原油暴跌背后究竟经历了什么？看看他们怎么说！

原标题：原油暴跌背后究竟经历了什么？看看他们怎么说！| 圆桌解盘

　　来源：大宗内参 今天

　　周一，原油市场出现闪崩行情，主力合约SC2004暴跌3.94%，收盘于400.2元。作为商品龙头原油到底经历了什么？本期大宗内参带大家一起来关注一下原油暴跌的成因，以及未来的交易机会。我们邀请到的嘉宾有光大期货研究所能源化工研究总监钟美燕、美尔雅期货分析师黎磊、东海期货研究员李婉莹。

　　原油暴跌背后究竟经历了什么？

　　钟美燕：周一原油期价大幅跳空低开，主要因近期疫情在全球重要的节点上都已经形成扩散，市场重新关注疫情在中国之外的区域上的蔓延对全球经济的利空影响。从区域上看目前日韩、中东、欧洲确诊病例均呈现上升趋势。意大利更是“封城”以对；23日韩国将新冠肺炎疫情预警级别上调至最高级别；日本游轮事件后确诊案例不断上升。从疫情的高传染度以及路径的不确定性来看，目前恐慌情绪在中国之外的市场上蔓延，因而需要政府以较强的管控力和执行力，这是杜绝疫情对全球经济活动的进一步伤害的前提。因而目前市场情绪需要继续跟踪全球疫情的发展局势，一旦局势趋稳，市场才能重新找回信心。

　　黎磊：疲软的现实和悲观的预期共同导致今日油价大跌。新冠肺炎疫情爆发后，各地政府采取网格化管理模式，限制人口和车辆流动，国内成品油需求冻结，炼厂利润大幅萎缩，主营炼厂开工率降至69%，山东地炼开工率降至37%，中国作为全球原油需求增量主要贡献国，原油加工量出现断崖式下滑，造成全球原油市场陷入过剩状态，在这种危机关头，俄罗斯拒绝接受深化减产60万桶/日的提议，导致沙特正在考虑解除与俄罗斯长达四年的石油生产联盟，俄罗斯及沙特的态度扣动了油价下跌的扳机。另一方面，新冠疫情从国内快速扩散至韩国、日本等国家，日经和韩国综合指数大跌，打破了此前形成的疫情拐点已至的预期，市场重新陷入恐慌之中，投资者抛售原油等风险类资产，在疲软的现实和悲观的预期共同拖累下，国际油价开启跌势。

　　李婉莹：油价暴跌我们认为有以下几个原因，除了疫情蔓延全球、需求担忧、避险情绪等因素外，从CFTC持仓我们也看到多头仍旧看空后市，净多头数量不断压缩。另外，近期传出俄罗斯退出OPEC的传闻，随后沙特发生辟谣，但此前的紧急会议俄罗斯也并未支持深化减产60万桶/日，所以我们判断此次会议难以市场信心受挫，对3月份的OPEC会议整体呈现中性态度。宏观情绪与当前供需矛盾综合作用在油价上，导致油价下行。

　　未来原油交易逻辑有哪些重要关注点？行情如何判断？

　　钟美燕：市场担忧的中国需求实际上已经从低谷回升，但需要时间周期较长。从政策端来看，货币政策与更加积极有力的财政政策相配合，有助于扶持中小企业渡过难关，同时也在进行有序复工。根据发改委数据，全国规模以上工业企业复工率逐步提高，其中浙江超过90%，江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西已超过70%。从炼厂开工率来看，山东地炼开工率周度环比下降至37%，较前一周降4个百分点，主营炼厂的检修计划也在提上日程。而成品油端随着省际交通的逐步恢复，市场需求有所提升，因而炼厂裂解利润得到迅速修复。另外从传导节奏上看，成品油需求低谷回升，而炼厂基于成品油去库的诉求而调降开工负荷。整体来说，反应到需求端的恢复是需要相对长一点的时间周期，我们预估整体需求恢复或到3月下旬。

