热点专题报告 | 市场避险情绪升温拖累棉价下行

周一（2月24日）棉花期货价格再次出现比较明显的向下探底。而在早前的多次报告中我们已经提到，棉价13000下方是趋势多单比较理想的建仓区间。今日在市场气氛偏空的拖累下，盘面再次给出趋势多单入场机会。

随着复工复产速度的加快，结合棉纺织行业的具体情况变化，我们再次对棉花市场基本面情况进行梳理。首先，中外棉市2020年处在不同的基本面情况下，美棉增产及累库的压力缓解后，价格走势主要跟随宏观和美棉出口预期的变化。中国市场保持产不足销但供大于求的格局，价格在2019/20年减产及2020/21年种植意向再次下降的利多支撑下，配合棉价相对低位，有望摆脱底部横盘行情。

周末，日韩新冠疫情确诊增加再次被推到消息的风口浪尖，此外伊朗地区的确诊人数亦是蠢蠢欲动，金融市场特别是与外盘和宏观联系紧密的品种，周一纷纷出现避险回调的走势。短期，棉花价格走势主要关注疫情消息对市场气氛影响，如全球范围内疫情继续扩散，价格仍会出现日内或短线回调的行情。除了全球的疫情发展变化外，尤其需要关注的是美国、印度等植棉主产区的情况变化。

中期棉花行情与其他品种相似，主要影响因素是各地复工复产情况。据统计，全国规模以上工业企业复工率逐步提高，其中浙江已超过90%，棉纺主要的产销区中江苏、山东、广东等地已超过70%。对棉纺织行业的特殊性而言，下游工厂规模小、分散性强且多为劳动力密集企业，复工的同时并未实现复产。工厂的消毒条件及防护用品成本耗费巨大，特别是纱线行业多数还在盈亏线下，复产积极性不强，现实复工复产情况落后于平均水平，后期还需持续关注。

长期来看，棉花基本面矛盾持续集中于库存问题。无论是棉花库存，还是棉纱、坯布库存均位于十年来高位，是价格上行的主要拦路虎。新冠疫情的持续发展，延长了库存消化的时间，棉花期货价格低位宽幅整理的波段行情持续时间也增长。

针对期货行情而言，短期的疫情波动价格出现回调，13000以下长期趋势多单可逢回调建仓。受复工复产缓慢和积极性欠佳的拖累下，价格中期波动区间为13000-15000。长期价格回升高度，需看后期库存消化进度的影响。期权上，受到时间价值流逝的影响，不适合长期持有买入持仓，可以选择波段跨式/宽跨式空单，配额趋势多单可随期货价格变化而滚动持有平值牛市价差组合。