价格目前处于近两年以来的低点，相信在这个十字路口的阶段，每一位客户都会面临着不同的选择。平期货空头，但是担心价格继续下跌？浮盈加仓做空，又害怕价格突然反弹。为此，金瑞资本在该情况下推出多种期权方案，助力客户选择一条适合自己的道路。 买入看跌期权——以沪铜为例 客户在节前采购了一批铜现货，并在沪铜主力合约上做空套保，谁曾想节后铜价大跌，套保空单浮盈翻倍，看行情似乎存在反弹的迹象，但又不确定反弹高度有多少。在这种情况下，平掉期货空单，锁定期货端套保利润，同时拿出部分获利买入看跌期权或许是最直接也是最简单的选择。 假设客户在沪铜50000元/吨的价格做空100吨，节后下跌至45950元/吨，期货端获利40.5万元，即4050元/吨（=50000-45950元）；同时间，场外期权沪铜一个月平值看跌（行权价=45950元/吨）报价为704.91元/吨，总权利金为70491元，与期货保证金约35万元的费用相比，大大减少了资金成本。从上述数据可以看出来，客户仅仅需要支付空头平仓利润的17%，便可对余下不确定的价格行情走势进行充足的保护。 期权损益图：
从期权的损益图可以看出，当沪铜期货主力合约价格跌破45245元/吨的时候，该期权便开始产生盈利。 期货-期权组合损益图：
从期权的组合损益可以看出来，若在目前位置沪铜价格开启反弹，客户所需要付出的成本仅为权利金704.91元/吨，而价格上涨带来的盈利可以大大超越所支付权利金的成本。另一方面，若沪铜价格只是假反弹，调转方向继续跌，现货端的亏损则可以被期权端的盈利所对冲掉，最大亏损仅为所支付的权利金。 该操作还有几点好处： 第一是风险暴露可控，无论沪铜价格如何上涨下跌都好，总体的成本只占期货端空头盈利17%的权利金，在博取风险收益的同时损失可控。 其次，客户也免去了期货盯盘的成本，在大涨大跌后行情往往会进入到一个震荡的区间，若这时候客户选择平掉空头，想着反弹高点再空进去做套保，但现实往往不尽人意，震荡区间的操作不仅费时费力，同时也难免出现高买低卖的操作，影响了整体套保的效益。 选择场外期权，操作可以更灵活 最后，还有客户会觉得，为什么我要选择场外期权而不是场内期权操作呢？其中有几点值得讨论，首先场内的商品期权品种并不多，目前只有11个品种；其次场内的期权种类单一，多为欧式期权，而场外期权则可以根据客户的需求量身定制，为客户组合出最优的期权方案；第三点便是场内期权的价格由市场买卖双方共同形成，难免会导致权利金成本上升，我们以沪铜场内场外报价为例。 以沪铜Cu2004为标的欧式看跌期权，比较场内外的报价差异：
从上表可以看出，尽管场内期权行权价比场外期权高出50元/吨，但权利金却高出了87.09元/吨。除此之外，场内期权的报价多为不连续价格，如场内沪铜期权行权价间距为1000元/吨（如46000、45000、44000元/吨等），对客户希望在某一精准价位（如45500元/吨）进行期权开仓操作带来极大困扰。 不过无论客户选择场内期权或是场外期权，在该方案下都需要交纳一定金额的权利金，另一种意思就是客户依然需要承担一部分的成本。 | 
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