　　此外，油市在供应方面依然聚焦于OPEC+的减产。上周消息称沙特正考虑解除与俄罗斯长达四年的石油生产联盟，因双方对新冠肺炎疫情影响及回应方式存在分歧。合计占OPEC原油产能一半以上的沙特、科威特、阿联酋三国本周举行会谈，讨论可能的联合减产行动，最高可减产30万桶/日。随后沙特油长紧急“辟谣”，称对该国考虑脱离OPEC+的报道是无稽之谈，从而稳定了市场预期。因而目前看OPEC+深化减产的量具体在多少。地缘因素虽有冲击但未对中东地区原油的供应形成实质性的影响。另外巴西产量实现高增速，对市场供应面施压。目前供应面有增有减，其减量无法对冲市场需求的下滑。

　　黎磊：未来主要关注国内企业复工进度、海外疫情发展趋势、OPEC+部长级减产会议。复工进度主要关注炼厂开工率，在春节前，中国大部分炼厂已将原油备货至3月底或4月初，2月份炼厂原油加工量减少300万桶至1000万桶/日，加工量下滑直接导致国内原油库存高企。未来，随着炼厂复工，消化掉当前库存后，将重新对外采购原油，原油需求逐步恢复，油价重获上涨动力。海外疫情主要关注日本、韩国、新加坡新增确诊人数，当韩国及日本新增确诊人数下降至零左右时，市场情绪从恐慌中缓解出来，日经指数上涨，带动油价企稳上行。减产会议方面，虽然沙特正在考虑与俄罗斯接触联盟关系，但大跌的油价将逼迫OPEC+达成进一步减产的决定，对未来的油价起到支撑作用。

　　李婉莹：我觉得最近一段时间原油市场还是受到宏观及疫情影响，需求主导油价走势，待新冠过去之后将回归基本面。一方面，我们还是要继续跟踪疫情在全球范围内的扩散情况，另一方面，建议投资者关注一下OPEC会议及地缘政治时间。OPEC会议即将于3月上旬召开，另外中东这边不太平，此前发生数起火箭弹袭击；美国与俄罗斯这边也发生龃龉，美国宣布制裁俄罗斯的一个石油贸易公司。现在油价整体偏低，如果出现黑天鹅事件，价格的反映会非常剧烈。但总体来说，我个人对近期油价还是持中性偏空观点，基本面压力较大，价格上行空间有限。  

　　操作上有何建议？

　　钟美燕：从目前油价的节奏来看，可能再次探底，呈现急跌再修复的格局。中国需求恢复的时间周期会比预期长，另外全球疫情范围内的管控情势需要持续跟踪。目前油价呈宽幅震荡节奏，WTI价格波动区间在48~55美元/桶，Brent价格波动区间在52~60美元/桶。交易策略上：由于夜盘的缺失，日内短线交易策略不太好把握，SC油价整体走势弱于外盘，从节奏上看，可以逢急跌轻仓试多远月合约。

　　黎磊：目前油价正处于二次探底阶段，疫情的发展趋势就是未来油价走势。国际油价在疲软的现实和悲观的预期共同推动下，正在经历二次探底，预计WTI将再次触及50美元/桶，这个价位既是美国页岩油企业新井成本线，也是OPEC产油国的心理防线，当油价跌破50美元/桶，产油国必将采取措施托底油价。疫情的发展趋势就是未来油价走势，国内疫情已经得到控制，现在市场的目光转向海外，一旦日本、韩国疫情得到控制，市场预期好转，国际油价将重启上涨趋势。

　　李婉莹：其实最近不确定性因素很多，所以布油即便修复，在无黑天鹅事件（如疫情及OPEC会议超预期；地缘政治突发事件）扰动的前提下，到了60美金大概率呈震荡走势，缺乏上行动力。SC可逢高空，波段操作。但是必须注意疫情是否会继续影响中东的其他产油国比如伊拉克，沙特，一旦供应受影响，油价的主要逻辑又要发生变化。